欧元走强不合时宜

　　一年前,欧洲的经济学家在为欧元疲软而忧心忡忡。一年后,欧元兑美元已升近30%,经济界人士却仍为之忧心忡忡

　　真是世事难料。一年前,欧洲的经济学家还在为欧元疲软而忧心忡忡。12个月过去了,欧元兑美元已劲升近30%,经济界人士却仍是忧心忡忡,他们认为,强势欧元将为欧洲经济和企业带来新一波梦魇。《华尔街日报》也认为,欧元汇率的强劲升势,可能会将欧洲经济进一步 推向衰退,而助美国公司一臂之力。

　　利弊得失各执一辞

　　欧元自1999年1月1日面市以来,多数时间对美元比价处于平价下方,最低曾跌至1比0.83美元。但2002年以来,欧元兑美元一扫以往的颓势。2002年年初,欧元兑美元的比价还在1比0.85左右的低位徘徊。可从2月份开始,欧元兑美元的汇率便一路上扬,并在当年7月15日一举突破了1比1的大关。今年以来,欧元升势更猛,数度创下新高,近日更是直逼1欧元兑1.17美元的最高定位。对此,欧洲央行行长德伊森贝赫认为,欧元转强反映了欧元区的经济基本因素,并且有助控制通胀在低水平。欧盟委员会本月15日在布鲁塞尔表示,近期欧元汇率上升,总体上对欧元区的经济发展有利。

　　然而,欧洲工商界人士并不这样认为。欧元对美元的汇率上升意味着增加企业出口成本,降低制造商的利润。德国大众公司的汽车有一半以上是在欧元区之外销售,由于欧元走高,该公司今年第一季度的税前利润下降了67%。此外,诺基亚、阿克苏·诺贝尔、米其林、斯沃琪及汉高集团等欧洲公司也表示,欧元走强对公司收益造成负面影响,其中包括美元兑换为欧元的汇兑损失,以及由于欧元走强导致其产品价格丧失竞争力等因素。德意志银行首席欧洲经济学家梅伊尔表示:"对于欧洲出口商而言,欧元上涨已构成一个实质威胁。"

　　欧元走强似乎来得不是时候。欧盟执委会发布的最新资料显示,经济活动已趋缓的欧元地区已濒临经济衰退的边缘。欧元区12国今年第二季度及第三季度的经济增长率将在0至0.4%之间。占欧元区境内总生产额54%的德国、荷兰及意大利等欧元地区国家,今年前3个月的经济成长较去年第四季度经济成长分别下降0.2%、0.3%、0.1%,表明欧元区经济已濒临衰退边缘。经济学家指出,强势货币带来的问题并不亚于弱势货币。

　　美国放弃强势美元

　　欧元兑美元近期上涨走势的直接原因,是美国财政部长斯诺上周末在8大工业国会议上的讲话,斯诺称,美元的下跌幅度"非常适度",要阻止美元走软,最好的方法是确保美国经济基本面强劲。斯诺还重新定义了美国所谓的"强势美元"政策。他没有将强势美元解释为美国希望保持美元兑其他货币的较高汇率,而是说,该政策意味着美元是一种人们愿意以商业目的使用的有活力的货币。市场认为,这些言论意味着美国政府将放任外汇市场决定汇率走势。

　　其实,美国汽车制造商和其他制造商长期以来一直在向财政部游说,要求他们放弃所奉行的强势美元政策。出于振兴国内经济和刺激出口等方面的考虑,目前布什政府已放弃了克林顿政府时所奉行的美元强势政策。

　　美国欢迎美元贬值有两个主要原因,首先,这将帮助美国公司的出口,如飞机和计算机企业近几年受到了强势美元的很大影响。美元走软能够使美国公司的出口商品价格下降,从而使以美元计算的收益得以增加。其次,在历史上,美元贬值曾导致高通胀,但目前美国的通货膨胀率低于1%,甚至有通货紧缩的危险,这也就没有这方面的后顾之忧了。

　　不过,美元的贬值还有一个重要因素,就是美国规模庞大的经常项目逆差。目前,经常项目逆差约占美国年国内生产总值的5%,而且还在不断增长之中。同时增长的还有美国政府的预算赤字,布什总统的6740亿美元的减税方案,将肯定导致预算赤字进一步膨胀。如果美国不能吸引足够多的投资资金流入,为了平衡美国的经常项目,美元汇率还可能继续贬值。

　　欧洲央行陷入两难

　　欧元在国际外汇市场上迅速走强,虽然欧元区的许多出口商抱怨欧元币值过高削弱了其产品的竞争力,但欧洲央行高层官员对欧元迄今为止的升势并未感到不安。

　　欧盟经济事务专员佩德罗·索尔韦斯在接受媒体采访时称,欧元汇率由市场的供求关系决定,这种关系并不一定与经济形势相关。索尔韦斯认为,欧元走强降低了进口商品的价格,从而使通货膨胀的风险得以降低。

　　但对于一些欧元区的国家来说,目前似乎已难以承受欧元走强对经济复苏带来的压力,欧元的升值已大幅收紧了欧元区的银根。

　　事实上,欧洲各国的降息呼声很高,代表欧洲1500万家公司的欧洲商会秘书长阿布鲁兹尼日前也表示,欧洲中央银行应立即调降欧元利率,以刺激欧元区经济的成长。

　　目前欧元区的短期利率为2.5%,比美国高出一倍,而欧洲央行此前又坚持不降息,对欧元上涨形成相互支持。瑞士信贷第一波士顿估计,欧元年内的升值已经使实际利率增长了两个百分点以上。据《经济学人》杂志援引美联储的一个计算模式显示,美元贬值5%,对经济造成的刺激相当于美联储降息50个基点。文章称,相比之下,欧元升值5%,对欧洲经济造成的影响相当于欧洲央行升息100个基点,因为欧洲比美国更加依赖出口。分析人士认为,6月份欧元区降息看来无可避免。法国财长也表示,欧洲央行曾对欧元区财长暗示,如果需要的话,是有降息空间的。

　　对于欧洲央行而言,目前最艰巨的工作就是维持欧元区内各成员国的通胀率不超过既定上限目标2.5%,防止通货紧缩。目前,欧元区的通胀率为2.1%,欧洲央行希望今年底将此压至1%。正因如此,央行才在降息问题上再三迟疑,形成今天欧元与美元之间的息差现象。欧元升值也引发全球的资产逐利者云集欧元区,从而进一步支撑了欧元。尽管欧元区经济疲软,结构性改革断断续续,但其固定收益市场正凭借着高实际收益率和受到限制的公债发行,成为人们公认的最具吸引力的全世界存款投资场所。

　　当然,强势货币也并非一无是处。在20世纪90年代美元上涨时,美国公司也是怨声载道。但此后经济强劲增长,币值坚挺被视为提高生产率的回报和输出通货膨胀压力的有效方法,从而使得美国联邦储备委员会主席格林斯潘在利率政策上游刃有余。(特约撰稿于其)