外汇通：美元失去最后一道防线

　　2003年6月，美国消费者信心意外下挫，再次成为美元大幅下跌的导火索。至此，我们已经很难找到对美元汇率稍强的支撑，美元失去了最后一道有力的防线。

　　消费者信心陨落

　　由于伊拉克战争和美国经济前景不明朗等因素的影响，美国消费者信心在2002年下半 年开始下滑，进入2003年4月后，随着美英联军在伊拉克战场上节节胜利，许多经济学家认为伊拉克战争对消费者的影响将随着战争的结束而消失，美国消费者信心也如期出现了猛烈反弹。2003年4月美国消费者信心从3月的61.4大幅跃升至81.0，创1991年3月以来的最大单月升幅。但这一反弹在6月初再次宣告结束。

　　2003年6月13日，美国密歇根大学公布的消费者信心指数从5月的92.1意外下滑至87.2。此前，很多经济学家和研究机构预计消费者信心将上升到93.0附近，而几乎没有人认为该指数会下降到91以下。历史似乎已经再次重演，1991年的海湾战争结束后，美国消费者信心也出现了短期反弹，但仅是昙花一现，1992年2月，美国消费者信心下跌到47.3的多年新低。

　　美国消费者信心再次下滑，主要应归咎于不断上升的失业率和他们对今年下半年美国经济增长前景更大的疑虑。美国Daiwa有价证券公司首席经济学家迈克尔•莫然表示：美国消费者信心下挫使美国下半年经济复苏前景更加堪忧。

　　　

　　萎靡不振的就业市场

　　　

　　消费者信心的下滑再次证明了劳动力市场所面临的巨大困难。在过去四个月里，美国共减少了28.9万个工作岗位，失业率在今年5月已经攀升到6.1%，创9年以来的新高。同时，周初次申请失业救济金人数在上周达到了43万人，远高于大部分经济学家和研究机构的预期，这是该指数持续17周超过40万；持续申请失业救济的人数也达到380万，是1983年4月第一个星期以来的最高点。这些数据表明美国劳动力市场仍在恶化，并且没有任何缓解迹象。

　　恶化的劳动力市场使越来越多的消费者担心失业，紧缩家庭支出。而众多美国公司对经济前景也不乐观，继续削减工作岗位或推迟雇佣，势将对劳动力市场继续产生压力。

　　布什的巨额减税计划也没能对就业市场起到立竿见影的效果，J.P.摩根的一位经济学家甚至表示：布什的初步减税计划已经失败，劳动力市场前景更加令人担忧。

　　　

　　巨额贸易逆差

　　　

　　美国4月国际商品和服务贸易逆差为420.3亿美元，仅比3月的贸易逆差数据略低，这是美国贸易赤字连续第六个月超过400亿美元。美国进口和出口贸易仍在下滑，2003年4月，美国进口额下滑2.1%，出口额下滑2.2%，表明美国国内外需求仍处于滞缓状况。

　　世界经济普遍疲软，而主要经济体经济增长明显不平衡，给美国出口业带来了较大的负面影响，推动贸易赤字的扩大。2003年一季度，美国经济增长缩减至1.6%，小于市场预期的3%，但仍然远好于世界第二大经济体日本，日本一季度经济增长几乎为零，而拥有12个成员国的欧元区经济甚至出现了负增长的威胁。海外主要市场经济的疲软，影响了美国商品的出口。

　　世界石油价格的变化也对美国贸易产生了较大的影响。虽然在2003年3月美伊战争爆发以来，由于战争不确定性因素的下降，世界石油价格出现了大幅下滑，但我们仍然要看到，截至今年三月底，美国原油进口价格在过去的12个月里仍然上涨了52.5%，并且，在2003年6月，世界石油价格已经再次开始上涨。高昂的石油价格使美国能源成本居高不下，加大了美国贸易支出。

　　美国国内外需求的疲软状况，使经济学界和众多消费者对美国经济复苏前景产生了更大的担忧。贸易赤字持续居高不下意味着更多的资金仍将流出美国资本市场，不利于美元汇率的稳定。

　　　

　　通货紧缩威胁

　　　

　　2002年以来，美国消费需求下滑、市场供大于求问题逐渐突出、很多商品价格下降等都是通货紧缩的迹象。越来越多的经济学家认为：消费者物价指数的下滑趋势，表明美国经济可能面临更大的通货紧缩压力，甚至出现恶性通货紧缩。

　　著名经济研究机构摩根斯坦利的首席经济学家斯蒂芬•罗奇表示了对美国通货紧缩现象的关注，欧洲、日本、泰国等央行均通过不同方式相继表达了对美国出现恶性通货紧缩的担忧。

　　2003年5月，美国批发价格持续第二个月下滑，生产物价指数在继4月下滑1.9%后再次下挫0.3%。这些数据表明，美国通缩压力仍在加大，公司收益也将受到严重影响，进一步影响劳动力市场活力。随着主要商品价格的一再下滑，美联储终于也公开提出了通货紧缩问题。

　　2003年6月上旬，美联储官员在讲话中指出：美联储将在决定利率政策时充分考虑发生通货紧缩的可能性。恶性通货紧缩对经济的破坏力远大于通货膨胀，随着美国通缩威胁的加大，美国经济前景变得更加迷茫，对美联储货币政策委员会施加了更大的降息压力。

　　　

　　降息预期

　　　

　　在欧洲央行将基准利率降低到2.0%以后，市场普遍预期美联储也将在6月25日的货币政策会议上降息。

　　华尔街几家最大的债券交易公司一致认为：美联储至少将在6月25日的货币政策会议上削减基准利率25基点，以刺激需求，推动就业和物价复苏。更多的经济学家和研究机构预期美联储将降息50基点。在美国6月消费者信心初值出台以后，市场对美联储降息的预期进一步增加，有经济学家甚至已经开始预期美联储将降息75基点，将基准利率调至0.50%。

　　虽然，美联储管理层人士爱德华•格伦利奇在密尔沃基的一次会议上表示：“现在还不是最佳的降息时间，我们希望情况会变得更好，美联储也正尽全部努力带来经济的复苏。”，但各种迹象表明，美联储在6月25日已经不得不降息，以支撑疲软的经济现状。

　　美联储降息将进一步拉大美国与欧元区、英国、加拿大以及澳大利亚等国家和地区的收益率缺口，国际资金将更多地亲睐那些高收益的资本市场。

　　　

　　美元失去最后一道防线

　　　

　　美国疲软的劳动力市场、巨额的贸易逆差、与日俱增的通货紧缩威胁以及美联储降息预期等因素都对美元汇率带来了持续的压力，在快速反弹的美国消费者信心再次意外下滑的时候，美元多头人气遭受了毁灭性的打击。

　　6月13日，美国消费者信心数据出台以后，美元兑各主要货币全面下跌。除日元因日本央行干预威胁影响上涨幅度较小以外，其它货币兑美元均有较大涨幅，欧元/美元正向着新的历史新高挺进。

　　Gain Capital驻新泽西州资深外汇交易员大卫•利维表示：基于更多的恶化的美国经济数据，美元疲软的走势仍将持续。一些分析师认为疲软的美国经济基本面将导致欧元新一轮升势，欧元/美元有望在数周内突破1.2000水位。至此，我们已经很难找到对美元汇率稍强的支撑，美元失去了最后一道有力的防线。

　　　

　　外汇通研究部—敬松

　　　

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