中国货币市场基金是否隐藏着操作秘密？

　　【提要】中国货币市场基金的推出可谓“千呼万唤始出来”。但作为中国金融市场的新鲜事物，和国际标准相比，基金公司的普及工作做得还不够，普通百姓没有意识到货币市场基金作为大众基金的优势何在

　　国际先驱导报特约记者高杉报道 “基金？还不太了解，主要是不知道它集资后凭什么保障赢利。回去和家里人商量一下再说。”深圳55岁的王女士手里拿着宣传折页，在工行某 网点门口对记者说。12月14日至16日，华安现金富利投资基金、招商现金增值基金和博时现金收益基金这三只首批获得中国证监会批准的货币市场基金分别开始发行。业界专家告诉记者，由于投资目标没有经银行背书的商业票据，这三只仅仅是“准货币市场基金”。

　　货币市场基金“天时”已到

　　目前中国的宏观金融环境与上世纪70年代初的美国惊人地相似：同样是官定利率，同样是中小投资者无法进入货币市场，同样是银行存款利率低于国库券、大额可转让存单、回购等货币市场工具的利率；更重要的是，货币市场已经具有一定规模。

　　近年来，中国货币市场发展迅速，设立货币市场基金的条件日趋成熟，在连续多年积极的财政政策下，债券市场无论是品种还是规模都得到了充分发展。去年，中国货币市场交易额达到17.8万亿元；今年前7个月已经达到10.69万亿元。从2000年以来，货币市场交易量每年以118%的速度增长。央行为对冲过多的货币供应量，发行了大量央行票据，但货币信贷快速增长的趋势没有因此而减弱，不过这使得1年期以内的短期债券和浮动利息债券比重不断提高，客观上为货币市场基金投资做好了准备。

　　中国的基金业尚处于起步阶段，现有封闭式基金817亿，而截至10月底，开放式基金的首发规模也已达到1060.33亿。对于证券市场庞大的交易量来说，这个份额仍然偏小。而且总体来说，中国的基金品种比较单一，不外乎股票基金、债券基金和平衡型基金，且这些基金年内都经受了大额赎回的恶梦。

　　中国市场缺少能为投资者提供绝对收益的品种，而货币市场基金恰恰能弥补这个空缺。从基金资产的比例来看，美国基金资产是银行存款的4.5倍，而中国仅为1.89%；中国的保险资金中只有396亿投资于基金，仅占可投资资金的4.5%。有机构预计地方社保基金在年底可达3000亿元，加总个人投资者、机构投资者和企业的闲置资金，可见对新产品的潜在需求非常之大。

　　“类储蓄”大众基金大有可为

　　华安现金复利投资基金面市的第一天遭到了普通投资者的冷遇，业内人士分析，其主要原因在于事先的宣传力度不够，普通百姓对这种有“百姓基金”之称的新型投资产品知之甚少。

　　货币市场基金对大众的吸引力在于它具有收益稳定、安全性高、流动性好的特点。它的投资对象为同业存款、回购业务和短期债券，享受其利息收益，有聚沙成塔的效应。再者，货币市场基金额资产配置灵活，投资周期短，可以利用滚动操作捕捉稍纵即逝的获利机会。模拟表明，货币市场基金的投资收益在每年2.5%左右，比一年定期存款利率1.98%高，如果考虑利息税因素，这个收益甚至接近于5年定期存款利率。货币市场基金流动性较强，投资者只需履行赎回程序，资金会在1到3天内到账(视基金公司和托管银行协商而定)。可见，货币市场基金是种“类储蓄”的产品，而在美国货币市场基金还具有可签转支票功能，几乎是储蓄的替代品。

　　美国经验表明，货币市场基金对出于熊市和通胀预期中的投资者是规避风险的良好选择。据专家研究，虽然中国今年并没有出现通货膨胀，但是压力已经存在，并在明年会逐渐显现。既然明年会有更大的通胀、升息预期，这会使短期投资工具更受市场青睐。

　　前不久，美国共同基金曾出现利用“延迟交易”和“择时交易”等手段稀释普通投资者的收益。但货币市场基金并不存在这样的可能，在会计处理上是天天计算收益，每月分红，投资者可选择红利自动转份额的方式。货币市场基金在操作上并没有多大的秘密，任何高手也不可能做出非凡的业绩。考虑到货币市场基金带来的多赢效应，可以说它大有可为。

　　宏观意义与监管瑕疵并存

　　货币市场基金的推出具有重大宏观意义。其一，从银行体系自身角度讲，它顺应了资本市场与货币市场互通的必要性，可开始扭转金融资产向银行系统过度集中的不利局势。其二，借助货币市场基金，更多投资者进入货币市场，将使货币政策信号的传递与影响具有足够的广泛性，强化了利率信号的市场调节能力。货币市场利率作为由市场需求决定的基准利率，其影响会更好地传递到资本市场，从而提高资本市场的定价效率，提升股票市场和债券市场的有效性。

　　然而，作为一种全新的金融产品，货币市场基金在中国还有许多要完善的地方。例如，中国并没有对回购交易的信用风险进行有效管理。据泰信基金研发部的张达红女士介绍，在美国，回购交易的风险防范有两种方式，一种是资金先划给中立的第三方，在确认融券完成后资金再过户；另一种是所谓“拔毛”，即在回购利率上加上一个风险利率。对于尚在探索中的中国市场来说，推出货币市场基金既然效仿美国，那么在监管上也应借鉴西方经验。＃

　　【解词】货币市场基金

　　世界上第一家货币市场基金是由美国华尔街的布鲁斯·本特和亨利·布朗于1971年创立的。它是指投资于存续期在397天之内的货币市场工具的共同基金。货币市场基金是开放式基金大家族中的一种，是界于银行存款和其它各种证券投资基金之间的一种理财工具，是一种具有高安全性、高流动性和高稳定性的投资基金品种。目前基金的投资范围主要包括短期国债、中央银行票据、银行背书的商业汇票、银行承兑汇票、银行定存和大额可转让存单以及期限在一年内的回购等。