|
本报讯 据《中国证券报》报道，近日在深圳和上海，来自境外的机构投资者以瑞银华宝为代表与国内的机构投资者进行了两场见面会。面对共同的市场环境，QFII与国内基金、券商、保险公司相互间了解与对话的欲望强烈。而近距离的接触之后，国内一些券商深感，由于研究上的不同而带来的压力还是很大的。
研究方式根本不同
目前国内多数券商不得不承认，在研究方面与国外机构之间的距离非常明显。“即使没有语言的障碍，我们的报告他们也看不懂。因为这不是他们的国际惯例。”汉唐证券研究所所长程义全坦言，他表示，国外的研究和国内很不同，首先是人员众多，顶级投行的分析员数量都很庞大，每年的资金投入巨大，分析员的薪水也很高。在研究方面，则分得很细，很专业。几个分析师看一个行业，每个人铆定几个上市公司，甚至只有3-5家公司，可能比一般的管理层对公司还了解。此外，他们研究的年限非常长，国内3、5年已经是资深的研究员了，而在国外，一般10年以上才能称得上资深分析师，所以研究成果更加精准。现在他们就用这样的标尺来卡国内的研究员。
程义全介绍说，在汉唐与QFII谈判的过程中，“他们问得很细，一再确认你们有多少分析师是真正能代表公司的？覆盖了哪些行业？哪些公司？哪方面比较有优势？每个人研究多少企业？公司评级、预测是怎么做的？他们要求的报告也不是产品目录，而是公司目录。”定价方式与投资策略的不同也直接导致了研究方式的不同。和国内投资者相比，大家首先是偏好不一样，QFII更看重行业的龙头地位、资源的垄断性、规模的大小等。他们重视股票内在价值的挖掘。而国内的一些机构重在对概念的挖掘上。国内研究个股定性分析多，数据揭示少，没有足够的素材。
申万研究所负责海外业务的黄燕铭表示，QFII在公司报告方面，更加强调的是对业绩的长期预测，比如3-5年，而国内一般是一年的预测，此外他们每篇报告到后面都要跟三大报表的连续三年的预测表，这是难度比较大的、工作量比较大的要求。到目前，只是有一部分报告能够按照他们的要求完成。
国泰君安研究所副所长吴寿康则表示，印象最深的就是QFII研究和投资对技术分析完全不关注。
国内机构急起直追
“他们的股票选择不同、他们研究方式不同、他们的习惯不同……”作为境外投资者的首批代表，QFII的种种要求以及他们与国内不同的地方，都迫使国内研究机构改变自身以适应国际惯例。申万研究所所长张岚曾表示，由于QFII所具有的国际投资视野，他们在对国内某公司研究的时候，就会问一些国外同类公司的情况，这在以前也是没有的。研究员就必须对此有所准备，在研究的时候扩大自己的视野。该研究所认为，总的来说，服务QFII主要带来三方面的影响：第一是国内的研究机构和研究员真正接触了境外机构，真正了解了他们的要求。第二是开拓了研究方法和研究视野。第三就是服务营销理念更深入了。在这方面由于申万转变得比较早，前期的准备工作比较充分，所以完全没有陌生感。
据悉，申万研究所在今年年初的时候，把所有的研究报告的排版方式都做了改变，都采用了国际通行的分栏方式。一些研究员表示，在行文上将从明年开始全部配有英文的概要。从研究模式上也正向国际化靠拢。同时，在内容和研究方法上，也正经历着实实在在的变革。申万表示，过去研究员对于一些国际上通用的研究方法只是感兴趣，但目前在市场有需求的时候，研究所对这些方法的采用就比较迫切和实际了。
申万研究所和国泰君安证券研究所都有体会，当前对QFII的服务跟国内的基金服务形式上差不多，但是内容更广泛一些。“QFII的要求跟过去国内的标准差别是比较大，但目前和国内大的机构的趋同性已经相当强。”这也使得他们没有感受到特别大的不习惯，并且这种趋同性对这类以高端客户为服务对象的研究机构来说，工作更容易了。
究竟还有多长的路要走？高盛的胡祖六认为，这还要取决于国内市场的信息披露充分程度等其他因素，估计得有3-5年的时间，才能达到和国际接轨的水平。
| 
