美元的新一轮贬值可能增大 沪铜宽幅区间震荡

　　近期将会步入震荡

　　实达期货 孙敏涛

　　周一LME铜根本未能触及3月初的LME8年高点3057，从高位滑落，当日下跌近60美金。日线图上期价明显走弱，5日均线已被击穿，MACD开口在0值上方收窄之后，开口重新扩大 。沪铜的技术走势与LME类似，但表现更弱，昨天主力合约0409以29090元开盘，跳空330点，然后在多头平仓的带动下震荡走低，最终以次低价收盘，下跌650点，减仓近6000张。总体上期铜在无力上冲3月初的高点之后，形成短期头部的可能性极大。

　　从基本面上看，短期内支持铜继续上涨的因素渐渐的消耗殆尽：

　　需求方面，美国经济2月份的良好表现，在近期开始走向疲弱，失业率再次增加，消费者信心因为恐怖袭击和失业增加而减弱，美国从3月份开始执行的面向消费者的减税效应，将会受到削弱。3月份美国的企业景气指数较2月份下滑近40%。美国的巨额赤字也没有如有关官员所宣称的那样“有办法缩减”。

　　供给方面，随着铜价的上涨中国、韩国提高了政府库存的释放力度，全球最大的铜生产商智利Codelco出售了手中的20万吨库存，并宣称2004年将增产2.8%，美国铜生产商PhelpsDodge下属智利Candelar-ia铜矿3月中也表示，2004年将增产7.5%。

　　但是，3000美元是否就成为了铜两年多牛市的终点呢？我们的答案是否定的。主要的原因是，在多种因素的影响下，铜市场的下档空间受到了限制：

　　现货紧张成局面仍在加剧

　　总体上，铜价的大幅上涨对于产能的带动效应，受到了铜精矿供应的制约，全球铜的供需平衡要等到2006年才能实现，这点已经得到了广泛的认同，IRSG预计今年铜缺口将达到60万吨。在中国需求增强和世界经济2004年逐步走向恢复的过程中，铜的现货紧张局面仍在加剧。体现在期货市场上，LME铜库存从2002年5月初的最高98万吨库存开始，直线下降到目前的21.89万吨，减幅近3/4。并且目前LME铜库存下降的速度仍没有放缓的迹象。现货相对三个月升水近期拉大到100美金左右。这种情况下，市场上出现较大的新增抛空能量的可能性不大。

　　上海期货交易所的库存自2月下旬上升以来开始出现下降，上周大幅减少1.8万吨。而在期价下跌的过程中，远期合约0409对近期合约0405的升水也开始出现下降，从3月19日的480元/吨下降到目前的270元/吨。国内现货报价目前在28700至28900元/吨，与主力9月合约期价持平。从近期的持仓变化的情况上看，主动的抛空能量主要来自于现货保值商的远期抛盘，这种抛盘往往是被动性的，对市场打压不构成侵略性。

　　基金的减仓压力较小

　　从LME的持仓变化上看，铜价自2003年10月份开始大幅上拉的过程中LME铜的总持仓持续在减少，同时基金的净多头头寸也同步减少，从最高时的净多4.8万张，减少到了目前的1.97万张。基金一直是LME铜涨跌的主要推动力量，这次的上涨过程中，基金净多头的大量减持，使得市场在下跌过程中基金平仓的压力相对较小。

　　美元新一轮贬值的可能性增大

　　美元的大幅升值是金属市场3月初大幅下跌的主要动力之一，而从目前的图形看，欧元对美元在1.22至1.24一线构成了较强的技术支撑，3月中旬的西班牙地铁爆炸事件都未能使欧元跌破目前该支撑，美元进一步的升值空间暂时被封闭。目前，基地组织头目再次逃脱搜捕，伊拉克战争发生一周年，哈马斯精神领袖亚辛被以色列空袭致死，美国面临多方面的恐怖威胁，美股短期头部明显，美元步入新一轮贬值的可能性陡然增大。货币因素将会对以美元标价的铜构成支撑。另外，商品市场再次成为从股票市场和货币市场撤离的美元保值对象，避险性的买盘逢低买入也将限制铜市场的下跌空间。

　　综上所述，我们认为，铜价将会在未来一至两个月内形成区间宽幅震荡，震荡区间的上轨为3057美元的3月初高点，而下轨为3月中旬市场调整的低点2780至2800美元；对应的沪铜震荡区间为27500至29600元。