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全球经济循环明显转变了方向。尽管现在对日本及欧洲的经济复苏步伐还有争论，但没有人当真不认同全球利率走向也发生了变化。
现在最大的问题在，全球各大央行面对伊拉克战争以来最快的经济增长步伐会作如何反应。
市场对此观点已在上周的英格兰银行通胀报告中阐明，即全球每个角落的利率预计都要上调，预计未来两年从日本到美国的上调幅度在1%-3%不等。但各大央行的头头们会怎么想？
美联储和英格兰银行的态度再鲜明不过。英格兰银行继本月加息后，随着时间的推移，该行希望将利率调整为一个适中的水平，不会过分背离英国的长期实际经济增长水平，约为5%的样子。
不过，英格兰银行并不急于达到这一水平，因为现在还没有较大的通胀风险以致于英国经济可以在未来一年享受更高的增长。虽然英国利率明年可能会上扬，但上扬步伐肯定不如市场的预期。
美国的利率更是不会直线上行。美联储已经反复承诺将在相当长的一段时间内保持合适的低利率，但对于“相当长”及“合适”这两个词美联储从来没有解释过。与此同时，在越来越多新兴数据涌现的时候，“美国经济面临的通缩风险大于通胀风险的假设”也越来越站不住脚了。
在经济现实与美联储的表面观点反差如此之大的时候，我们所能做的就是等待美联储公开市场委员会论调的转变，并希望美国的经济信用和美元不要受太大的伤害。
再看看欧洲和日本，央行与市场的观点大相径庭。
市场预计欧洲下一年至少会加息1%，但欧洲央行确实让人看不懂。欧洲央行目前对经济复苏的信心显然较夏季更足了，但这并不意味着欧洲央行的利率预期较6月更高。在欧洲央行看来，经济增长步伐加快、就业机会增加和生活水平的提高与央行没有什么关系，这是政客、贸易联盟、商人或者选民们关心的事情。
尽管德国和法国都公布了一些激进的改革措施，但实际上他们都是拒绝改革的。但这是否意味着欧洲央行将先发制人，以抬高利率的方式来打击政客们？很重要的一点是，欧洲央行现在更关注的是经济前景的技术讨论，而非政治结构改革。
欧洲央行的官员借用G7 9月份会议时的辞令，称亚洲货币兑美元和欧元都应自由浮动。不过华盛顿默认货币贬值的做法对欧洲、同样对美国也构成了威胁，如果世界对美元的信心减退，那欧元将当之无愧地成为新宠的候选“币种”。
因此，欧洲需要的高经济增长率，欧洲央行相信，经济增长不应该靠人为的调低利率来刺激。不过如果明年欧洲经济确实增长，无论是因为外界环境还是区内信心，欧洲央行的货币政策将不会停滞不动的。
再来看日本，市场同样预期日本会紧缩银根，但从日本央行的态度来看，紧缩的几率似乎比欧元区还要小。
10月10日，日本央行宣布新的加强货币透明度政策，这项政策远未得到西方的重视。但这项政策正式宣布日本央行将坚持定量宽松货币政策，除非满足两项条件，第一，通胀回到“+”值；第二，日本央行确信核心消费物价指数不会低于“0”。
日本央行还补充，虽然这些条件是必要的，但也不是充分的，因此即便这些条件满足了，日本央行仍可能认为定量宽松银根政策继续试用。
日本央行零利率持续到2005年还有更深层次的经济原因。首先，即便日本央行预测05财年GDP增长2.3%当真实现，日本还是有很大的产出落差；第二，日本商业银行仍困难重重；第三，日圆无缘由的强劲，且还有继续上扬的可能；最后，有可能是最重要的一条，日本未来几年需要大幅度地紧缩财政。
如果，或者当日本经济真的开始显现过热、或者加速的迹象时，降温的方式可能是加税和降低公共开支，而非加息。
那么，日本零利率会维持多久？未来12个月当然如此，而且有可能还要再加2年。更有诱惑力的可能是，本世纪前10年日本都将维持零或接近零的低利率。以上信息由农行外汇频道提供
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