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美国国债市场上周的价格走势出现较大波动。在上周二美联储(Fed)会议之后，国债价格下跌，收益率上升。会后的声明显示Fed对美国经济前景的看法略有改善，市场因此再次开始猜测加息的可能性。但在上周四Fed公布的10月底会议纪要显示经济前景并没有那么乐观之后，国债价格再次上涨。
10月底观点已过时
现在，人们可以了解到决策人士10月份时对经济前景是何等的担忧。有人可能会认为，Fed官员目前对经济的乐观看法比他们近2个月前的看法更为重要。但从债券市场的价格走势来看，起作用的却是Fed 10月底时的观点，这令一些经济学家感到不解。
东京三菱银行驻纽约的经济学家克里斯·鲁普基说，10月底至12月初期间发布的数据说明Fed在10月份时所持的许多观点都已经成为过去。他认为市场对会议纪要的反应肯定会令Fed感到震惊。
上周，在Fed对经济的最新评价变得更为乐观的同时，对短期利率预期最敏感的2年期美国国债的收益率也在上周二收盘时达到1.96%，这一天也是联邦公开市场委员会举行会议的日子。但是到上周五收盘时，也就是Fed 10月份会议纪要公布后，这只国债的收益率已经跌至1.81%，就一周的情况而言，这一波动确实较大。
交易员相信最新言论
问题的核心是，尽管市场普遍预计Fed加息是6个月甚至更长时间以后的事情，但Fed的遣词造句却比以往更有影响力。由于Fed今年在向市场传达其对经济前景的看法上引发了很多问题，交易员和投资者已经形成了以他们最后听到的言论为准的习惯。
Fed官员在上周二会议结束后表示，尽管他们仍然认为利率不会很快出现变动，但目前的劳动力市场正在温和改善且通货膨胀前景也变得更加均衡。
对通货膨胀态度的转变是Fed官员迈出的关键一步，这些官员自今年春季以来就一直警告称，物价压力将从已经很低的水平继续大幅下降，从而对经济前景构成最大威胁。Fed措辞的微妙转变被普遍视为对未来上调利率的肯定，尽管大多数经济学家仍然预计加息是很久以后的事情。
两天之后，随着美国经济近期发展过程中的黯淡一页重新被掀开，一个新的事实又摆在了交易员面前。从公布的联邦公开市场委员会10月28日会议纪要中，市场人士看到了决策者更为悲观的一面。Fed官员在10月28日的会议上指出，劳动力市场的低迷可能延续至2005年，而Fed也将继续努力化解持续的通货紧缩压力。
东京三菱银行的鲁普基将Fed 10月份观点的关键部分称之为“古老的历史”。他说，10月份会议和近期Fed会议的主要区别在于，Fed官员在10月份时只看到有1个月出现了就业人数的增长，而目前他们看到有4个月出现就业人数的增长，这使他们确信形势正在好转。
Fed会议纪要很重要
今年以来，具体的文字承担了决策者们大部分的工作，这可能超过Fed历史上的任何其他时候。不过作为努力增加透明度举措的一部分，Fed也不得不开始在其文件中就对经济前景的看法做出更多解释。这种冗长的措辞有时候使得人们难以理解Fed官员到底真正想说明什么。但要指出的是，正是这种试图理解具体文字含义的努力提高了Fed会议纪要的重要性，而这过去主要是一个学术上讨论的话题。
债券策略师卢卡斯上周在致客户的一份报告中称，Fed对经济问题的看法已经打破了市场的许多老经验。他说，由于市场试图通过理解具体的文字将Fed神化，预计利率和收益率曲线未来将继续波动，并使得Fed在具体信息上的传达更加重要。柴京
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