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12月9日，美国联邦储备理事会召开今年度最后一次的公开市场会议，结果维持联邦基金利率不变。这样，经过今年8次的会议，尤其6月25日美联储调降基金利率25基点至1%后，美国联邦基金利率创下了45年的最低水平。在上周的外汇市场上，美元继续维持极度疲软的态势，除了因为美国联邦储备局维持利率不变外，巨大的贸易逆差、不稳定的地缘政治因素都是加速美元走弱的动因。美元兑欧元、瑞郎、英镑、澳元、日元无一幸免地再次创下近年来的历史高点，欧元／美元自突破1.22水平后，上周略为在1.21调整后继续上涨，至周五再次
创下1.2305的历史新高；日元走势却是振荡走低，虽然日本央行持续购买美元打压日元，但强大的美元抛压最终未能阻挡日元的上涨，上周一度触及3年的106.75高位。
强美元政策已改弦更张
回顾过去一年多时间内，美元大幅度贬值。欧元／美元从2002年初的0.86上升到今年，一举突破1.20的重要心理关口，12月9日见1.2276的历史最高。英镑／美元也创1.7490的过往11年最高。美国政府尽管三番五次地表示美国的强美元政策不变，却无任何实质性行动。日元在国际市场上大幅度升值，日本央行不断入市干预，今年干预的金额创了历史最高纪录。美国政府却一再批评，并在今年9月份的西方七国财长会议上对欧元等欧洲国家货币的疯涨视而不见，一再强调汇率的市场机制，批评亚洲国家人为让本币对美元贬值，使美国贸易逆差和就业状况不断恶化。种种迹象被外汇市场解读为：美国实际上放弃了强美元政策，以图通过美元的贬值扭转庞大的贸易逆差，改善国内就业状况。
昔日比较优势黯然失色
在上世纪90年代中晚期，虽然同样是贸易逆差，美国政府一再强调强美元政策，主要原因是有两个方面。一、本币汇率走强有利于本国的进口，具体说就是使本币更值钱，同样以1美元可以购买更多的外国商品，从而令本国居民的生活得以改善。二、美国虽然逆差，美国的利益丝毫没有受到影响，因为美国当时在国际市场上卖的主要是两样东西，一是知识产权、高科技产品，国际市场上这类东西绝大部分都打上了美国制造的商标，而这些都是利润极高的商品，强美元对这种商品贸易及其产生的利润影响不大；二是金融产品，如美国股票、债券等，美元汇率越强，这些产品为美国带来的利润越高。因此，强美元虽然令传统制造业的国际竞争力下降，贸易赤字居高不下，但给美国带来了巨额利益。这也是为什么美国当时一再坚持强美元政策的真实含义。
但从21世纪起，美国经济衰退，金融资产泡沫被挤破，股市大跌，国际游资大量流出美国，美国庞大的贸易赤字终造成美元汇率贬值，给投资者雪上加霜的双重损失。尽管今年美国经济表现明显亮丽于欧洲，但欧洲股票指数普遍上升超过50%，美国道·琼斯指数却只有约30%的增长。美国政府即使仍坚持强美元政策，也不能令其金融市场有吸引力，从而使外资大量流入、弥补贸易赤字的良性循环再现，反而继续令美国传统制造业竞争力下降。由此看来，强美元政策已经不能给美国带来利益。
选票因素不可小觑
另外一个不容忽视的问题是，明年是美国的总统大选年。为选票原因，美国现任政府也需要经济的增长，尤其就业市场的改善。钢铁、汽车等传统的制造业拥有庞大的就业队伍，如制造业继续恶化，工人失业严重，无疑是不利于竞选的。很明显，美国贸易保护主义有抬头的趋势，对全世界钢铁的进口加收特别关税(最近被迫撤销)、在电视机等家电商品、纺织品和其它大宗商品征收特别关税或给予准入限制等等，引起了包括美联储主席格林斯潘在内的批评。改善制造业的国际竞争力是布什政府的一个政策取向，在内需难以有所改善的情况下，让美元贬值从而协助制造业提高国际竞争力是一种必然的选择。
短期回调可能性大
就近期市场的走势来看，尽管美元已全面超卖，前期购买了欧元等货币的投资者有趁高出货的迹象，但欧元、英镑等对美元略有回调，到一定幅度即引起投资者、特别是前期踏空欧元人士的大举入市购买，造成欧元的居高不下。在这种全面利空美元气氛下，欧元的隐忧有两个因素，一是欧元多头积累太多，已明显超买，获利回吐压力相当大；二是在今年9月份迪拜西方七国财长和央行行长会议上，欧洲各国中央银行行长跟随美国强调弹性汇率制，间接助长了美元的走弱和欧元的走强，对欧洲出口竞争力乃至经济增长有一定影响，引起欧洲财金界的不满，明年1月份西方七国财长和央行行长会议上他们是否仍容忍欧元的过分走强值得小心。以此两因素，再加上在1.23汇价水平市场上囤积了大量的欧元障碍性期权，这些价位的争斗将相当剧烈，欧元有可能短期见顶、趁势回调以作技术上的调整，因此近期宜趁高出货，不宜再过分沽空美元。
最后需要提醒投资者注意的是，无论是强美元还是弱美元，关键要看是否对美国政府有利。上世纪90年代美国虽然强调强美元，其实主要是针对欧洲，因此在美元／马克汇率上扬过程中，美元／日元汇率并没有同步上升，反而在1999年亚洲金融危机结束后从147附近价位大幅度下跌，最低差点破100大关。汇率的选择始终是以国家利益为主的。(中国银行巴黎分行叶志坚)
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