中国资本市场价值投资的“传递效应”逐步扩散

　　国际金融报记者 周宏 发自上海

　　关于中国的消费者价格指数，投资界有个经验的判断，就是大约需要14至16个月，基础原材料的价格上涨就会传递到下游的消费品行业。因此，今年业内对于通胀以及货币政策适度紧缩的预期非常强烈。

　　事实上，中国的资本市场也存在着这样一个“传递效应”。以去年3月蓝筹股大批上涨起算，进入“价值投资”时代刚满一年的中国股市也正在发生着隐蔽而深刻的变化。价值投资的“传递效应”正在逐步扩散，中国资本市场向成熟市场靠拢的步伐超出所有人的预期。

　　这个迹象在近期表现的尤为显著。

　　尽管沪深股市这两周又在下跌，但市场在下跌的过程中与以往的区别却非常明显。有基本面因素支撑的股票照样强势，甚至创出新高。在沪深股市中，有172只股票在本轮调整中保持上涨。这和前几年“覆巢之下，焉有完卵”的状况有很大不同。

　　而在冷淡的股市背后，基金市场的火爆则更具实质性意义。从60亿到80亿再到可能的上100亿，开放式基金的首发规模在进入3月后急剧抬升，其发行数量和规模双双走高。

　　回顾去年下半年发行的17只基金的平均规模只有19.11亿，10月后成立的最后5只基金的规模分别为22.95亿、18.87亿、6.84亿、20.35亿、31.3亿。与如今相比，其冷热差别之大令人乍舌。

　　造成这些差别的是个人投资者的大量涌入。根据有关信息，今年发行非常成功的基金，其个人认购比例都在60%以上，部分基金甚至在95%以上，暌违数年的基金抢购风潮再度冒头。各基金产品间的销售差距也正在拉大，品牌效应正在凸显。这正是基金市场走入普通老百姓的特征。

　　同时，投资基金对于老股民的吸引力也在上升。从营业部传来的消息，基金在大、中、小户中都大有市场。众所周知，中国的证券投资基金自从诞生以来，都以吸引场外资金为主业，从上到下都把银行储蓄作为重点对象，因此，如今的表现不能不说有些标志性意义。

　　可以想见，基金在成为股市增量资金的主要渠道的同时，如果同时成为存量资产的消化渠道的话会是一个怎样的发展速度，怎样的结局。

　　而在今天股市1.4万亿的流通市值里，投资基金已然占据10%以上的份额，如果今年的基金已现有的速度发行的话，而市场没有大幅上涨的话，今年末这个比例将提升至近20%。明后年顺应这个趋势，再算上保险资金和企业年金等机构产品，基金或类基金模式的机构资金在可见的几年内将迅速成长为市场的绝对主导力量。整个市场的格局和运行模式都将为之巨变，市场的各层面的生存状况都将随之巨变。

　　大变革、大机遇、大洗牌，这很可能就是接下来几年我们所面对的市场状况。特别是考虑到2006年入世5年后的效应，这个趋势几乎注定。“风，起于青萍之末”，2004年初的我们或许就处在中国资本市场新一轮变革潮头。

　　《国际金融报》(2004年03月10日第三版)