本周外汇市场主要币种汇率大幅波动，尽管美国第一季度经济增长由1.6%，向上修正为1.9%，也未能提振美元，欧元兑美元汇率水平本周最高达到1.1929美元，创下问世以来的最高水准；但随后欧元也显现了较大幅度向下调整的趋势，下跌至1.1752美元，周末收盘1.1782美元。
欧元一路上涨中缺少经济基本面的有力支持,人们认为欧元升值是美国经济的弱化，而
非欧元区经济的扶持
-市场的惯性推力促使了欧元上涨难以抑制
欧元汇率自去年至今的涨势，尤其是近一个月的激烈上升，主导因素在于市场面的投资技术以及投机策略的推波助澜，进而扩大外汇市场惯性操作，市场预期的推进效应明显地促使欧元一路上涨，且难以抑制。一方面在于欧元债市状况的连带效应，另一方面是欧元区利率相对高于美元的短期获利预期，从而导致短期资本流动加速流入欧元区。其中既有美国“诱导”的倾斜作用，也有欧洲自身、日本和东南亚以及中东地区因经济需求和反美情绪导致的投资意向转变。同时，由于美国经济不确定中的相对悲观数据的压制，和美国政府官员淡化美元强势货币政策的言论，成为刺激市场推高欧元的依据，使欧元上涨氛围与条件处于扩张兴奋状态。
-经济基础的无力加大了欧元升值的不利影响
在欧元一路上涨中却缺少经济基本面的有力支持，欧元区整体或成员国的一些经济表现，与快速升值的欧元水平形成逆反对比。因此，人们认为欧元升值是美国经济弱化，而非欧元经济扶持。
从欧元汇率的依托来看，首先，欧元区经济今年只能增长1%的预期将可能也难实现，其中最大的经济体德国已经出现连续两个季度的负增长，近期虽有数据显示其商业景气指数有所上升，但诸多层面依然脆弱甚至退化，德国经济今年经济增长十分悲观；欧元升值将进一步弱化区域或国别经济，削弱经济增长指标。
其次，欧洲企业经营面临负担日益沉重的压力，一来是企业自身调整不利影响，欧元区3月份生产大幅下降，其中德国和法国分别下降了1.9%和0.5%，进而欧洲主要股票指数持续下跌，表明欧元区企业竞争力的不足；二来是欧元升值打击企业盈利能力，德国大的汽车制造业已经因此损失惨重，欧元上升已经导致德国大众第一季度利润下降67%；另有数据显示，德国10大上市公司营业额因欧元上升已经导致其100亿欧元损失。
最后是通货膨胀水平的下降也增大了通货紧缩的风险。消费受到抑制以及出口受阻将愈加不利于经济发展，也更加难以支持欧元走强，有违于经济面的状况，势必加大经济风险与忧患。
-降息压力更多的是来自美国经济金融战略的挟制
目前市场关注的焦点在于6月5日欧洲中央银行例会的利率抉择，而普遍认为其将会采取降息举措。这不仅是欧洲经济与汇率的选择，更是美国经济金融战略的需要与挟制，并从中期看不利于欧元与美元的较量竞争。
而欧洲央行对于利率的困惑也较为明显，降低利率有利于经济复苏，但作用有限；经济结构性矛盾的压力，是欧元区经济主要的桎梏，单纯的货币统一，需要加紧经济统一，形成政策协调的趋同空间与条件，方能从根本上支持汇率稳定。目前欧元暂时的利率优势，不是来源于自身经济面的效应，而是美国经济调整弱化与未复苏的影响，欧元与美元之间依然是美元主导、主动性多于欧元。政策效应上仅一国与12国的自主和协商差异，就足以使美元有利，且欧元12国的不均衡更是制约政策面的主要因素。
-欧元在上涨的主线中下跌风险不断增大
预计下周市场关注焦点不仅有8国峰会，更有对市场有牵动的欧洲央行例会，因此，欧元将处于技术调整与政策观望阶段，欧元可能出现下跌。原因在于欧洲央行例会降息将抑制欧元升势，不降息将加大经济与货币协调之间的困惑。由于多数人士预期其将下调利率，因此预计汇率水平将会暂时受到抑制，有可能下跌至1.15美元后继续冲高至1.20美元，但未来将有可能下跌至1.08-05美元。如果下半年，尤其是最后一个季度，美国经济复苏加快、加大，欧元潜在的下跌将会明显而急速。汇率走势将会在上涨的主线中不断增大下跌的风险。
-文/中国银行国际金融研究所谭雅玲
