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昨日，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货电子盘继续大涨，其中5月大豆期货合约收高17美分，报每蒲式耳1041美分，同时，7月大豆期货合约收高18美分，报每蒲式耳1035美分，双双创下了16年来的新高。
据美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五发布的持仓报告显示，3月16日，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有净多单高达63909手，比前一周又增加了689手。近二个多月的
时间内商品基金对空头的步步紧逼，又使得CBOT大豆期价上涨了约50%。
目前CBOT大豆期价仍是对未来价格的发现，国际商品基金继续做多仍就是对于当前基本面上的准确判断。
首先，全球大豆供应可能已经进入严重的短缺时代。世界大豆需求主要靠美国大豆来满足，但由于美国大豆近几年来的连续减产，大豆的库存已经到了极低的水平，这不得不让今年市场的目光移向世界大豆的第二大产区南美。可是屋漏偏逢连夜雨，天气和疾病灾害已经造成巴西和巴拉圭部分地区的大豆减产，单产量远远低于前期市场预计。而目前阿根廷大部分的大豆正处于结荚期，温暖干燥的不利天气给晚播的大豆和正处于开花期的双季大豆带来了生长的压力，也令市场对其大豆产量前景感到担忧。据最新信息显示，预计南美大豆产量与最初预测值对比将减少600～800万吨。如果巴西大豆产量低于5400万吨，阿根廷大豆产量低于3400万吨，2004年全球大豆的供应将进入严重的短缺时代。
其次，美元的贬值将再次对国际大豆的上扬推波助澜。美国经济在2003年下半年才在减息和减税的刺激下开始复苏，就算是目前增长势头强劲，美联储也不可能会大幅快速加息，去抑制消费。美国政府仍需要适当的通胀来刺激国内消费，扩大出口，改变巨大的贸易逆差，推动经济良性循环和发展。另外，美国目前还存在着巨额的财政赤字问题。在美国巨额的财政赤字和低息政策没有根本性改变前，相信美元贬值的趋势还会维持下去，只不过是幅度可能会相对缓和一些罢了。在美元贬值导致美元资产又将会缩水的背景下，以美元计价的CBOT大豆作为大宗商品的一种，自然会引入商品基金大量入市战略性作多，因此美元的缓慢贬值将在2004年再次对国际大豆上扬起到推波助澜的作用。
第三，中国的购买力尤为强劲。随着中国经济的高速增长，人们的生活水平不断提高，消费观念有了明显的改变，这使得蛋白含量较高的大豆的需求也已形成增长的趋势。再加上禽流感疫情解除后，豆粕需求将随着家禽存栏数量的恢复而回升，强劲的需求将会加大中国在国际市场上的采购量，成为CBOT大豆市场上坚实的多头力量。
此外，巴西大豆的装运问题给紧缺的现货大豆供应火上添油。目前在帕拉那瓜港装大豆的船舶平均时间滞留的为20～22天，在桑托港平均滞留的时间为15～18天，在圣弗朗西斯科港为28～30天，这将导致船舶滞期费用的增长，直接提升了巴西大豆的采购成本。
可以看出，目前的国际大豆正面临着一个重新价值发现的过程。笔者相信美国大豆期货价格今年上半年将有可能直逼1100美分/蒲式耳，为国际大豆价格在近20年来重新定位。(上海证券报 东华期货 王诚德)
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