|
瞩目欧洲央行利率决策会议———欧元将维持现行利率
3月的第一周，外汇市场将面临两次重要考验———欧洲央行(ECB)及英国央行的利率决策。其中ECB的利率决策将在本周四水落石出，并成为市场瞩目的焦点；同时也成为测试美元前景是否将维持弱势的重要因素。笔者就此简要分析决定ECB利率决策的主要因素，并预期其结果将对外汇市场走势构成的影响。
尽管此前市场揣测ECB将降息以抑制日益高涨的欧元兑美元汇率，但是大多数专业人士尚不认同这种“降息以抑制汇率”的观点，并且预期ECB在周四可能维持现行2%的利率不变。“降息抑制汇率”实际只是体现了欧元区国家政治领导人对目前欧元汇率的一种忧虑，但这种忧虑不会构成ECB降息的决定因素。ECB独立于欧元区内各政治实体，确保2%的通胀目标才是其工作的关键指标。因此其决策可能与区内部分国家的经济政治状况产生矛盾，但这种矛盾将统一于欧洲央行倡导的区内经济整体稳定增长的原则。而这种稳定增长的原则一定程度上又限制了ECB在利率货币决策上的灵活性，这一点相当区别于美联储。总体上而言，笔者认为ECB在利率决策上应会谋求达到这样的效果：竭力遏制超标的通货膨胀率，并借助稳定的利率有效促成资本市场的稳定成长———这对欧元区经济持续发展十分必要。
具体而言，近期有如下因素在决定着ECB利率决策。一、汇率因素。欧元汇率自1.29美元的高点回落，但处于1.17美元的“健康”水平之上。ECB自12月份发布经济预测以来，欧元已经上涨约6%，这虽然构成ECB向下修整通胀展望的主因，但并不意味着将可以降息。因为降息可能迫使驻留欧元区的资本流失，这对经济长远发展显然不利；并有可能使欧元兑美元滑向1.17水准，这对市场形成欧元价格目标及构建稳定资本市场相当不利。二、经济增长因素。去年欧元区经济成长仅为0.4%，但今年ECB自己预估为1.6%。在欧元区通胀率不低于1.5%水准时，一定时期维持2%的利率将构筑一个稳定的经济发展平台，减少区内国家意外失业率的上升。三、消费者信心因素。ECB在利率决策中相当部分考虑到了消费者信心，并认为是导致欧元区经济不能强劲复苏的关键所在。但ECB重要的指标是控制2%的通胀目标，而对通缩并没有十分明确的指示。正是这一点使得欧洲央行不能有如美联储一样可以连续降息以刺激消费者信心。然而另一方面，欧洲央行却因此获得了稳定的资本来源，所谓“失之东隅，收之桑榆”。
基于以上决策因素的分析，笔者认同ECB在此次利率会议中将维持现行2%利率的预测。这样的结果会使欧元兑美元汇率短期在1.23至1.30区间形成有序的箱体波动，并有效吸引来自亚洲方面的资本流入。倘若利率未变而汇率继续下滑，则应是短期内欧洲央行可能“干预”市场的征兆或受到市场美元空头技术性回补的影响。ECB“干预”的目的未必是压低欧元汇率，而是旨在削弱市场对汇率的过激反应。同时不应理解这种干预结果将会拉抬美元汇率，并令其长期下跌的趋势出现反转。笔者认为，在今年11月美国总统大选前，欧元与美元将形成此消彼涨的阶段性轮换走势，而非过往的单边走势。因此在欧元兑美元在1.20价位附近应可以中期买入。(交行深圳分行外汇交易室彭念华)
| 
