近一段时间以来，通货紧缩越来越频繁的出现在描述美国经济的报道中，尽管通货紧缩尚未出现，但美国的经济管理部门已经开始认真研究这一问题了。
在21日晚间的国会听证会上，美联储主席格林斯潘再次表达了对通货紧缩的担忧，认为通缩虽然目前还只是一个迹象，但通货膨胀率下降的风险要大于通胀上升的风险，并认为一旦出现通缩将给美国经济带来巨大损失。
而对于投资者广泛关注的降息问题，格林斯潘则没有给出明确的回应，只是表示长期利率仍有调降空间。此前投资者广泛预期格林斯潘在讲话中将会透露出强烈的降息信号，但实际传达给我们的信号是短期内降息的可能并不大。美元受此激励，兑主要货币展开反弹。
目前，在经济学家中间，对于美元是否应当降息这一问题争论的十分激烈，这一争论也对美联储的利率政策制定带来了影响。
货币主义者认为，当前美国出现通缩危险的主要是因为货币政策还不够宽松，只有继续放松银根降低利率，才能扭转通货膨胀下降这一局面，克服通缩危险。但目前美国的联邦基准利率只有1.25%，为40年来的最低，但仍不足以刺激货币供给的增长，货币政策是否已经失灵？
当前有三个主要的原因导致美国的通胀率持续下降。第一个是持续的经济低迷。只要运用最简单的经济学原理就能解释这一点，当商品供过于求时，价格自然下跌，供不应求，价格自然上涨。自从2001年美国经济进入衰退以来，经济持续低迷，目前的运行情况，正如格林斯潘自己所说的，还缺乏足够的证据来判断美国经济的前景，但失业率不断上升，生产增长缓慢却是不争的事实。
失业率的上升和消费者信心的下滑，使得消费者减少自身的消费支出，这种状况持续下去，导致了总供给的增长速度高于于总需求的增长速度，供给与需求之间的鸿沟逼迫物价下跌，通缩的危险自然出现了。而且，美国对伊拉克战争的胜利，使世界石油价格大幅回落，因此，美国的胜利也在一定程度上推动了通货膨胀率的下降。
其次，是美国泡沫经济破灭的后遗症。在所谓的“克林顿繁荣”时代，美国经济一片歌舞升平，以纳斯达克为代表的科技股发出炫目的光彩。在当时，几乎所有的美国公司都预测自身有着良好的发展前景，因而不计成本的过度招收员工，添置生产设备，大量资金也疯狂的投进股票市场，泡沫破灭后，伴随而来的是失业高潮，为提高产能利用率而不得不淘汰多余的生产设备，投进证券市场的资金无法收回或化为灰烬，社会整体财富缩水，工商业因为前期的过度膨胀而处于停滞状态。在这个时候，即使货币政策再宽松，也难以解决繁荣时代所留下的遗产，这也是美联储屡次降息但却收效甚微的原因。
第三点，是经济全球化不断发展的结果。由于经济全球化的不断推进，世界范围内的社会大分工不断细化和深化，发达国家的制造业已经有很大一部分转移到发展中国家，特别是东南亚及中国等地，这些地区低廉的劳动力成本和原材料，使得发达国家能够以较便宜的价格进口到众多商品，造成了国内整体物价水平的下跌。这一点在美国和欧洲表现的较为明显。前一段时间闹的沸沸扬扬的中国输出通缩的论调也是在这一基础上产生的。
因此，继续降低利率能否有效缓解通缩风险，能否刺激经济复苏成为美联储关心的一大重点，从目前来看前一时期屡次降息的效果并不明显，这也是格林斯潘没有急于表露降息意图的原因。
外汇通研究部—刘东亮
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