外汇通：加元升值有助于加拿大经济结构调整

　　投资者对于强势美元政策都非常熟悉，这一政策起始于克林顿执政时代，是美国政策制定者为本国经济考虑而设定的外汇政策。布什上台后，虽然实质上实行了弱势美元政策，但官方口头依然宣传强势美元政策。如今，强势加元政策又似乎要浮出水面，虽然还十分模糊，但是也有迹可寻，但最令投资者头疼的是，这一政策似乎与国际潮流背道而驰，因而十分费解。

　　自2002年1月份以来，加元兑美元大幅升值，美元/加元的比价已经从1.60上方跌至1.32一线，最低曾跌至1.27以下。有关加元升值对加拿大经济到底是好是坏，长期以来一直存在着争论，但是就在前天，加国央行行长道奇出人意料的给这一争论下了结论，称加元升值有助于加拿大经济结构的调整。此句一出，引人浮想连翩，有人支持有人反对，但更多的人还是弄不清楚道奇是怎么想的。

　　加拿大是典型的出口型国家，出口值约占其经济产出的40%，这一比例是美国或日本的四倍，因此加元升值对加拿大经济所带来的负面影响是巨大的。2003年，美元兑加元一路走跌，跌幅超过17%，加元涨势可见一斑。同时，美国又是加拿大最大的贸易伙伴国，加元汇率的持续走强不可避免的挫伤了加拿大的出口贸易。

　　本来，随着美国经济的强劲复苏，大部分投资者预期加拿大央行已经没有再次降息的必要，只是仍然需要对国内经济和世界经济进行进一步观察。但是，加拿大经济受美国经济提振却不明显，经济增长水平远远落后于美国，失业率也高于美国，而且虽然美国经济强劲复苏，但并没有带来美元汇率的反转，反而一度加快了下跌步伐。为了保护加拿大出口业并刺激经济增长，加拿大央行于今年1月份降息25点，目前加元利率为2.5%。

　　此后，市场依然预期加元会再次降息，因而加元走势一直较为被动，美元/加元自1.2676的低点出现强劲反弹。但道奇在讲话中表示，加元升值可以帮助加国进行经济调整，并暗示利率不会再调整，他并没有直接对利率发表看法，只是称“较长的时间内利率将持稳于低位”。道奇还对上周公布的一些经济指标不屑一顾，这些指标显示，加拿大经济在2003年底的表现弱于预期，但道奇称对这一差距无需挂怀，“我并不认为那有什么严重的”。

　　值得注意的是，道奇是在G7会议后发表这一看法的，这与G7会议是否有关系尚不得而知，道奇是以何种经济理论来做出这一判断的也较为费解。一般的来讲，一国货币升值，将会冲击该国出口部门，但同时会使进口商品变得较为便宜，人力成本下降，刺激国内的消费上升，从这一角度讲，加元升值对刺激加拿大国内的消费比较有好处。

　　但是，对于加拿大这种出口导向型的国家，货币升值带来的影响，还是相当复杂的，国内消费上升与出口的损失，两相比较，还是要仔细权衡。不过，从加拿大央行现有的研究报告来看，加元升值似乎尚未给加拿大本地公司造成明显影响，这些公司仍然欣欣向荣，并计划继续扩大投资和生产。

　　道奇的这一讲话无疑给市场留下了一个悬念，是一时冲动？还是政策转向的信号？这恐怕要等到3月2日加拿大央行利率会议再见分晓了，在会后的公报中，我们可以寻得加拿大外汇政策是否转向强势加元的蛛丝马迹。

　　外汇通研究部——刘东亮

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