外汇通：从领先指标再议美国经济

　　昨日，美国公布了6月领先指数，该指数微幅上涨0.1%，这是该指标持续第三个月保持上升势头，在今年四月和五月分别上涨了0.1%和1.1%。美国领先指数由12个相关经济指标群构成，用来测量整体经济的转换情形，是预计未来经济走向最有效的统计指标，该指数也被称为先行指标。一般地，经济学界认为：如果领先指标连续三个月下降，则预示经济即将进入衰退；若连续三个月上升，则预示经济即将复苏或持续繁荣，通常领先指标可预示3至6个月的领先时间。

　　美国6月领先指数小幅上涨0.1%以后，完成了连续第三个月的扩张，主要反映为更高的股票价格、增长的货币供应量、更多的房屋建筑许可，以及出现下滑的失业救济需求。数据公布以后，很多经济学家和研究机构表达了对美国经济下半年增长状况的谨慎乐观预期，美国大企业联合会称，领先指标连续上升暗示美国去年持续一年的平缓趋势可能已经结束，但仍需要未来几个月的实际增长数据来证明。

　　单纯从美国领先指标持续三个月的升势看，美国经济在今年下半年有望出现较好的发展。目前，市场普遍预计美国GDP增长将在今年三季度和四季度分别恢复到3.5%和3.7%水平，如果美国经济增长能够达到预期的水平，则将对美元形成比较持续的支撑。

　　同时，美国政府对刺激经济增长所作出的努力有助于美国股市的反弹。2001年1月以来，美联储已经十余次降息，其主要利率已经降低至1%，市场普遍认为美国的这一轮降息周期已经结束。利率的降低有利于一部分资金流入股市，创造股市的短期上涨行情；同时，随着美国扩张性财政政策的实施、油价的回落以及美元贬值对出口业的刺激等有利因素影响，美国经济不大可能重复去年和今年一季度的衰退道路。

　　美国经济复苏迹象主要出现在今年6月，特别是在6月中旬以后，美国大部分政府部门陆续公布了比较强劲的经济数据。这些经济数据显示：美国制造业、服务业等均有不同幅度好转；美国消费者信心几经周折也回到了90.0以上；一度令世界上很多经济学家担心的通货紧缩问题也出现了缓解迹象。经济复苏的迹象使市场降低了对美联储大幅降息的预期，推动美元出现了比较持续的反弹。

　　美联储主席格林斯潘在国会作证中的发言中，也表达了对美国经济的乐观看法，格老表示：近期美国经济形势比预期的稍好。同时，从今年一季度各主要经济体经济增长情况看，美国经济仍然强与欧元区和日本，也拥有更好的发展基础，预期美国经济在今年下半年有所反弹是不为过的。

　　从今年上半年美国经济的发展状况看，美国经济反弹最大的障碍是劳动力市场的持续恶化。6月领先指标中显示的申请失业救济人数减少，上周，美国公布的周初次申请失业救济金人数从43.9万人减少到了41.2万，但这种减少幅度是非常有限的，完全无法扭转劳动力市场的疲态。截至上周四，美国周初次申请失业救济金人数已经持续22周高于40万的临界点，连续申请失业救济金人数在7月初就已经超过了380万人。这些数据都是美国劳动力市场最新的表现。

　　观察美国失业率的变化情况，今年上半年美国失业率增长不断加快，从4月的6.0%，到5月的6.1%，至6月的6.4%，最终创下了1994年4月以来的新高。劳动力市场的改善并非一夜之功，即时美国经济在三季度增长良好，美国失业率仍然可能居高不下。结合美国劳动力市场最新的状况看，失业问题在今年下半年仍将是美国经济复苏的主要障碍。

　　综合开来，如果美国经济能够如期在下半年出现反弹，美国劳动力市场的明显好转也应该要等到明年一季度；领先指标的持续增长使我们看到了美国经济尽快复苏的希望，但仍需要未来几个月实际经济增长数据来证明，目前我们对此仅表示谨慎乐观。

　　外汇通研究部--敬松

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