谭雅玲 柳永
近一段时期以来，汇率走势格外引人关注。各国经济基本面和政策导向的表现不同步，使投资取向与经济实际情况相悖，导致汇率变化让人难以琢磨。据笔者观察，有四个因素影响了近期汇率走势。
1、资金流动趋向——近期外汇汇率变化与资金流动具有直接而且密切的联系。有数据显示，4月底至5月初以来，投机商在美国芝加哥国际货币市场的欧元净头寸已经增加到2002年11月中以来的最高，欧元净头寸增量明显超买是欧元走强的重要资金推助。另外，欧洲投资者加快抛售美国股票和债券，也形成美元贬值氛围，仅1—4月，欧洲投资者就抛售了高达16亿欧元的外国股票与债券，其中60%—70%是美元资产；而从5月中旬的趋势看，预计今年抛售的总额将会高达50亿—60亿欧元，不仅刷新了去年纪录，而且将刺激美元贬值、欧元升值。事实证明，由于中东投资者的投资情绪受到伊拉克战争影响，以及日本投资者投资方向的转移等原因，造成了欧元过涨走势。
2、利率收益差异——资金本能的获利需求，使其对利率变化更加“敏感”，尤其是在经济同时弱化，金融不景气加剧，股票、黄金或石油等金融商品价格都处于下行时，投资难有明朗投向，只能依赖利率获取收益，进而出现美欧资产利差效应。以10年期国债利率为例，欧元区比美国高0.4个百分点，而欧元和美元利率差将近1%，美元和英镑或加元、澳元利差更大，进而形成美元之外主要货币汇率的连续走升。
3、货币政策需求——汇率波动幅度日渐加大，各国政府却对此表示“漠视”：美国继续强调强势美元货币政策不变，无视美元持续贬值；欧洲央行官员则表示接受欧元升值的表现，采取放任态度，以扩大欧元的影响；日本虽然一直高喊干预口号，但与第一季度的干预行为相比，则是干打雷不下雨，采取维持日元国际货币体系中地位的态度。
依据上世纪90年代以来经济发展的经验教训，强势货币政策对经济信心、金融心理作用的影响十分重要，是经济拉动的重要手段，但目前世界各经济体同时表现脆弱，使各自货币政策难有协调合作。尽管美元贬值不利于全球外汇市场的稳定，但是对美国经济自身调节是积极有利的，美国政府容忍美元贬值是经济发展的实际需求，也是美国经济货币政策的灵活体现。十分值得关注的是，在汇市上美元贬值的同时，股市特别是新经济的象征纳斯达克指数一直稳定在1500余点。美股与美元、美国资产的两个层面的一涨一跌、一稳一动，正是美国政策与策略的灵活运用，而非必然“巧合”。
4、经济前景忧虑——比较突出的是对美国经济发展前景忧虑的上升。面对美国经济发展前景的不确定，美国经济基本面的弱化依然凸显，负面压力加重，失业率上升、开工率不足、消费不旺、投资不高、政策无力，以及更为严重的双赤字，即财政赤字与贸易逆差的日益沉重，不仅使美元货币依存度脆弱，而且使政策层面的调整面临艰难局面，反过来更不利于经济政策的调整与驾驭，这是冲击美元资产最直接的诱因。
未来主要货币国经济与政策的矛盾性将会继续加大汇率震荡走势，但投机运作空间和美国主导的突出将较为明显。因此，预计短期内，欧元经过技术回调依然具有潜在上涨可能，美国经济需求与货币主导依然突出，汇率价格的盘整将较为突出，欧元将可能经过技术休整继续走高至1.17—1.19美元；美元兑日元涨跌互见，日元有可能走向115—114，但同时也具有回到118—119的机会。经过一轮技术周期后，美元反弹将会明显出现，欧元将会回到1.12—1.10美元，其中德国经济衰退的不确定因素将会直接影响欧元下挫，日元将会调整到120附近。
索罗斯称，美国财长近日表示美国可能改变强势美元政策，因此他大量抛售美元，买进欧元、澳元、加元、黄金等。
来源：经济日报
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