|
欧洲货币经济联盟经过40多年的积极探索和不断发展，终于在1999年1月1日由11个成员向世人推出了货币一体化的杰作--欧元。这是70年代初布雷顿森林体系崩溃以来，继1973年实现浮动汇率制以来国际金融体制改革的重大事件。
1999年1月1日，欧元启动顺利，平稳入市。在上市之初欧元显得坚挺有力，先是于1月4日在新西兰惠录顿市场上以1欧元兑1.1747美元，略低于欧洲中央银行(ECB)制定的参考价
开始交易，然后在世界各大金融市场上表现出强劲势头。在1月5日汇价一度升至1欧元兑1.1920呶唬笥只芈�1.18左右。
但是好景不长。欧元对美元的汇率在经过一个星期的上扬之后，便开始下跌。目前，欧元问世一年有余，其对美元的汇率虽然起起落落略有反弹，但总的来说还是差强人意，呈现疲软走势，不堪美元一击。
在1999年1月6日第三个交易日欧元却不断下跌，最低跌到1EURO兑1.1554美元。从此，除第二个交易周欧元兑美元汇价反弹至1：1.17上市外，欧元一路盘跌，在第一个交易月结束时欧元汇价为1欧元兑1.1402美元；第二个交易月欧元报收于1欧元兑1.1032美元；第三个交易月，由科索沃战争爆发，欧元成了被抛空对象，报收于1.0761美元。四月，欧元付美元汇率一度走低到1欧元兑1.0170水平，后大幅反弹，五月中旬曾升至1.08水平，随后又大幅下挫，6月30日收低子1.0329美元水平，至7月9日欧元急跌至空前低位，至1欧元兑1.0147美元，这样6个月时间中欧元对美元贬值达14%以上，到1999年9月以后，欧元一直在1.04-1.02水平徊。
2000年初欧元曾上行至1欧元兑1.05美元水平，随后再次大幅跳水，2月22日欧洲央行宣布欧元与美元平价1:1失败，首次跌破1:1大关，这之后欧元下跌一发不可收拾；2月28日欧元石破天惊，在当日东京早盘欧元又遭重创，创欧元诞生以来最大振幅，开盘从0.9730(纽约盘收盘价低位)下挫至0.9665历史低点后，在卖盘的推动下，欧元即期期权大量止损，在0.9520/50之间犹豫片刻，由于受欧元/日元交叉盘下挫影响，EURO/VSD下挫至0.9400的低价，EURO/JP￥狂泻500点，报收于102.45。又由于美商业银行卖盘外加日元欧元交叉盘影响，至欧洲早盘(北京时下午4:00法兰克福市场开盘)日元/欧元买盘上升，欧元收复大幅失地重回0.9750-0.9760水平，振幅高达3.6%。在这之后2月25欧元跌破0.9400大关，4月25日跌破0.9300大关，5月3日首次破0.900大关，5月4日创新低0.8853，5月17日再创新低0.8843，至此欧元对美元贬值32.17%，在这之后，欧元兑美元汇率在1欧元兑0.9美元上下浮动，及至6月份重回0.9400水平。但是好景不长，欧元在这个整数关卡一直大幅下跌，最低跌倒了0。8220的位置，但是这个点位是欧元诞生以来的最低点，
也是欧元的转折点，从此欧元展开了持续的上涨行情，并在2003年出现了暴涨的行情，美元一路下滑，而欧元大幅上涨，最高到达了1。1930的位置，也就是说，欧元已经收复了从诞生以来的全部失地。
在分析任何一种货币的长期走势，该货币主体的政治、军事、经济实力最为重要，而中央银行对市场的干预，市场心理预期利率水平，通货膨胀率水平只在短期内左右汇率走势，而且一种货币的走强与走弱不应仅局限于该货币的汇率，还应涵盖该货币在国际金融体系中的地位和作用，如国际贸易中结算额所占比例，国际储备所占比例，以及在IMF中该货币所占比例等等，所以欧元的长期走势可划分为前期价值回归，中期走软，远期走强。
2前期价值回归
谈及欧元，我们便要提到欧洲一体化思想，无论是联邦主义，功能主义还是新功能主义，统一的货币便是欧洲走向欧洲联邦的第一步，而第二步则是共同的外交和防务政策。
对欧洲央行货币政策的削弱
由欧盟11国组成的欧元区与4个国家组成的EMUM共存的汇率机制，增加了欧元的不稳定因素。虽然从体制上说，英镑对欧元汇率主要取决于英国，欧洲中央银行的货币政策没有义务考虑稳定英镑汇率，但是由于英镑在国际货币体系中的重要地位，英镑在国际储备总额中仅次于美元、德国马克，排在第三位，而且伦敦是世界上第二大金融中心，外汇交易量居全球第三位，仅次于纽约和东京，是全欧洲最大的金融中心(欧洲货币中心和国际资本市场)伦敦共576家各大金融机构及其分支机构，是全球金融机构最密集的地位，以及英国作为欧盟成员国的作用，欧洲中央银行不可能在英镑面临冲击时仍然保持超然态度而置身事外。作为欧元区外的成同，英镑可以在对欧元汇率保持±15%的浮动余地，英国在汇率政策上便保持了很强的灵活性，又因为英国的汇率政策、财政政策的制定与实施主要站在自身利益角度考虑，不可避免地会与欧元区发生冲突。
欧元启动前的过渡炸作
欧元经过几年的准备终于粉墨登场了，就在这世纪婴儿出世前的一年多时间中，人们的注意力始终和在这个婴儿身上，都希望从这个新生事物中获得自己最大的好处。欧洲对欧元的美好憧憬19世纪60年代美国采用美元统一币值后，一跃成为世界上的最强的经济强国，统一货币的巨大功效再次得到显现。那么，在实行单一货币--“欧元”之后，欧洲联盟能否近代美国那样，在世界现代史上为当代人乃至后人写下壮丽辉煌的篇章？当然，我认为这个就是欧元的创造者创造欧元的目的。
欧洲人把欧元带来的预期收益可以按照以下四个重要性逐渐递增的层次来理解。
第一层次
当欧元启用后，将消除了成员国因贸易、投资等而进行货币兑换的费用。
第二层次
由于单一货币促使欧盟大市场更趋统一，这样诸多公司通过实现规模经济节省更多的费用。
第三层次
原料价格的降低。单一货币制度使国与国之间的成本比较变得更加容易，从而可以更容易低价格。
第四层次
欧元将在整个欧洲降低成本、鼓励投资、提高经济增长率。
与美元分庭抗礼--欧元国际化
在欧元启动前，在国际金融体系中，虽然美元的地位不断下降，仍然占据着国际储备的60%，德国马克其次20%多，日元14%左右，英镑不及10%，所谓“三足鼎立”--美元、马克、日元，只是人们美好的自欺欺人的幻想。因为欧洲自身的各种问题，矛盾这没有解决好，更可怕的是欧元化的鼓吹。美国的经济学者对欧元化的认可态度与美联储的暧昧加大了欧元泡沫的产生。
欧元化从本质上讲是与美元化相同的，即用一种主要的国际货币代替本币，这种本币可以是美元、欧元或其它国际货币。欧元是11个主权国家的统一货币，这些国家所形成的欧元区存在制度约束。因此，其他国家要实现欧元化，不仅仅牵涉到一个国家，而且还涉及到：实现欧元人的经济主体与欧盟或者说与欧元化国家的关系问题。该经济主体是否要加入欧盟，接受欧盟的所有条款限制？还是仅实现单边欧元化--即只是以欧元取代本币，但不与欧元区国家签定协定？对这些国家来说，通过欧元化方式要比按照《马斯特里赫特条约》的规定逐步加入EMU容易且迅速。
对于欧元区的一些问题，人们总是习惯于将注意力放欧在欧洲中央银行身上，看ECB的态度如何。针对欧元化的问题，欧洲中央银行内部也产生了两派分歧。有的欧洲中央银行的经济学家认为，欧元化可能会导致信贷危机、需求拉上型通货膨胀及疯狂抛售政府债券的行为。但作为欧元区的核心，欧洲中央银行所考虑的问题远不止这些。它认为欧元化可能鼓励一国政府通过几政赤字、通货膨胀及政府外债的方式以尽快满足马约的要求，但由于这些国家经济发展的特殊情况，对它们的要求应不仅仅局限于马约，还应有其他相关约束。ECB担心有的国家可能试图用欧元化作借口而强行加入欧盟。一旦这些国家在欧洲货币体系占据了一席之一，它们就有可能借其地位从银行获取信贷。在发生危机的时候，ECB当然不会提供流动性支持，而一些商业银行很可能乐意向这些国家的政府提供信贷，
欧元是伴随着很多期望产生的，它从一诞生就需要不停地与美元对比。其实在欧元化的问题上，欧洲中央银行(ECB)也是矛盾的：一方面，希望借助欧元化的实施向欧明区外扩张，能在非洲的法郎区正式取代法国法郎；希望中欧、东欧和巴尔干地区那些钉住马克的国家转向钉住欧元；希望欧元在贸易结算、资本市场、外汇市场成为可与美元抗衡的货币。但另一方面，针对各国所表达的强烈的欧元化的意愿，ECB又存在很多顾虑和担心。
ECB担心的问题除了上述提到的之外，还有关于铸币税分配及充当最后贷款人角色的问题。美联储对于美元在其境外的广泛使用并不持反对意见(目前有60%-70%的美元在国外流通)，而是将之作为对美元及美国政府有信心的标志。关于铸币税及最后贷款人这两个问题，
在这两个问题上，ECB却不能完全模仿美国的做法。寻求欧元化的国家虽然目前还不是欧洲经济货币联盟(EMU)的成员，但总有一天它们会考虑加入EMU。因此，ECB面临的是一个两难选择，它一时还无法给出明确的答复。如果ECB无法阻止欧元化的强劲势头，它就必将被牵涉到美元与欧元的较量之中。不管它愿意与否，它都将同美国财政部及美联储展开竞争。欧元产生之前，很多国家只有将货币钉住美元，而无别的选择，因为它们的外债是以美元为主。现在很多国家的储备调整到以欧元为主，它们有可能将钉住货币替换为欧元。捷克共和国仅持有马克储备，而没有美元储备，因此，欧元是该国的唯一选择。而在波兰、土耳其、罗马尼亚，由于德国马克与美元势力相当，这些国家的选择尚不明了。“应该让老百姓决定选择何种货币。”
欧元对国际金融市场的影响
根据欧洲统计部门的最新统计，目前在世界黄金和外汇储备中，欧洲11国占有的份额最大，占世界储备总量的20.6%，日本占有3.8%，美国占4.1%。在国际贸易方面，欧洲11国占的比例也是最大(20%)，美国(16%)和日本(7%)位居其后。欧洲11国有近1000亿美元左右的贸易顺差，而美国则存在着逆差。
但目前美元在全球贸易结算中所占的份额达40-60%；在国际储备中的比重约为60%，外汇市场也在80%以上，远远超过欧洲所有货币的总和。目前欧洲货币在国际金融市场中的地位与欧洲11国的综合经济实力很不相称，因此，未来欧元在国际储备货币、国际结算以及国际资本市场中的地位将增强，在国际金融市场中将发挥重要作用，而且有助于最大限度地确保汇率的稳定。欧元的出现将成为国际货币体系中能与美元、日元相抗衡的一种重要货币。预计欧元推出后在国际金融市场的地位大体呈以下格局：在国际外汇储备中的地位将达到20-30%；在国际贸易结算中的地位将为25%左右；由多种欧盟货币分别对美元进行交易，今后将变成欧元对美元、日元等的交易；将有助于建立一个统一、有序、成熟、流动性好的资本市场，形成对美国资本市场独尊地位的挑战；欧洲国际金融中心的地位也将随着欧元的推出而发生某些变化。
机构的疯狂投机
在世界上众多的投资机构中索罗斯与他的量子基金在国际金融市场有巨大的影响力。乔治·索罗斯曾多次断言：欧洲联盟的雄心不会成功，欧元即使在实施以后也将很快消失。他的推理很简单--欧盟成员国虽然都有实行单一货币的种种意愿，但是光靠这一点是无法维持欧元稳定的。欧元能否成功取决于各国政府能否将各自的预算政策统一起来。这就意味着各国要在劳动力市场和社会补给方面进行重大改革，而这很难不引起国民的愤怒。
而另一方面，大量的投机者，卖空欧币，吃进欧币，促使欧币在欧洲经济不景气的情况下，大幅升值，在欧元诞生前夜，炒作达到疯狂状态，在不到2小时内，美元对马克从1:1.68达1:0.8的疯狂，之后又回落回1:1.68。其振幅高达50%，因此人们浮躁的心情可见一斑。
欧元理性的价值回归
从1999年1月1日，欧元启动至今17个月的时间，虽然从表像上看，欧元一路走跌，但从实质上看欧元是泡沫破裂，回复真实水平，即理性的价值回归。
英镑远离欧元区削弱了欧元区政治经济基础，英国在欧盟中，其经济总量约占20.45%，英国暂缓加入欧元区，直接削弱欧元区经济实力，而且英国作联合国五个常任理事国之一，在国际上拥有广泛的政治影响力，而且英国的军事实力在欧盟中仅次于法国排在第二位，这样一个重要的国家游离于欧元区，这对欧元基础的削弱显而易见。
虽然在现在的欧元区中，法国与德国仍然是两个世界大国，但在综合国力排名上，法国为11位，这样的一个联合国常任理事国在国际上只是一个中等国家，而且浪漫的法国人在政治上的过失在于国内政府更替速度过快，政局动荡是法国特色。让这样一个国家代表欧元区政治影响为实在是勉其难。
德国是排名美、日之后的世界上第三大经济大国。德国经济的成功之处在于德国特色的中央银行制度，即德意志联邦银行完全独立于联邦政府之外，掌管倾向政策--即维持马克币值稳定，所以近30几年德国马克的通货膨胀率极低。在与东德合并后，耗费了大量财富的德国经济发展速度下降，而且在降低其银行利率后，特别是与其他欧元区货币锁定后，强劲的马克已是强奴之未。所以，基础被削弱而又高估的欧元理性的选择就只有价值回归了。
美欧军事对比，欧洲还只是仆从地位
通过科索沃战争我们可以看到在北约中仍然是以美国为主，欧洲防务独立只是一个美好的神话。科索沃战争使欧洲处于动荡之中，加速了资金逃离欧洲流向美国，严惩打击了欧元。
2欧元理性价值回归的偶然性
虽然欧元的真正价值在1欧元兑0.9美元左右，但是在不到2年之内下跌30%左右，确是前所未闻的，而且在其逼近1.0大关，如果欧元可以守住的话，欧元也不会跌的如此之惨，在这时由于欧洲中央银行没有确定干预外汇市场的机制，从而使持有欧元的公众不受打击，市场心理预期起了很大作用，由于投资者对欧元失去了信心，大都预测下跌，所在以突破1.0的心理大关之后，欧元又很快突破了0.9的心理大关，虽然止跌于0.8874价位，但是在美国经济增长26个月之后，疲态尽现，欧洲经济复苏之际，欧元的真正价值也发生了变化，
3欧元中期走弱
中期时限及走弱含义
我所说的中期是指从现在开始经过欧元发展之后，而且英国加入欧元区之后，各方面的整合成功之后，欧洲联邦雏形呈现，欧洲防务独立完成这一段时间。
走弱并不仅仅是指欧元对美元汇率的变化，而且还包括其中际金融体系中的作用以及国际储备总额中所占的比例。
在欧洲英、法、德三国的关系，将左右欧洲的政治基础，分析三国的关系首先要分析一下三国对待欧洲联邦的态度，其实三国对欧洲联邦都是赞成的，焦点是“谁是领导者”的问题。英国一向奉行大陆政策即维持大陆均势，通过其周旋于其他国家之间达到其领导的目的；法国则是想通过地缘政治左拉英国右牵德国用中间人的作用来牵制英德，达到领导者的目的，如英法海峡遂道以及法德旅便是印证，而德国则是凭借强大经济实力，科技实力，用钱来领导欧洲，由于其在二次世界大战中给人们留下的不光彩印象，所以德国强调用德国的各种制度适用于欧洲来领导欧洲，如欧洲中央银行便是最好例证。
法德两国过分亲密，也是英国的不满之处，英国为了不充当法德两国的附庸，所以才不首批加入欧元区，但当英国与美国步调一致时，美国却未关照自己的盟友，以至在英镑狂跌之时，英国才领悟到自己是欧洲的一员，而法德也意识到缺少了英国，欧洲联邦大业是无法完成的，双方开始妥协让步。布莱尔首相，对英国加入欧元的积极态度，以及欧洲军团的建设，表明欧盟内政治基础牢固便妥协，脆弱便是斗争。欧元区经济发展不平衡
在经济领域中欧洲仍然是德、英、法、意四国领骑其他国家紧跟随，而且各国的经济发展速度各不相同，南北差距巨大，四大国与西班牙、爱尔兰、葡萄牙、希腊等四个最穷国的差距，GDP远远低于欧盟平均水平。除此之外，在经济总量、经济结构等方面欧元区内也存在较大的差异。如德国东西部判若两人，一个地狱、一个天堂；英国则英格兰与苏格兰存在巨大差异，法国南北差异，尤其是意大利的南北差距十分巨大，这就是欧元稳定的巨大障碍。
仅仅依靠经济实力并不能保证欧元在与美元的竞争中赢得优势，美国的金融霸权和军政治控制实力将在相当长的时期内支持美元的走势。
欧元的启动，标志着世界范围内出现了新的汇率结盟，全球贸易和资本流动将因此受到重大影响。欧元所具有的竞争力也是明显的，如欧元区的经济总量、贸易规模等都是具有优势的。欧元也能够为投资者提供高水平的流通性。到1996年底，欧元区债券市场总市值为6.1万亿美元，相当于全球总市值9.6万亿美元的63%。但是，现实的情况表明，仅仅依靠经济实力并不能保证欧元在与美元的竞争中赢得优势，无论是在长期还是短期内，欧元取代美元都将是一个渐进的过程。
应该看到，美元在国际金融体系中的统治地们是在过去半个多世纪中逐步形成和稳定下来的。欧元要挑战美元的主导地位尚需要一个过程；换言之，当前美元在与欧元的角逐中依然占据优势地位。
首先，经济实力并不是决定一种货币的国际影响的根本因素和必然条件。尽管支持欧元的经济实力强大，但是并不一定能够保证欧元国际影响的持续扩大。这一点可以从日本经济实力的强大和日元影响力的有限来观照。尽管日本经济实力在20世纪60年代到80年代之间显著增长，有关调查显示，日元作为交易和储备货币的使用范围并没有因此增加。造成这种局面的原因很多，其中之一是许多亚洲国家的货币与美元挂钩。
其次，国际投资者具有使用美元的惯性。目前，全球有50%的贸易以美元结算，相当于美国全球贸易额的3倍。各国央行储备的64%是美元，这一数字过去几十年来未发生太大变化。非欧盟成员国央行在没有确信欧元的可行性前，仍将使用美元。至于私人投资者、养老基金、共同基金以及保险公司的态度，那将取决于欧元资产在市场中的表现。除非欧元给欧洲市场带来显著变化，否则人们不会转向欧元。
第三，美元作为一种信誉良好的金融工具的地位反映了美国作为政治和军事超级大国的地位。这一步，欧洲无法比拟。尽管欧元可以使在欧洲作生意的公司降低交易费，为旅游者提供方便，但其他方面的所谓有优势目前为止还是一纸空文。
第四，美国的金融机构在金融市场投资方面确实具有一定的优势。
欧元区债券市场的发展状况目前还与美元债券存在较大的差距。在影响欧元是否能成功挑战美元的全球地位的众多因素中，具有决定作用的将是欧洲各国政府债券市场的合并与扩大。尽管1999年以来欧元区债券市场的发展已经取得了积极的进展，但是与美国债券市场的发展相比还存在明显的差距。从理论上说，欧元债券市场为国际投资者运用欧元提供了便利的条件，从而成为欧元扩大国际影响的前提性条件。当前，美国债券市场的交易费比德国、英国和法国低得多，交易量要大得多。如果欧元区的证券市场够顺利合作，降低交易成本，就可能有越来越多的投资者被吸引过来。但是，欧元区债券市场与美国的债券市场发展依然具有较大的差距，这主要表现在美国的债券市场具有内在的统一性，是由一个单一的联邦政府发售的票据和债券；而欧元区的债券市场却在事实上是分割的。尽管德国、法国、意大利和其他八国都将使用同一种货币发行债券，但欧元区缺少美国债券市场的巨大影响力，即由一个单一的联邦政府发售的票据和债券。而欧地区债券市场却由11个主权国家组成的，每个国家的发行量很小，且相互之间争夺投资者。每个国家债券的税率又不同。
4欧元远期走强
4.1远期时限及含义
我所说的远期，即欧洲联邦大业初成，一个强大的欧洲屹立我们面前之时，那时欧洲政治经济基础夯实，欧洲作为多极世界世界的一极，经济实力赶超美国，欧元必将成为国际金融体系中的重要组成部分，那时，美元、欧元、国际化的日元(或亚元)，也许还包括人民币(包括港、台、澳)将成为国际储备的主要币种。
第一，随着欧元的启用将形成国际结算和储备货币双极化竞争格局。欧元诞生前，美国在世界贸易总额中所占比例仅为18.3%，欧盟在世界贸易总额中(不包括欧盟内部贸易)占20.4%，然而，美元在全球贸易结算中所占份额竟高达50%左右。这种不协调反映了战后对准备加欧盟的中东欧国家民将逐步接受欧元结算。此外，将与欧盟建立自由贸易区的地中海国家及拉丁美洲国家也将把欧元作为重要结算货币。以此推算，欧元问世后通过欧元实现贸易额将占世界贸易额的35%左右，国际投资的1/3也将用欧元计价，从而与美元的份额持平。而在世界外汇储备中美元约占60%的份额。但从中期发展看，估计将有5000亿至10000亿美元的资产必以欧元存放，其中大部分由美元转化而来，这样，欧元将占世界金融资产的30%~40%，而美元则降至40%~50%。此外，包括债券、股票和银行存款在内的欧洲资本市场总价值达27万亿美元，而美国为23万亿美元，日本为16万亿美元。欧元启动之后欧盟各国联合起来将形成世界上最大的资本市场。这样，美国、欧盟两极的国际经济、金融格局显现出争雄态势。
美国将因美元支配地位的丧失而使通过发行钞票为其持续不断的巨额赤字廉价融资的能力大大削弱。同时，面对欧元的挑战，美国将千方百计的扼杀这个新生的事物，但是欧元诞生是欧洲统一的前奏，所以欧元必将在不远的将来，成为世界的组要货币，并动摇美元的霸主地位。欧元的一些操作心得：
对于欧元的操作，欧元是走单边的形态的，也就是说，一旦欧元突破了盘整的趋势，就朝一个方向运行，并形成了单边上涨或者下跌。所以把握欧元的这个特点是很重要的，欧元兑美元一旦形成突破，会出现500点左右到1000点左右的幅度。很有规律。如果盘整的时间很长，那么突破的力度就会很大。欧元的资金流动会集中在年底，那是很多以欧元资产结算的资金流回欧洲，促使欧元的上涨，另外，欧元在出现单边的上涨后，每年都有做500点中长线的机会，比较好把握。
| 
