通货膨胀预期日益强化 寿险公司做好准备了吗

　　CPI、货币供应量、信贷规模等诸多数据的持续高位运行，升息预期日益强化———寿险公司做好准备了吗

　　中国保险行业在二十多年的发展中，保持了年均30%的增长速度，其中，寿险公司的超常规发展更是可圈可点。成绩显然无须赘述。倒是有一次“走麦城”(如果算的话)的经历，不妨回顾一下。

　　始于1996年的连续8次降息，给正在高歌猛进的寿险公司们当头一棒———“利差损”从此广为社会各界熟悉。这一棒对寿险公司而言，显然影响巨大：一方面，后遗症至今不能痊愈，碰到“阴天下雨”难免头疼一番；另一方面，促成了寿险公司的改革，使之逐步走上规模与效益并重发展的道路。

　　从这个角度看，寿险公司在“一失”的同时，也有“一得”。

　　但反思显然不能止步于此。中国社科院特华投资博士后工作站的陈甦博士在接受记者采访时表示，寿险公司应该时刻关注、规避由于利率和通货膨胀率波动带来的风险，既要注意利率下降带来的风险，也要注意通胀预期下隐含的一系列风险。这应该是“当头一棒”送给保险公司的一份大礼。

　　一些需要注意的信号

　　最近一段时期市场发生的一些变化，显然需要引起保险公司尤其是寿险公司的足够注意。

　　首先，反映国民经济运行状况的一系列指标已持续高位运行。央行研究局副局长景学成表示，就目前各种指标看，比如，从去年9月开始至今，居民消费价格(CPI)一路快速上升，比如，企业商品价格已经连续13个月上升等，通货紧缩已经结束，通货膨胀压力已经显现。而国家统计局16日公布的最新统计数据也显示，2月份主要工业产品产量继续快速增长，同时，农产品价格也上涨依旧。

　　其次，2月份以来，南方现金增利、中信经典配置、长信利息收益、银河银泰理财分红等9只基金同时发行。银华保本募资60亿，南方现金增利募资80.49亿，海富通收益增长募资131亿并创下了单只基金首发的历史最高纪录，中信经典配置首发募集总规模也超过121亿。开放式基金热销显然也需要寿险公司给予充分注意。

　　再次，去年11月13日沪市创下1307.4的低点后，一路反转，到16日，沪市创下21个月以来的最高位1750.71点，而且其间成交量一直居高不下。同时，对股票市场长期向好的预期逐渐成为投资者的主流意识。有关保险行业专家指出，股票市场好转对保险公司尤其是寿险公司将产生怎样的影响，显然需要认真研究。

　　经济运行对寿险公司的影响

　　讨论现实经济运行状况对保险公司尤其是寿险公司已经产生的影响以及将要产生的影响，当然需要一些基础数字。比如，银行代理销售额的变化，比如，投连险和分红险最近几个月的销售情况，比如，传统险产品的销售统计数据，再比如，各寿险公司退保率的统计等等，不一而足。

　　但遗憾的是，这些数字被监管部门和各相关保险公司严格保密。理由是，“太敏感”！但一些间接的数字还是能说明一些问题的。

　　北京保监局最新公布的数字显示，截至2004年1月底，各保险公司在京分公司实现保费26.91亿元，同比下降6.15%。其中，财产险保费收入6.74亿元，同比增长53.81%；人身险保费收入20.17亿元(含财险公司意外险、短期健康险保费)，同比下降16.97%！据悉，这是北京首次出现产寿险增幅倒挂现象。与此同时，上海市也出现了同样的情况。

　　虽然统计并未明确银行代理销售保险的具体数字，但3月18日在此间举行的“银行保险高层研讨会”上，已有保险公司的高层管理人士向记者证实，银行保险代理销售规模出现较大的下降。

　　在不披露姓名的前提下，有业内人士也指出，开放式基金的热销以及股市的向好已经对保险公司产生消极影响，而最“致命”的是，“升息预期”逐渐成为群体意识，因此，虽然低预定利率的保障型保单对利率不敏感，但不能排除的情况是，在其他投资品种的诱惑下，潜在客户可能犹疑不前，现有客户也有选择退保或保单质押贷款的可能。

　　那么，是不是分红险和投连险的情况会好一些呢？专家指出，这也需要区别看，其一，要看这些产品的投资收益率与其他金融产品相比有多大优势；其二，银行代理销售的积极性也要充分考虑进来。

　　中国保监会有关人士昨天在接受记者采访时也指出，虽然始于1999年的新一轮寿险产品创新，使寿险公司抵御通胀率波动的风险大大加强，但面对通胀预期的日益强烈，保险公司有必要进行更为充分的研究和准备。

　　中国社科院特华投资博士后工作站的陈甦博士在接受记者采访时表示，在当前利率上升预期日益强烈的宏观背景下，寿险公司的各项业务有可能受到较大影响：

　　其一，在低利率时期出售的传统保障型产品内含固定回报率较低(国内保单的预定利率通常为2.5%)，当利率走势发生逆转，退保率将会上升，保单质押贷款的需求也会不断涌现，承保业务将迅速面临其他更高收益金融产品的严峻挑战。

　　其二，随着寿险公司投资渠道逐步放宽，投资于企业债、证券投资基金等高风险产品，客观上增加了产品定价风险。一旦升息，由于预定利率低于实际利率，寿险公司的利润将降低。

　　其三，资产组合的利率风险加大。资金来源的长期性和资金运用安全性的要求，决定了寿险投资组合中固定收益证券的占比较高(2003年末此比例超过90%)。这些固定收益产品利率敏感性很强，利率上升对寿险公司现存的固定收益投资品种的价格、价值都会产生很大冲击。

　　寿险公司需要早做准备

　　在利率、通货膨胀率上涨预期日益强烈的现实情况下，保险公司尤其是寿险公司显然需要做好充分的准备。在这方面，发达市场经济国家有很好的经验可以借鉴。

　　有关专家指出，寿险公司防范利率风险可以从产品转型、产品定价、资产负债管理等方面入手。比如，从美国经验看，终身险都是分红型，而且从长期趋势看，传统的终身险将逐步消失。比如，在进行产品精算时，要加强对利率走势的预测分析。而且，当利率上升时，要相应提高分红水平。再比如，寿险公司还可以通过资产的再分配对冲利率风险，通过衍生产品和风险证券规避利率波动风险，借助资本市场巨大的市场容量突破以往对承保能力和再保险能力的限制等。

　　1996年后逐渐严重起来的“利差损”问题对寿险公司的经营产生了诸多不良影响。业内人士每谈及此，总会感慨良多。曾有内部人士透露，面对这个压力，有的寿险公司采取了对高预定利率保单持有者降低服务水平、甚至缴费期限到了也不通知从而自动解除合同等手段，以期减小公司的压力。显然，这种化解风险的措施并非保险公司发展的正途。

　　面对通胀预期的日益强化，保险公司显然需要未雨绸缪、早做准备。在准备、防范的过程中，当然也会是一个不断创新的过程。这对保险公司、对整个行业将助益多多。(本报记者 徐涛)