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尽管美国政府表面上还在坚持强势美元政策，格林斯潘也反复强调强势美元对美国经济复苏的重要性，但最近美国政府在贸易政策上的表现和美元在外汇市场上的走势让人们回忆起了1995年的美日贸易纠纷和当时美元的大幅度贬值。当时的美国经常项目赤字只占国内生产总值的2.5%，而今天这一比例已经是5%。越来越多的投资者现在认为布什政府其实是希望看到美元缓慢地逐渐贬值。市场对美元资产的信心和热情也在一点点消退。净流入美国的外国资金从八月份的499亿美元骤降到九月份的42亿美元。这是自长期资本管理公司(Long Ter
m Capital Management)在1998年破产以来的最低水平。外国投资者成了美国政府债券和企业股票的净卖家。
美元走弱的另一个重要原因是美联储依然坚持宽松货币政策。美联储似乎不打算过早地提高利率。与此形成鲜明对比的是其他发达国家的中央银行已纷纷开始收紧货币政策。英国，澳大利亚已经提高了利率。欧洲中央银行也表示非常关注欧洲财政赤字和通货膨胀的威胁，不排除动用利率杠杆的可能。因此，虽然美国的经济复苏将领先各国，但美国和其他国家的利率差有进一步扩大的趋势。在现在国际政治环境不够稳定，经济增长前景不明确的情况下，投资者更多的不是通过投资股市来追逐高成长率，而是选择投资政府债券来寻求高利率。这样，较低的美国利率无疑是美国吸引国外投资的一个很大障隘。这意味着美国庞大的经常项目赤字将无法得到弥补。
欧元/美元
基于上述原因，我们认为美元至少在短期内将维持对欧元的跌势，有可能在三个月到六个月的时间内达到1.2050的水平。1.2000是一个较强的心理线。欧元继续走强虽然会伤害欧洲出口商的竞争力，但同时也会促使他们更积极地购买美元的远期买空合约或美元买空期权来对冲美元应收帐款可能带来的汇率损失。机构投资者也会加大他们的欧元卖单。
欧元/英镑
我们认为虽然欧元和英镑都将相对美元走强，但英镑会表现得比欧元相对差。首先，英国是美国在反恐战线上最坚定的盟友，英镑会和美元一起受到恐怖袭击事件的影响。而欧元和瑞士法郎成了投资者的安全天堂。因此，在投资者追逐高利率的过程中，欧元债券将比英镑债券受益最多。其次，英国中央银行已经提高了利率，而市场也已经把英国可能再次提高利率的可能性反映在了现在的价格中。当欧洲中央银行开始提高利率时，欧元将比英镑得到更多的动力。
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