外汇通：欧洲央行利率观察

　　目前，欧元区基准利率为2.00%，对于欧元区12成员国而言，都至少是1948年以来的最低水平，欧洲央行上一次做出降息决策是在今年的6月5日。

　　今年6月以来，由于美联储将利率推低到1.0%的40多年低水平，同时欧元区经济在今年下半年快速增长有较大风险，很多经济学家和投资者预计欧洲央行将在三季度再次削减利率，但从最近的一些情况看，我们认为欧洲央行在短期内再次削减利率的可能性正逐渐降低。

　　欧洲央行行长杜伊森贝赫曾在7月初表示：欧洲央行已经采取了足够的降息幅度来刺激欧元区经济增长，2.0%的利率水平是合适的，各国政府不能继续躲在欧洲央行背后掩盖自己的失败，应该站出来进行有力的改革。杜伊森贝赫的这番讲话表明欧洲央行并不急于在近期削减利率，而8月的欧洲央行月报再次印证了他的这一观点。

　　欧洲央行在8月7日公布的月报中意外表示坚信欧元区经济正在复苏，欧元区经济活动将在2003年下半年逐渐复苏，并在2004年得到进一步强化。这与他们此前的论调有一定出入，但表明欧洲央行正对欧元区经济复苏前景发生改变；同时，欧洲央行在月报中也暗示近期不会降息。

　　毋庸置疑，欧洲经济有一定的复苏迹象，但公司收益和实际经济指标继续给欧洲经济蒙上阴影，让欧洲央行对经济前景比较乐观的主要原因可能还是美国和其他地区的经济复苏迹象。

　　欧元汇率一年多以来累计的巨大涨幅虽然帮助遏制了欧元区通货膨胀恶化，但继续对欧元区出口商带来巨大压力，损害了海外市场对欧元区出口产品和服务的需求，公司海外收益在汇回国内时都出现明显减少。在出口减缓的压力下，欧元区制造业等基础行业仍然没有明显的起色。就目前情况看，欧洲央行对此并不是特别看重，他们希望美国和周边地区经济的复苏能够带动欧元区经济基础的逐步好转。

　　欧洲央行在制定货币政策时，对于欧元区通货膨胀的变化非常关注。长期以来，欧洲央行都致力于减弱欧元区的通货膨胀压力，将通胀目标制定在2.0%。但在今年7月，欧元区消费者物价指数再次反弹，年比上升2.0%，将欧元区通货膨胀率再次推高至2.1%，高于央行2.0%的目标。高于目标的通货膨胀率将欧洲央行降息的可能性进一步降低。

　　如果美国经济如期强劲复苏，对欧元区经济也将带来很好的支撑，只要欧元区经济增长能够基本达到欧洲央行的预期，欧洲央行继续降息的可能性就非常小。

　　但欧元区经济增长中仍然有潜在风险。比如，欧元的再次疯狂升值，必将对欧洲经济快速增长形成重大阻碍，甚至只能通过降息来制止欧元汇率上涨；另外，如果公司继续缩减开支而使经济复苏停顿，欧洲央行也必须拿出有力的措施来刺激。

　　综合看来，我们认为：欧洲央行在今年三季度将继续维持利率水平在2.0%不变，静观经济复苏的情况；进入四季度以后，如果美国经济如期强劲增长，而欧元区经济因各种原因出现复苏步伐相对缓慢，不排除欧洲央行有最后一次降息25基点刺激经济增长的可能，在四季度欧洲央行几乎没有上调利率的可能；而在2004年，随着世界经济的复苏，欧洲经济扩张的逐渐加快，欧洲央行可能在二季度后期逐渐步入调升利率的轨道。

　　外汇通研究部--敬松

　　市场评论，仅供参考，据此入市，风险自担！

　　如您有任何疑问请致电外汇通：010-84991693/4/5