深圳中期：国内期货行情走势分析(2004/03/24)

　　一、(CU、AL)：大幅回调

　　受LME三个月期铜价格周一收低逾1%的行情影响，今日沪铜跟随走出大幅下跌行情。早盘沪铜跳空低开，随后早市交投处于弱势整理之中，后市在大量平仓盘涌出导致期价跌幅加大，至收盘大都下跌六七百元。

　　技术上，昨晚LME三个月期铜仍出现冲击前期高点遇阻，之后回落收低于2,962美元,形态上仍维持近期强劲反弹走势；但在运行至3000美元心理关口行情高度震荡，目前看来,我们更需要耐心去判断期铜后期方向。

　　基本面上：全球安全问题造成股市和金属市场的直接波动。美元总体来说继续维持弱势，其对铜市影响也在弱化；lme不断下降的库存仍在有力支撑铜价。我们要密切关注即将公布的经济数据对铜市走势的影响：周三为美国耐用品订单，周四为GDP，周五是美国消费信心。

　　操作上：鉴于铜仍维持高位震荡，少量多单继续持有

　　(深圳中期广州营业部 而东)

　　二、天胶(RU)：震荡走弱多头谨慎持有

　　今日沪胶市场呈现出低开低走，尾市小幅收低的格局。由于市场基本面逐步利空的影响，期价大多数时间处于向下的弱势，仅尾市出现了较多的买盘导致价格迅速冲高，受到多头的信心不足的影响，尾市主力合约月小幅收低。RU407合约报收于16555点下跌155点，成交量减少7千余手至7.2万余手，持仓量依旧维持在10.8万余手。

　　相关期货市场：东京橡胶市场在上周大幅下跌之后，周一出现技术性反弹。橡胶连续报收156.0日元/公斤上涨1.4日元/公斤。美汇日元出现止跌走势之后，今日出现的小幅反弹对期价的上涨起到支持作用。

　　橡胶现货市场：国内近两日产区销区价格呈现出倒挂的局面，海南报价在15200左右，销区从14500～15200均有报价，但大多数地区价格都较为低迷维持在14800附近。相对于上周来讲价格小幅上涨。国际橡胶价格上周五报价在1310美元/吨之后，本周继续上升，周一RUSS3号烟胶报1350美元/吨。

　　技术面：今日各月合约均以下影阴线报收，期价减仓下跌表明了多方信心较弱，而下影线也显示出市场作空的力量并不强大。随着多空双方进入拉锯战状态，多空的力量开始逐步平衡了。多空双方都没有较大的动作使得成交量和持仓量继续低迷。到目前为止，期价在前期16200一线构筑的平台后的上涨依旧有效，上升的走势尚未完全改变。RU407合约收盘价格在5日10日均线以上后期仍旧继续走强的可能性。

　　综合来看：目前逐步进入割胶期的国内现货市场价格依旧稳中有升，国内市场价格继续维持高位。基本面的割胶期利空尚未真正影响现货市场。而近两日期货市场技术面的整理走势出现走弱的迹象，但是综合本三周的交易情况来看，多头仍旧占有相对的优势。所以目前投资者还是可以保持谨慎的多头思维。值得指出的是近期期货市场其他品种走势对沪胶的影响。笔者认为，沪铜的走势对胶价的影响较大，这点只得投资者关注。

　　操作建议：短期内国内现货价格较为平稳对胶价产生支撑。期价技术面仍旧处于涨势中震荡整理格局，多头占相对优势。考虑到随后新胶资源的上市可能对价格产生利空的影响建议投资保持谨慎的多头思维，继续持有少量RU407多头合约。

　　(深圳中期广州营业部 张智超)

　　三、大豆：回调正值买入时

　　3月23日的连豆主力合约期价在昨晚CBOT黄豆期价突破1050美分再创新高的推动下，今日早盘A0407，A0409合约一跃而过4000点整数关口，顺势上扬，分别创出4039，4034的历史新高，连豆粕各合约期价也纷纷再刷新高，M0408新高为3778，离3800点咫尺之遥。但好久未长，随着盘间CBOT黄豆亚洲电子盘价格的下破1050美分，令连豆，豆粕期价未能继续走高，而空头顺此良机报复性打低期价，引发多头获利平仓盘大量涌出，而对于价格的走低也令新的技术性买盘继续介入，使之市场多空双方的分歧逐渐加大，令盘间价格的波动幅度加剧。A0409尾盘报收于3952，成交563510手，持仓403910手较昨日减少1290手，M0408尾盘收于3676。

　　对于目前连豆期价出现的回落，笔者认为又是多头介入的好机会。

　　基本面分析：

　　1、03/04年度大豆主产国的供求情况

　　供应方面：从世界四大大豆主产国03/04年度产量情况来看，中国，美国产量已成定局，中国03/04年度大豆产量维持平稳状态1620万吨，美国03/04年度大豆产量6580万吨，较02/03年度的7429万吨减少了849万吨。04年3月份美国农业部预期03/04年度巴西大豆产量5950万吨，较02/03年度5100万吨增加850万吨，阿根廷3650万吨，较02/03年度3500万吨增加150万吨。如果从以上数据去计算，南美03/04年度大豆产量将较02/03年度增产1000万吨，在弥补了美国减产的前提下，还增加151万吨。但如果是按目前各机构所预测的数据，将会形成360万吨的供应缺口(Celeres预测巴西大豆产量为5620万吨，阿根廷农业部预计03/04年度大豆产量为3470万吨)，将03/04年度供应将偏紧。需求方面：3月份美国农业部大豆供需报告中，2003／2004年度全球大豆压榨量和总需求量较去年同期相应的增长，期末库存仍比2月份预测值下降了159万吨，反映出全球范围内对大豆的需求依然呈不断增长的趋势。因此在需求不断增长的前提下，南美大豆产量一旦降低至目前机构预测的数据范围内，供应将无法跟上需求的脚步，支撑期价继续走高。

　　2、巴西港口基础设施差，工人罢工将令巴西大豆出口不利

　　由于巴西港口基础设施的不足，而出口量又持续增加的压力下，令巴西巴拉那瓜港不足以满足全部粮食和船舶的使用需求，另外港口发生的罢工事件，令巴西的出口市场更加是雪上加霜，目前已导致主要出口港～～巴拉那瓜港关闭,令出口及其它港口的业务放缓,并导致出口价差扩大。港口罢工事件的如果不能及时得到解决，那么将导致产区大豆无法顺利运往销区令短期内的供应将更显紧张。

　　3、原料价格下降将刺激消费性买盘介入而对价格构成支撑

　　由于价格的上涨，意味采购成本继续走高，这也令油厂，饲料企业近期采购步伐放缓，目前油厂开工用的大部分是库存的大豆，而饲料厂目前拉回来的饲料原料豆粕，履行的也是前期的合同。因此一旦原料价格下跌油厂将重新恢复采购步伐，逐步采购原料来进行补库，而另一方面对于需求逐步转旺的饲料市场而言，目前豆粕价格的过高已令部分饲料企业停用了豆粕，导致部分饲料产品无法生产，因此价格下跌也将使饲料企业重新恢复采购，同时也刺激了油厂开工率增加，增加对大豆的需求，一旦原料大豆供应不上来，提价又将是必经之路。

　　因此在基本面仍对期价上涨构成支撑和前提下，DCE黄豆，豆粕期价的技术性的回落下跌，均将为投资者提供一个最佳的买入机会。

　　操作建议：连豆，连豆粕多头可继续持有。

　　(深圳中期广州营业部 黄兵)

　　四、小麦：美盘劲升带动郑麦开创新高

　　昨晚CBOT小麦各月合约收高6美分至30美分不等，其中5月合约涨30美分达到涨停板。不少合约合约期价达到近16个半月以来最高水平。这主要是美国大平原地区硬红冬麦种植带部分地区天气干燥的消息亦给市场以支撑。另外，据场内消息人士称，小麦市场受到商品基金大规模买盘的推动，以及资金从股市撤出转战商品期货市场，均给小麦期货以提振。

　　在美盘大幅上行的带动下，23日郑麦各合约纷纷大幅高开。其中持仓较轻的WS411合约早盘以2146高开，稍作整理后继续冲高，创下2163的历史新高后在短多获利回吐的影响下稍有回落；其后价格维持在2150一带横向整理，尾市以2157报收，上涨25点，全日保持增仓上行格局。高开高收的技术形态已经脱离前期高位盘整区域，有望成为郑麦市场中新的领涨合约。

　　9月的主力合约则由于持仓较重，多空争夺较为激烈，走势没有WS411那么凌厉，但也都按照各自的上升通道温和上涨。近月的WT405合约则由于直接获得现货价格坚挺的推动，近日持续走强，今日期价重新回到1700以上，多头走势良好。郑麦在操作上，继续保持多头思维。

　　操作建议：郑麦多头持有，WS409止损位在2160；WT409止损位在1950。

　　(深圳中期广州营业部 李志成)

　　五、LME铜：期铜下跌,空头回补帮助缩减跌幅

　　LME期铜周二交投震荡,期铜价格先是因技术因素及银行卖盘而下跌,在晚场综合交易中则因空头回补而缩减跌幅。三个月期铜收报每吨2,935美元,但脱离日低2,882;周一晚场综合交易报2,965。期铜基本面仍然强劲,LME铜库存料将继续下降。交易商称,除锡和镍供给尤为紧张外,其他基本金属走势可能给期铜投下阴影.三个月期铝下跌22美元至每吨1,644。三个月期锌降25美元至每吨1,107。三个月期铅下滑36美元至每吨825。三个月期镍逆市上扬,收高50美元至每吨13,900。三个月期锡下跌10美元至每吨7,900。

　　六、CBOT大豆：大豆收盘涨跌不一，市场进行调整

　　周二，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货收盘大多下跌，市场在过去6个交易日里大幅上涨之后，现在进行了回调。

　　5月大豆合约收低3.75美分，报每蒲式耳10.52美元；7月大豆合约收低4美分，报每蒲式耳10.4675美元。5月豆粕合约收平，报每短吨325.50美元。5月豆油合约收低0.05美分，报每磅34.80美分。

　　从3月15日创下的低点到3月22日创下的高点，5月大豆合约涨幅达到94美分，市场大幅上涨的主要原因是担忧南美大豆产量下降以及南美大豆出口局面复杂化。周二大盘走软，是对近期大幅上涨行情的一次技术性修正。

　　其他消息方面，美国跨国公司嘉吉估计巴西2003～04年度大豆产量会在5200万吨到5400万吨之间。今年前三个月里天气不利毁坏了巴西大豆作物，导致该公司将原先预测的6000万吨产量下调。美国农业部3月份月报中估计巴西大豆产量为5950万吨。

　　巴西主要港口帕拉那瓜罢工进入第五天。

　　周二下午美国大豆现货基差报价坚挺，隔夜美国大豆出口消息平静。

　　七、近期公布的国内外重要经济数据、要闻

　　1、国家统计局周三称，中国2月份工业品出厂价格同比上涨3.5%，1～2月份工业品出厂价格同比上涨3.5%。

　　(以上信息由深圳中期广州营业部信息研发中心提供）