外汇通：加元预期收益率受到质疑

　　5月22日，加元汇率大幅下挫，加元兑美元汇率从开盘的1.3489大幅拉升，收盘1.3746，最高达到1.3780，创下了至少是1986年以来单日最大的涨幅。

　　加元汇率急剧下跌的最直接原因是由于加拿大4月消费者物价指数大幅下滑，导致大部分投资者认为加拿大央行可能因此延迟提升利率。预期收益率的下降对加元形成了利空。

　　加拿大统计局昨日公布2003年4月消费者物价指数从上月的112.8下滑至1219，为一年半以来的最大月度跌幅，同时年通货膨胀率也下降至7个月低点3%。消费者物价指数大幅下滑主要得益于世界石油和燃油价格的持续下跌。随着美英联军在伊拉克战场上顺利推进，并最终取得战争胜利，世界原油价格开始大幅下滑，4月，汽油价格较上月下降9%，为2001年11月以来最剧烈的下跌。虽然4月石油价格仍较去年同期上升4.1%，但在3月，石油价格较去年同期上涨了22.1%，能源价格的大幅下滑缓解了加拿大物价上涨压力，加拿大通货膨胀进一步下滑。

　　去年9月以来，加拿大通货膨胀开始得到缓解，但因伊拉克危机世界石油价格疯狂上涨，在过去5个月里，加拿大通货膨胀率仍至少是加拿大央行2%通胀目标的两倍多。上月，消费者物价大幅下滑推动加拿大年通货膨胀率下降到3%，已经非常接近其央行的通胀目标。

　　去年，加拿大央行为缓解物价上涨压力，已经进行了5次提升利率的行动，今年加拿大央行在4月初再次逆其他央行而行，加息25基点，目前加拿大隔夜活期贷款利率为3.25%。

　　在加拿大统计局公布4月消费者物价指数之前，市场大部分投资者和经济分析机构均认为加拿大有必要在近期继续提高利率水平。但物价指数和年通胀率的大幅下滑，在很大程度上影响了投资者对加拿大央行升息的预期。虽然仍有经济学家认为仅仅一个通胀报告不足以阻止央行在下月再次提高利率，但也有不少分析家开始转变看法，他们认为：照目前的趋势发展，加拿大央行有可能维持利率水平不变，直至明年中期。

　　综合看来，虽然加拿大经济相对于美国、欧洲仍比较强劲，但特别是对美国经济的依赖性较强，而通货膨胀率的下滑，导致投资者对加拿大央行继续提升利率水平的预期减弱，预期收益率的下降对加元汇率形成了较大压力。目前，市场投资者正在等待加拿大央行短期内是否提高利率的更加明确迹象，如果加拿大央行提升利率的行动在6月3日的央行会议上果真被延迟，可能导致加元汇率更大幅度下滑。

　　外汇通研究部--敬松

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