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尽管美国财长约翰·斯诺表面上专注于努力推动人民币及日元走高，但其真实目的是压低美元。美国希望藉此增加出口、限制进口，同时提高产出及就业。但对于上述几项,美国都没有如愿以偿。
过去几周，美国经济增长的利好消息令美元受益，但美国以压低美元为目标的汇率政策却有可能暗中作乱。在9月份的七国集团(G7)会议上，美国呼吁各国增强汇率政策的“灵活
性”，但实际上意在要求各国推动美元走低。尽管美国财长约翰·斯诺表面上专注于努力推动人民币及日元走高，但其真实目的是压低美元。美国希望藉此增加出口、限制进口，同时提高产出及就业。但对于上述几项,美国都没有如愿以偿。
“以邻为壑”又重现
在上世纪30年代的大萧条期间，许多国家采取了这种“以邻为壑”的政策，但经济表现却因此更加糟糕。我们不必猜测历史是否会重演，因为重演的迹象已经出现。就在七国集团表示支持美国的新汇率政策后的一周内，美元不仅兑日元下跌了，而且兑多数其他主要贸易伙伴国的货币也下跌了。美元兑欧元汇率的跌幅几乎和美元兑日元汇率的跌幅相当。同期世界各国的股市都遭受重创。在日本，市场越来越担心最近的经济增长可能难以维持，导致日经平均指数当周下挫大约6%。同时，也没有任何迹象表明美国由此获得什么好处。道指下跌3.4%，超过好几个国家股市的跌幅。尽管最近美国的经济消息有利，但美元兑多数货币的汇率仍低于七国集团宣布支持美国新政策之前的水平。
斯诺先生曾碰了钉子。他先在9月初访问日本和中国这两个主要目标国家时提出了他的计划，接着又在亚太经合组织(APEC)论坛上推销他的计划，但每次都遭到拒绝。布什总统还是不甘心，又在10月中旬向上述三方提出这个问题，但结局相同。
斯诺应从亚洲吸取经验
斯诺先生实在应该听从APEC成员国领导人的意见。他们在货币贬值方面拥有丰富经验。1997至1998年间，亚太地区许多国家币值暴跌，但贸易并未受益。这些国家骤然陷入经济衰退，花了数年时间才复苏，恢复适度增长。中国比多数国家更了解这些教训。它抵制住了货币贬值的鼓噪，因此避免了亚洲其他国家的遭遇。
中国人也清楚，在面临资本大量流入的情况下，如果亚洲国家更早地允许本国货币升值的话，那么亚洲金融危机可能还要更为严重。如果中国提高人民币币值，那么将放大已流入的外国资本，从而为未来贬值埋下祸根。中国一直在根据贸易增长量及对外国投资者的开放程度，来努力建立美元储备，而担心贬值是促使中国这样做的主要因素之一。虽然中国的竞争对手抵制住了货币升值压力，但最终仍未能防止后来资本外流产生的影响。它们的经验肯定加强了中国进一步加大美元储备的决心。
中国自1994年起一直将人民币盯住美元。中国是在面临两位数通胀率的情况下这样做的，因为中国试图以此向外界提供坚实的保证，在结束通胀并恢复稳健的货币政策方面中国的态度是认真的。该政策达到了预期的效果。中国迅速降低了通胀率，并成为全球最大的资本输入国。投资者愈加相信，尽管中国的决策者可能会操纵汇率，但他们不会让投资者遭受损失。然而，斯诺先生希望我们相信，中国一直在积极操纵人民币汇率，以赢得不公平的竞争优势。人民币对美元的汇率已有近十年未变了。
中国竞争优势来自低通胀
事实上，中国之所以赢得了竞争优势，主要原因是中国将通货膨胀压至如此低的水平，结果中国产品的美元价格一直缓于美国产品价格上涨的步伐。这并不是一种“不公平的”贸易行为。如果说要对此作出恰当的回应，那么应该降低美国的通胀水平，而不是试图让中国实行通货膨胀，或将人民币升值，放弃来之不易的价格优势。
(作者为芝加哥德保罗大学经济学教授/约翰·塔托姆)
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