三立期货小麦投资计划书：把握中线做空机会

　　三立期货西安营业部 许芸 2004年3月17日

　　一、基本面分析：

　　1、产量：

　　2003年冬小麦的播种面积基本与上年持平，而且从近几个月的气候变化来看，小麦长势较为不错，如果未来几个月内不出现大的自然灾害，预计2004年我国小麦生产不再出现明显滑坡，产量将维持在2003年的水平上下。

　　2、贸易：

　　由于自从2000/01年度以来中国小麦的需求量每年均超过产量，而且美国，澳大利亚，加拿大的可供出口量不断增多，加上国内对优质小麦的需求，因此从长期分析中国可能在动用国家储备来弥补缺口的同时，增加小麦进口量，这也会增加国内市场的供给，弥补供求缺口。

　　3、库存：

　　尽管我国小麦连续4年减产，消化了不少库存，但由于前几年我国小麦库存规模较大，库存依然相当于全国5个月的消费用量，远远高于世界平均值2.7个月,2004年我国小麦仍然保持供大于求的局面。我国人口基数大，国家在进行粮食安全的问题一直比较重视，近几年新建的库存高达数百亿公斤的粮库已在今年上半年装粮完毕。粮食安全标准如果按国际通用标准库存量占消费量的18%来计算，再加上社会上的隐性库存，我国小麦库存量仍比较大。

　　4、需求：

　　近几年来，国内小麦消费量稳定在1.0～1.2亿吨，按照目前月均消费量一般不低于880万吨来计算，那么全年的消费量应在1.05亿吨以上，即使按照保守的库存5000万吨来计算，加上8600万吨的产量，总供给来是达到1.36亿吨。总的来说，总供给还是大于总需求。

　　5、仓单压力：

　　虽然前期小麦现货价格出现了较大幅度的上涨，但郑州小麦交割仓库仓单的压力却始终有增无减。在目前小麦持仓规模较小、实盘压力比重偏大的情况下，小麦后期价格难以上行。如果期价再出现上涨，只会吸引更多的套保盘进来。压制期价上扬。

　　综上分析，郑州小麦2003年度在连续减产，农产品价格上涨，季节性需求增加等因素影响下大幅上涨。而从总体的供需状况看，目前国内库存的绝对数量仍然偏大，而且国家加大了对粮食生产的扶持力度。如果不出现大的自然灾害，产量可能会出现较大幅度的增长。而目前的期价与现价已存在较大价差，在现货逐步趋于稳定的情况下，注册仓单的高启会对期价产生压制。在一季度的消费旺季结束后，期价失去再度上涨的动力。

　　二、技术分析

　　1、浪形分析：

　　从波浪形态看，硬麦自1999年12月13日的低点1021开始启动本轮大牛市。1999年12月13日至2000年10月19日的高点1550为第一大浪，2000年10月19日至2002年4月29日1134为第二大浪，目前运行在第三大浪中。

　　第三大浪又可细分如下：

　　2002年4月29日1134点至2003年3月24日1438点为第一子浪

　　2003年3月24日至2003年9月1日1273为第二子浪。

　　2003年3月24日至今运行在第三子浪中。见下图：

　　

　　目前三浪三已经走出完整的五结构。见下图：

　　

　　与此同时，强麦也走出完整的9结构上涨，目前期价运行在第九个结构的上涨中。

　　

　　2、指标分析

　　MACD自2月份期价出现突破性上涨的时候，便出现背离。而KDJ也在期价不断创新高的过程中出现明显的背离。

　　

　　3、形态分析

　　硬麦自1月13日，期价突破性上涨开始，完成一个5-3-5-3-5结构的上升楔形，符合第5浪的走势特征。目前期价运行在最后一个结构中，期价随时有见顶的可能。

　　

　　4、利润空间

　　从以上分析可以得出，期价即将完成三浪三的上涨，进入三浪四的调整中，从回调的幅度看，0.382位在1680一带，0.5位在1600一带。

　　

　　三、操作策略

　　结合上述一、二两点分析，我们得出这样的结论，目前小麦期价即将进入中级调整阶段。

　　策略上，以逢高沽空建中线空单为主，仓位控制在30%以下，如行情维持高位整理，仓位可保持，但不加码，下破关健技术点位或反扑均线时逐步以递减资金加码，最终的资金投入量不超过80%。止损的条件可以以技术点位或均线为依据，也可以以资金量百分比为依据。若以资金量百分比为依据，则不超过总资金的10%。具体方案如下：

　　四、操作方案

　　1、粮食贸易企业套期保值方案：

　　已经签订合同按指定价格收购在未来收购小麦，或现存有小麦现货，打算在未来出售的粮食企业，为了回避小麦价格下跌的风险，可根据套期保值的对等与相反原则，在主力合约上建仓，进行卖出套期保值。

　　具体操作：

　　在409合约1960～1990间建空仓，数量根据企业贸易额确定，可先建立相当于贸易额60%的仓位，当期价下破下方颈线位，即1890一带后，麦价此轮跌势将得到确立，可适当增大套保持有头寸。

　　风险控制原则：力求以正常经营利润为风险控制界限。

　　2、投资者操作方案：

　　建仓：WT409在1960～1990价位之间建空仓，资金投入约30%。

　　加码：突破1890加码或突破后反扑时加码，资金投入约30%，以后加仓手数逐渐减少，最终资金投入量不超过80%，——合理的持仓结构会使风险大大降低。

　　减仓：减仓时机可灵活处理，主要根据均线系统状况和成交密集区做为减仓依据。

　　出场：出场即是最后的减仓，待中期的均线系统走好后空单可全部出场

　　五、投资回报：

　　以投入资金500万为例

　　预计投资回报：60%=300投资风险：10%=50万

　　赢亏比率：6：1

　　期货市场的分析是概率分析，同时也可能会出现一些突发情况，例如政策面发生变化，基本面出现突发事件等，应该说这些情况无法避免，但我们可以用稳健的操作方案和合理的持仓结构最大程度控制风险，唯一无法避免的是止损带来的损失，但这是获取高额利润报必须支付的成本。