|
铜价近期震荡幅度加大，自高位回落至2800美元下方后于近日再次走高，意图冲击3000美元大关。笔者认为目前牛市还没有出现见顶的迹象，经过对前期涨幅的整固后，铜价仍将有望再创新高。
首先，宏观经济形势总体向好。在月初结束的10国集团央行会议上，各国央行行长达成共识，世界经济将迎来新一轮强劲复苏。国际货币基金组织(IMF)近日也调高2004年全球
经济成长率，由原预估4.0%调高至4.6%。美国第四季度国内生产总值年率初值为成长4.1%，高于分析师预估的3.6%。
日本作为世界第二大经济体，经济复苏已经步入了正轨，而且日本经济获得了更多的投资，积聚了足够的动力。数据表明，日本去年第四季度实际经济年增长率达6.4%，创20多年来最大增幅。欧洲主要经济体，英、法、德、意第四季度国内生产总值也分别较前期有所提高。
其次，供需关系紧张支撑铜价走强。根据CRU的报告显示2004年精铜产量同比增长率为2.60%，而消费同比增长达5.5%，缺口达55.9万吨，供应紧张的格局短期内很难得到解决。库存方面，各交易所的库存依然处在快速下降的过程中。截至3月16日止，LME的库存已降至24万吨的水平，注销仓单也在9万手以上。姑且不论库存流向何方，其下降确是不争的事实，预期世界铜库存的周转率将很快降至2000年第四季度的低点4.5周附近。而需求方面由于整个世界经济的稳步复苏，仍将维持强劲，最新的USGS金属领先指标也保持了上升趋势。供需关系的紧张依旧是支撑铜价的重要因素。
第三，美元走软引导铜价走势。对照去年9月份以来美元指数同LME三月期铜的走势可以发现，美元指数的走势大约领先铜价1个月左右。美元指数在伊拉克战争后的大幅反弹之后重回下跌通道，在10～11月间构筑了第一个小双底，随后期铜即在11月开始了为期1个月的调整。再看近期，美元指数在进入2004年后再次构筑了一个双底反弹，这一次的时间和规模都较上次要大得多，铜价也于3月份进入了震荡调整期。由于美元长期走软的趋势没有发生改变，因而在美元重回下跌通道之后，铜价也将摆脱震荡调整重回升势。
此外，基金并未完全撤离金属市场。基金对铜价走势的判断基本上可以从CFTC公布的持仓报告中得到体现。自此轮牛市以来，基金曾在11月份大幅减持过手中净多，最低达到了25849手，而11月正是期铜的调整期。目前期铜再度进入调整，基金的净多头也已降至新低19736手，这至少反映出基金对于近期铜价难以强势走高的一种判断。至于调整的形式，有可能是深幅回调，也有可能在2700～3000美元之间宽幅震荡，以时间换空间。但是我们并不认为基金将会就此彻底退出商品市场，从近期的动态来看，基金在各个市场上全面收缩其战线。美国道琼斯工业指数大幅下挫，美元的强劲反弹，显示了基金在前期获得高额回报后需要短暂修整以图再战。因而我们有理由相信基金会再度进场推动铜价走高。
综合以上分析，在全球经济前景良好、供应紧张难以短期得到解决和美元长期走势偏软等多方面因素的配合下，期铜的牛市仍未走完。铜价在经过一定时间的调整之后仍将有望再度挑战新高。(上海证券报 上海中期期货经纪公司研发部 孙涛)
| 
