外汇通：日元走势面临的诸多影响

　　今年下半年以来，日本经济逐渐迸发出越来越多的复苏迹象，特别是日经指数出现了持续的好转，使很多投资者在看到这些利好因素的时候，开始过早地、盲目地看多日元，而忽略了一些长期制约日元走势的因素。

　　日本经济的复苏是显而易见的，主要体现在出口贸易恢复、资本开支增加和股市持续走强等方面。日本政府也在上周发布的月度报告中今年2月以来首次用到了“复苏”这个字眼 ，并提高了对出口和资本开支的评估。

　　美国是世界上最大的经济体，国内需求异常庞大，而日本出口业则是日本经济增长的基础动力之一，日本出口商品中有28%输入到了美国。今年二季度，美国经济一改一季度的颓势，在一季度年率仅增长1.4%的情况下强劲增长3.1%，在美国经济强劲反弹的带动下，日本出口贸易也逐渐好转，刺激国内经济增长。今年二季度，日本GDP年率增长也达到了3.9%，这是日本经济两年半来的最快增长水平。

　　随着日本出口贸易的复苏和海外经济环境的好转，越来越多的日本公司接收到了更多的出口订单，在此因素影响下，他们也正更多地将公司收益投入到生产设备改善和生产规模扩大中，共同推动世界第二大经济体的增长。国外的一些研究机构认为，资本开支的增加将继续推动日本经济增长，这种推动力量至少将延续到明年年初。

　　日本股市的强劲增长也主要受益于美国股市的反弹，日经225指数已经突破了10000点大关，并继续保持强势增长，股市的好转有利于吸引更多海外资金的流入，对于日本经济扩展而言，使更加有利的，对日元走势也属利好影响。

　　但是，日元汇率并不会简单地因为日本经济复苏而快速强劲走强，日本国内经济的好转只是为日元走强提供了最基本的支持，除此之外，日本央行对汇市的干预和日本经济仍然存在的不足继续在阻碍日元汇率上涨。

　　今年以来，日本央行在财务省的授权下动用巨资对外汇市场进行了干预，虽然很多外国央行的表示了不满，但干预的效果是毋庸置疑的。在欧元等货币持续创出新高的时候，日元并未尾随走高，这对日本出口贸易的好转起到了至关重要的作用。如今，日本经济虽然透露出了越来越多的经济复苏迹象，但此时的日本经济仍然比较脆弱，日本央行很可能继续不遗余力地对日元汇价进行干预，阻止日元的上涨，以保证经济的平稳增长。

　　目前日本经济的复苏是出现在10年以来第三次经济衰退之后，经济基础的不稳定是难以避免的。比如困扰日本经济达5年的通货紧缩现象，仍然难以在短期内结束。为遏制通货紧缩，日本央行已经在2001年3月将基准利率调低到零，并仍在继续投入资金，尽量推动消费者物价的上涨。较低的物价水平也将阻碍日元走强，从目前的情况看，日本央行短期内仍然不可能提升利率，因为这将在很大程度上再次打击日本经济。

　　另外，日本金融界所面临的危机仍然需要日本央行采取更多的措施来改善；朝鲜核危机至今也仍不能得到妥善的解决，在一定程度上给日元多头人气带来了负面影响，并可能因朝鲜局势的恶化而对日元带来更大压力。

　　最后，美国对日元走强还是走软的态度对日元长期走势的影响也是非常大的。从美国财长斯诺的态度看，美国方面对日元贬值的容忍是有一定限度的，这也是日元始终未能大幅贬值的原因之一，这种态度在未来很长一段时间内将何去何从对日元走势是有决定性意义的。

　　整体看来，随着日本经济逐步好转，特别是通货紧缩和银行金融风险得到控制之后，日元汇价上升的阻力也将会逐渐减小。今年以来，美元/日元一直持续在115.00-122.00区间宽幅波动，随着国际经济形势的明了，汇价将选择一个突破方向，此后很可能将积蓄了大半年的能量爆发出来。

　　外汇通研究部——敬松

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