眼前美景是假象 应重新思考格老的功与过

　　联储局主席格林斯潘刚刚度过了其78岁生辰，他担任此公职，已横跨了列根、老布殊、克林顿和小布殊等4任总统，而据闻小布殊正力邀他多留任4年。长期以来，格老被视为无所不能，也许，现时正是检视格老功过的适当时候。

　　不少人经常忘记，格老除了是世上最具影响力的中央银行家之外，亦是主导与投资者关系的美国代言人。但自1999年起，美国及全球经济所经历的不少问题，格老纵使不是始 作俑者，其一再计算失误和失策，亦已令问题恶化，差点让美国经济陷入衰退深渊。

　　影响力无远弗届

　　也许有人会为格老开脱，认为格老所犯下的种种错误，并非联储局或银行业所能预见。不过与其前任有别的是，格老作为一个几近被神化的公众人物，在数之不尽的经济问题上，他都可以左右公众的看法和决策。

　　假如格老准备继续人为地把息率压低，便必须及早收紧银行向消费者批出贷款的准则，特别是他一手创造的另类泡沫──按揭贷款。

　　是时候检讨全球经济和美国制度的脆弱，并改变一下非理性地对格老的一面倒嘉许了。

　　眼前美景是假象

　　历史告诉我们，联储局及其货币政策可以是我们的最佳朋友，亦可以成为我们最可怕的敌人。其中一项市场应该关心的是，布殊大洒金钱的财政政策，联储局不可能不知道会构成通胀压力。可惜，由于今年是总统大选年，加上格老正尝试人为地操控经济周期，故联储局竟然表示“会对加息保持耐性”。

　　在其不顾后果的政策下，股市上升、经济转佳、国民的口袋亦多了钱，看来好像事事如意，不过，这些美景却只是一时的。假如格老不对小布殊加以约束，在财政政策和货币政策双管齐下的刺激下，迟早会挑起一场大型通胀风暴，而随之而来的则是大熊市的来临。

　　美国政府所采取的赤字预算，后果可以十分严重──利率上升、美元暴挫，经济亦转疲，令国民日后承受苦果。假设今年的赤字是550亿美元，美国财政部便要发行接近1万亿美元的债项，数额可算惊人。

　　就算格老确实有引用1996年的名句──“非理性亢奋”来警告美股价过高，但在生产力提升的科技革命下，其警告无法引起关注。

　　下重药有副作用

　　此外，格老一再强调商业周期已死，企业盈利急升只是生产力提升的应有结果，亦令股民觉得股价高是理所当然的事。当格老最终察觉到史上最大的股市泡沫已形成时，他只好把实质利率调高至50年高位，届时便难免扼杀了整个经济、甚至全球股市。

　　格老一手扼杀了企业资本开支，为了执拾残局，他制造了最终会对银行体系和消费者造成严重伤害的信贷泡沫。由于联储局计算错误，目前低至1%的联邦基金利率只能收效于一时，结果会是弄巧反拙，因为每一种药物皆难免有其副作用。

　　在2003年下半年，平均每一美国家庭在买楼时只落了7%定金，并以家庭收入的40%作为供楼支出。这种做法是难以长期维持的，最终只会落得与科网泡沫一样、甚至更坏的收场。

　　美国楼市出现泡沫，并非只是物业拥有权的转移，亦是再融资所造成，即是业主加大所持物业的杠杆比率，创造了较高的成本基础。此所以息率较微提升，或美元进一步下挫，后果皆会是灾难性的。

　　透过消费者背负如山的债务重担来刺激短期需求，绝非解决长期结构性问题的良方，这与财政政策失去约束，后果同样糟糕。格林斯潘做了联储局主席已15年，老爷车亦会出现毛病，更何况联储局主席对全球金融具有如此大的影响力！小心检视格老的功过，并把联储局主席的任期限制在2届或8年，相信会是较聪明的做法。苹果日报