2003年上半年日本央行对外汇市场采取了持续且激进的行动，以阻止美元/日元走强。虽然如此，西方八国集团成员国的央行行长和财政部长们却未对日本央行的做法表示不满，此举表明，日本央行秘密干预汇市使美元/日元汇价保持在115.00上方，已经获得其它国家的默许。然而，美元/日元向上突破125.00的可能性也几乎没有，除非当前美元疲态的主要趋势彻底反转。
日本央行干预的力度可谓非常激进，同时也非常成功。目前日本政府希望将美元/日元汇价控制在117.50上方，以阻止美元/日元再度下探至115.00，以防措手不及。众所周知，日本经济面临通缩的危险，因此日本当前的干预属于防预性干预，而不是企图扭转趋势，使日元大幅走贬。
我们预计，美元整体疲弱的态势可能至少延续至2004年，直至美国经济开始复苏并且得以确认。美元/日元在此期间可能在115.00-120.00区间震荡。前期由于日经指数大幅上扬，带动日资回流促使日元走高，但目前看来，仅仅从股市反弹这方面因素是无法支撑日元走强。日本选举已经临近，许多投资者开始处于观望阶段。
另一方面来看，如果日本央行不大幅放宽银根，美元/日元大幅上升至125.00的可能性不大。若今年年末日本政府国债收益率仍如第二季度末坚挺上扬，则将对美元/日元汇价带来压力。日本政策制定者倾向于将收益率保持在1%左右，通过采取购买外国债券的方式，阻止日本国内债券利率上扬，因此，较低的日本国债收益率可能使日资重新外流，澳元/日元、英镑/日元等交叉盘重新走高，从而带动美元/日元的上升。
总体来说，美元/日元下半年突破115.00-125.00区域的可能性较小。
