美元兑日元的走势震荡 投机汇率“游戏危险”

　　那复祺(美国)

　　近来，市场上对于美元兑日元汇率有着非常大的投机倾向。连续几个月日元汇价持续走高。而日本央行为了尽可能地阻碍日元价格的上升，一直在定期对市场进行干预。

　　然而在过去的两周内，汇率走势忽然翻转，日元汇价开始下滑，而且是以一泻千里 的速度。不仅仅如此，紧接着的美元兑日元汇率的波动则变得更加令人吃惊。而根据一些交易员们的观点，这其实是日本央行所采取的一个非常聪明的策略。

　　首先，让我们先来回顾一下最近所发生的一系列事情。

　　对于美元兑日元汇率的投机观望始于2003年的9月。当七国财长会议在迪拜结束后，交易员们立即开始买入日元，抛售美元。日元的价格则随之迅速上扬。在去年9月1美元可以兑换到114日元。而到了今年2月期间，美元价格下跌到只能兑换105日元。

　　日本的出口业以及各大工商企业纷纷提出警告，此105的汇率已经到达他们可以容忍的极限。他们声称，如果日元在此基础上再继续升值的话，日本出口业的竞争力将会明显地受到损害。所以日本中央银行为了将汇率保持在这个水准上，不惜工本地买入美元，抛售日元。美元兑日元的汇率在若干个星期内维持在105左右。

　　接着，突然间汇率走势翻转了。随着日本央行的显著干预，日元开始飞快地下跌。在短短的几天内，汇率先是上至109，紧接着到达111。

　　当然，我们不可能肯定这究竟是怎么一回事，但根据一些交易员们的猜测，这次日元的忽然下泻与日本央行是有着非常大的关系。

　　在某些关键时刻，日本央行进行干预，强行将美元兑日元的汇率托至112.30。然而，在上周五的纽约交易期间，这些赫赫有名的美元买单忽然之间消失了。交易商们为此十分困惑。

　　事实上，这的确需要花些时间才能理解。

　　在从投机角度开仓的同时，有个专用术语称之为“暂停令单”(“stoporder”)

　　投机商们是从来不会随意开仓的。首先他们会先定下一个目标。譬如讲，本周一上午(3月8日)投机商们的目标是在112.50水平线上。而一旦明确了目标，投机商们就会同时设下”暂停令单”。一旦市场走势忽然有些什么预料不及的事发生，这些“暂停令单”就可以使银行及时地清除那些投机仓位，同时结束交易。

　　在周一上午，当交易员们看好112.50的时候，他们也同时下了“暂停令单”，在112时停止交易。万一市场走势与预计的相反了，那么这些仓位就会自动被清仓。

　　日本央行这次突然撤回其美元买单的确是大大地出乎那些投机观望者们的意料之外。这同时也引起了美元兑日元汇率的突然下跌。这似乎是违背日本央行之初衷的。

　　但同时，由于这次变动，在短短的几分钟内美元兑日元的汇价就碰到了所有的“暂停令单”所设下的暂停目标。与此同时，那些投机仓位也就自然地在大量赔钱的结果下清了仓。

　　通过日本央行这次令人措手不及的行动，投机者们可以清楚地看见他们所玩的游戏之危险了。这仅仅是个小小的例子而已，但也可以看到这些日子以来，日本中央银行的一些行为策略是越来越复杂了。

　　(徐千惠译)

　　《国际金融报》(2004年03月12日第四版)