连粕再创新高 主力逼仓现端倪

　　粕价涨势缘何强于豆价

　　上海外高桥期货 施海

　　周一，受美盘CBOT大豆、豆粕强势影响，国内大连大豆、大连豆粕双双联动走强，连豆各合约收盘涨23-73元不等，成交量为575196手，持仓量为625536手；连粕各合约收盘涨 34-96元不等，成交量为224626手，持仓量为187686手。连粕量仓双双创近期新高。其中连粕M405、M408、M409全线向上突破并终盘站稳3400元/吨整数以上价位。

　　受国际国内豆类制品市场供需关系利多影响，大连大豆和豆粕期货双双运行于单边涨升走势之中，且得到成交量、持仓量规模显著拓展的配合。就连豆和连粕涨势涨幅对比而言，则可见连豆涨幅小于连粕，连豆涨势也相应弱于连粕。对此，笔者分析认为，其背景和实质主要源于连豆和连粕合约标的、连豆和连粕量仓规模拓展幅度等等因素影响所致。

　　豆粕需求更旺盛

　　国际国内豆类制品压榨需求消费旺盛，致使粕价与豆价双双扬升。由于国产大豆供应规模较为有限，且有较大部分用于食用消费，而进口大豆进口成本较高，致使大豆压榨企业减产甚至停产，豆粕供应出现紧张甚至短缺状态，同时随着禽流感疫情逐渐消退，致使豆粕需求消费渐趋旺盛，因此豆粕价格随着大豆价格上涨而联动扬升。而国产大豆加工的豆粕数量较小，以进口大豆加工的豆粕数量较大，且成本相对偏高，由此导致国内豆粕市场价格整体上涨。

　　连豆、连粕和美盘CBOT大豆、豆粕走势对比分析显示，连豆主力合约A409期价自去年11月25日低点3115元/吨上涨至3月2日高点3811元/吨，涨幅为22.3%；连粕主力合约M408期价自去年11月25日低点2612元/吨上涨至3月15日高点3422元/吨，涨幅为31%；美盘CBOT大豆主力合约S405期价自去年11月5日低点710美分/蒲式耳上涨至3月2日高点976美分/蒲式耳，涨幅为37.5%；美盘CBOT豆粕主力合约M405期价自去年11月25日低点217.3吨，上涨至3月12日高点293.4美元/吨，涨幅为76.1美元/吨，相对涨幅为35%。由此对比可见，在较为接近时期内，连豆涨幅最小，且低于25%；而连粕、美盘CBOT大豆、美盘CBOT豆粕涨幅则较为接近。其背景和实质是连粕与美盘CBOT大豆、美盘CBOT豆粕联动效应相对较弱，而连粕则与美盘CBOT大豆、美盘CBOT豆粕联动效应相对较强。

　　连粕成交明显扩增

　　连豆与连粕成交量拓展程度对比分析显示，今年以来，连豆成交量较小值为节前最后交易日1月16日的113566手，而成交量较大值则为3月4日的699458手，较大值相当于较小值的6.16倍。连粕成交量较小值为1月29日的4782手，而成交量较大值则为3月15日的224626手，较大值相当于较小值的46.97倍。由此可见，连粕成交量拓展幅度远远大于连豆成交量拓展幅度，由此形成粕价比大豆有较大幅度的上涨。

　　从持仓量对比分析来看，今年以来，连豆持仓量较小值为1月2日的378282手，而持仓量较大值则为3月12日的622972手，较大值相当于较小值的1.65倍。连粕持仓量较小值为1月29日的122476手，而持仓量较大值则为3月15日的187686手，较大值相当于较小值的1.53倍。可见，连豆持仓量增幅略大于连粕持仓量增幅，但相对而言，连豆持仓量绝对规模显著大于连粕持仓量绝对规模，因此相对于市场风险和交易风险而言，连豆风险将大于连粕。外围增量资金选择时，将更加倾向于进驻连粕，由此导致未来连粕持仓量增长幅度可能大于连豆。

　　反向套利盘实力雄厚

　　投机性跨品种套利强于交割性跨品种套利。事实上，买大豆卖豆粕属于可以通过实物交割的跨品种套利操作，而买豆粕卖大豆则属于投机性跨品种套利。由于反向跨品种套利资金实力较强，而正向跨品种套利资金实力较弱，由此导致连粕涨势强于连豆，连粕涨幅也大于连豆，并使正向跨品种套利处于亏损地位。

　　豆粕：主力逼仓现端倪

　　海南万汇期货研发部 李志宏

　　上周五CBOT大豆期价继续受到巴西产量下降的利多支持而走高，黄豆期价再次站上950美分之上，收报955.75美分。受此影响，大连市场各合约开盘即涨，近期405豆粕合约强势特征犹为突出，期价在空头止损盘推动下直线上扬，涨幅远远超过其他合约；最终主力408合约以3473点收盘，上涨95点，成交11.1万手，持仓增加0.36万手；而近期405合约上涨93点以3464点收盘。

　　近期现货豆粕价格高企，稳中有升，连粕多头掌控盘面，期价步步上扬。三月和四月的进口大豆数量预计较少，且进口大豆到岸价高昂，接近4000元/吨或更高。豆粕价格在大豆成本高昂的背景下难以回调，随着禽流感在全国各地逐渐消退，养殖业重新恢复生机，作为饲料的原材料豆粕再次成为商家急需购近的货源，多头主力选择近期405合约是有现货基础的。

　　巴西民间分析机构SafraseMercado上周五称,截至3月12日该国农场主已收割了该国大豆作物的约22%,高于上年同期的21%。在美国大豆供应有可能降至27年低点之际,今春巴西大豆生长却受到糟糕的作物天气和病害的影响。交易商称,阿根廷农作区未来多数为干旱天气,亦提振CBOT大豆期货。阿根廷是全球第三大大豆产国,USDA预计该国2003/04年大豆产量为3,650万吨。

　　从盘面上分析，豆粕走势明显强于大豆，目前豆粕继续刷新新高，各项技术指标均以正向排列为主，后市向好之势不容怀疑。美盘黄豆上涨目标有直指1000美分的可能，投资者仍应持多头思路，继续做多。