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自从9月份的7国财长会议以来，有关美国到底实行的是强势美元政策还是弱势美元政策的争论再起，目前，市场已经达成了初步的共识，既美国正在由强势美元政策向弱势美元政策转变。但实际上，这对于美国经济是非常危险的，毫不夸张的说，美国正在玩火，稍有不甚，就会落得个玩火者自焚的下场。
强势美元政策是在克林顿时期被正式提出来的，强势美元的好处在于可以有利于吸引
外资，降低美国借款者的净成本，弥补高额的双赤字缺口，有利于扩大美国资本市场规模的深度和广度，加快资本的流动性。可以说，强势美元政策对克林顿时期的经济繁荣起到了不可低估的推动作用。
但自从今年年初斯诺上台以来，美国的美元政策明显发生了变化。斯诺以及美国总统布什在口头上一直强调强势美元政策没有发生变化，但他们的言行却明显的在向弱势美元靠拢。斯诺一直强调，反对人为干预外汇市场，汇率应由市场决定，而市场普遍的看法是，美元价值被高估了20%，美元走软才能使美元回归自身价值。后来，布什也高调表示，美元走软有利于美国的出口商。于是舆论哗然，投资者纷纷相信美国已经在事实上放弃了强势美元政策。
就短时间来看，弱势美元将给美国带来直接的好处。美国经济自从2001年陷入衰退以来，复苏举步唯艰，直到今年夏季，才表现出一定的复苏迹象，而且前景尚未明朗。小布什为了下届总统选举，在伊拉克取得胜利后，必须在经济上打一个翻身仗，否则很可能重导其父老布什的覆辙。美元贬值，在段时间内有利于美国出口部门的出口，从而刺激工厂开工，降低失业率，使得美国经济呈现出一派繁荣景象，当然，这种繁荣可能只是表面和暂时的。从政治利益角度出发，布什愿意以美元为代价在最短的时间内换得自己的政治前途。
但是，布什的这一招棋是极其危险的，实际上等于在玩火，在操作上稍有不甚就会给美国带来难以估量的损失。
美元走软将直接带来利率上升的压力。由于美国国内的储蓄率相当低，因此每年不得不发行大量的债券来弥补储蓄不足，这其中，以中国、日本等国为代表的一些国家购买了大量美国国债。仅日本就持有价值4430亿美元的美国公债，中国则持有1260亿美元。在私人持有的3.4万亿美元美国公债当中，外国投资者共占将近1.4万亿美元。美元走软，将直接打击亚洲新兴国家和地区的出口，这些国家不像中国实行固定汇率制，他们的出口容易遭受外来的打击。同时，美国近来对上述地区的国家大肆进行打压，要求这些国家放弃对外汇市场的干预以使本国货币兑美元升值，这将导致这些国家顺差的减少，从而促使他们减少对美国国债的购买，美国国债供需产生不平衡，将直接给长期利率带来上升压力。
利率的上升将对脆弱的美国经济带来沉重的打击，近期斯诺有关希望看到利率上升的言论就招来了一片讨伐之声，如果美联储真的在近几个月内加息，将不啻是对刚刚复苏的美国经济浇了一盆冷水。
同时，弱势美元将大大减弱美国对国际资本的吸引力。1991——2000年，美国靠强势美元政策吸纳的国际资本在2.3万亿美元左右，其中，70%来自欧洲，造就了"新经济"不败的神话。但是，自2001年以来，流向美国的国际私人资本从1308亿美元锐减到2002年的301亿美元，减少了334%。美国吸引外资的大幅度减少，主要是欧洲流向美国的资本回流欧洲本土所致，从2001年的4502亿美元减少到2002年的2264亿美元，减少了一半之多，这也是美元对欧元贬值的国际背景。另外，一部分中东、阿拉伯石油资本担心美国与伊斯兰世界关系恶化，将原来准备投入美国的资本转入其他市场。美元由强转弱，将使得众多持有美元的投资者感到恐慌，担心手中的财富贬值，因而美国在向弱势美元靠拢的时候会促使这部分人大量出脱手中的美元资产。
资本流入的减少和资本大量外逃，将使得美国资本帐户出现严重的问题，届时，失去支撑的贸易赤字和财政赤字这两把悬在美国人头上的剑就会真的落下来。
外汇通研究部——刘东亮
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