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国债指数下跌，从表面上来看是近期市场资金面极度偏紧造成的。在央行上调了准备金率后，金融机构为应付短期资金的紧张而大量抛售国债引发债市狂泻。但是从深层次上来看，债券收益率预期回升，则是导致国债下跌的主要原因。
去年以来发行的国债利率都在2.5%以下，从长期的利率水平看，这一收益率很明显属于“超低空”水平，如此低的收益率自然难以具有较高的投资价值，因此国债市场目前的下
跌在情理之中。国外也有利率处于更低水平的例子，比如日本利率几乎长期处于零利率水平，但是日本与中国的情况并没有可比性。我国作为一个发展中国家，特别是经济正处于高速发展的阶段，市场大多处于“资金饥渴”状态，大量企业都面临资金的极度需求，这就必然导致利率无法长期维持在较低水平，零利率更是无从谈起。所以，当债券收益率处于历史较低水平后买入国债确实是有风险的，目前债市的下跌已经证明了这一点。
央行上调准备金率可能是引发国债指数下跌的导火索。准备金率上调，在客观上收紧银根的同时也让市场预感到利率有回升的可能，这从某种程度上加速了国债的下跌。我国在经过10年的利率下降之后，市场普遍预期利率可能止跌回升。其实，国债下跌并不是最近的事，几乎所有的国债都是在去年中期见顶的，在长达一年的时间中，国债一直处于缓慢下跌周期中，目前则是加速下跌。这种走势表明，市场的预期是在逐渐转变的，直到最近才达成共识。
世基投资顾晔
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