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［路透财经］欧元区经济正在创纪录低点的利率水平和全球经济复苏的激励下，以非常缓慢的速度走强，从而令欧洲央行(ECB)得以在本周维持货币政策不变。
火箭般上窜的欧元汇率令投资人对前景抱持谨慎，而近期公布的经济数据则让ECB在改弦更张之前有时间研究行动计划。
因此，接受路透调查的分析师一致预期ECB管理委员会在周四的会议上，将连续第七个月维持官方利率在2.00%不变。
以下是ECB决策官员1月8日召开会议时将要考虑的一些关键因素。他们的利率决定将于1245 GMT公布，之後的1330 GMT，ECB总裁特里谢将召开记者会。
＊＊欧元汇率＊＊
欧元兑美元2003年劲升20.4%，在过去两年的升幅更是达到惊人的45%。其中光是在12月就上涨了5.4%。
不过从更广的角度看，ECB决策官员注意到欧元升势其实并不那麽剧烈。长期来说，欧元依然具有竞争力。所以他们并未表示出过分的担忧。
举例来说，以13种货币的贸易加权指数来看，欧元指数2003年上涨11.2%至105.08，依然低于1995和1996年曾到达过的107水准。ECB官员指出，欧元要突破等同于历史高点的水准，则欧元兑美元需攀升至1.35美元左右。
德国央行也估计，德国产业的价格竞争力依然强劲。其以消费者物价为基础的欧元兑19个贸易伙伴的指数10月为97.5，依然低于1995年的110.4。
ECB当然知道货币升值会导致货币政策紧缩，从而可能遏制经济复苏。根据经验，欧元升值10%，则第一年的通膨和经济成长率会减少0.5个百分点，而这对于预测2004年经济成长1.6%且通膨率为1.8%的ECB来说是不受欢迎的。
但是货币升值并不等同于升息，尤其当其亦能带来好处时。
较低的进口价格增强消费者及企业的购买力，而这是重新激活国内需求的良药。在以美元计价的油价居高不下之际，欧元走强多少抵销了每桶油价近30美元的高成本影响。另外，出口企业不得不提高生产率，以保持竞争力。
分析师及基金经理表示，对ECB而言，更大的风险是快速下滑的美元会激起对美国通膨的担忧，美国公债收益率(殖利率)将上升，从而扼杀全球经济复苏并损及欧洲经济成长。
＊＊通膨可能下滑＊＊
欧元走强有助于ECB维持消费者物价调和指数(HICP)于2%之下。但正如总裁特里谢在11及12月指出的那样，这是一项艰巨的工作。房屋及能源成本令11月HICP年率自10月时的2.0%，升至2.2%。
但希望犹存。扣除食品及能源的核心通膨率11月仍持平于，而因为夏季乾旱而导致的食品价格上涨，目前在德国与意大利已出现回落之势，所以价格下降的局面可能较预计为快。
每小时劳动成本第三季亦自第二季的3.1%，下滑至3.0%。如果下降趋势持续，将缓和工资成本上升的忧虑。
＊＊经济重回成长轨道＊＊
第四季经济成长率可能平淡无奇，但至少势头向好。欧元区7-9月当季经济季率成长0.4%，第二季为萎缩0.1%。德国、法国和意大利第三季经济均出现复苏。欧盟预期2003年经济成长0.4%，2004年料进一步加速成长。
欧元走强令一些国家感到担忧。而主要向亚洲出口资本财的德国，其表现要优于意大利、法国和比利时等更为依赖消费产品和半成品出口的国家。
＊＊信心指数出现改善＊＊
ECB总裁特里谢12月曾强调，信心是巩固欧元区经济复苏所必须但又是缺失的一环。尽管过去一个月的改善形势参差不齐，但他应该可以略感宽心。
数据显示，德国、法国和比利时的企业景气调查指数均出现改善。
＊＊德国领跑制造业＊＊
12月欧元区路透采购经理人指数由此前的52.2微升至52.4，主要受德国新订单及出口订单的强势推动，并抵消法国、西班牙及意大利等国的弱势，欧元区各处的经济复苏程度仍很不协调。
＊＊内需应从根本着手改善＊＊
由于消费者仍对就业及收入感到担忧，因此零售销售仍然疲软，国内需求不振使得经济复苏步履蹒跚。
＊＊劳动市场正在触底＊＊
10月数据显示，近几个月欧元区整体失业率一直持稳于8.8%，就业市场最坏的情况可能已经过去。
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