可转债市场的迅速扩容利于吸引更多资金介入

　　昆仑证券王骏

　　本周是五一长假后的第一个交易周，国债市场延续了小幅攀升的强势，国债指数单周上扬0.28%，周收盘至101.55点，创今年以来最大周涨幅。从成交量上看，国债市场周成交131.94亿元，也出现明显的放量迹象，其中010301与010215两券分别成交38.80与20.85亿元，占整个债券市场的45%，由于下周一财政部将要按照多种价格(美国式)竞争性招标方式增发 350亿元010301国债，7年期国债成为市场主要的操作对象。从近期国债市场的表现来看，市场对7年期国债2.66%的收益率还是比较认可的，近期国债市场上中、长期国债均有一定涨幅，已经成了下周301券增发的预演。但是毕竟不能由此提高国债的内在价值，010215及010301近期的收益率都有一定幅度下降。值得注意的是，周五收盘前010301受到巨单向下打压，有可能是为新券增发留出空间。消息面上，国家统计局已经公布了4月份的消费价格指数同比上涨1%，较三月份的0.9%继续上升，可见“非典”并没有对经济产生较大的负面影响，物价指数持续回升对国债市场构成了较大的利空；其次在央行的一季度货币政策报告中再次提出要将物价水平控制在1-2%以内，显然在这样的指导预期下，国债市场后市并不具备持续上攻的潜力。

　　可转债市场本周也随股票市场而大起大落，但是除了民生转债放量上涨外，成交量较前期明显下降，以阳光转债为例，周成交量仅为1754万元，显示前期介入资金仍然身陷其中，后市仍有进一步拉升的要求。下周二丰原转债(125930)将要上市交易，按照目前的市场价格计算，丰原转债的市场价值为109.98元，预计上市定价将在107-109之间，此外下周三7.6亿铜都转债也将公开发行，可转债市场的迅速扩容将有利于吸引更多的资金介入，而不是说会分流现有的存量资金，这对于整个可转债市场而言都构成利好。

　　就目前的可转换债券市场而言，燕京转债(125729)值得重点关注。燕京转债自发行伊始，主承销商就一直因包销而被迫持有，相对其他已发行可转换债券，该转债的质的非常一般，尤其是10%的溢价率使得其转股价值大打折扣。燕京转债上市以来多数时间在面值下徘徊，目前该股市场价格已经连续6个交易日低于向下修正价8.47元，按照发行条款，如果30个交易日内有20日A股价格低于8.47元，则公司有权在20%的幅度内向下修正转股价，因此，向下修正转股价是该转债的唯一机会，如果降低转股价，这将对燕京转债带来重大投资机会。

　　回购市场本周一共成交1267.80元，较节前放大了近2成，成交显示节后资金需求大大增加，尤其是周一12日创下了634.93亿的成交巨量，从品种上看，长期回购增加比较突出，R028成交达到了193亿元，较节前放大了近一倍，回购显示节后市场开始活跃，资金供给也比较充足，股票市场在经历非典后进一步深跌可能不大。