期市聚焦：大连大豆已经见顶了吗？

　　深圳中期梅运桃

　　4月初，CBOT大豆突破上扬，美豆自去年9月份以来形成的收敛三角形再次成为上涨趋势中的持续形态，在基金大举移仓7月合约的同时，CBOT期货价格一路大幅走高。5月15日，CBOT7月黄豆创出652美分的年内新高。美豆涨势如虹，但大连大豆市场却完全是另外一种景象，连豆价格不仅没有跟随美豆大幅上涨，反而在高位连收阴线，5月13日，连豆期价一度跌 至跌停板附近，5月15日，连豆虽有所企稳，但全天成交急剧萎缩，在外盘市场的强势面前，连豆价格仍然表现出近期一贯的疲态。投资者不禁产生疑问，连豆走势是否已经中期见顶？

　　据了解目前大连商品交易所的大豆库存有可能增加到30--40万吨的水平，突然增加的库存很可能是近期连豆下跌的导火索。前期的连豆市场一直处于单边上涨之中，303合约在2603元/吨的高位交割，交割量仅为138060吨，由于近两个月的仓单水平一直维持在10万手以下，市场普遍预期由于今年现货紧张，黄大豆1号后市面临的仓单压力不会太大，这也使得连豆价格在库存陡增的传言下，突然间表现出脆弱的一面。其实，居高不下的持仓本身就给仓单的增加埋下了伏笔，从3月到5月两个月的时间里，虽然连豆价格再次出现近200元/吨的升幅，但多空持仓结构并没有发生大的根本性的变化，多空交战的白热化也注定了空头会以组织仓单的方式来解救自己。连豆305合约交割期已经临近，持仓仍然维持在8万手左右的水平，305合约的巨量交割有可能再次出现。从目前的情形来看，多头接下实盘已是必然，大量实盘压力对远期合约价格形成压制，特别影响到跟风买盘入市的积极性，但笔者认为，近期连豆的表现也过于敏感，在305合约顺利交割之后，相信市场会以理性的心态重新看待库存增加的现象，在国内现货市场供应紧张的局面没有改变之前，仓单压力并不足以成为连豆深幅回调的前提。

　　目前市场关注的另一个焦点，就是南美大豆进口的增加，由于今年南美大豆收割的延迟加上船期安排的延误，使得南美大豆进口从4月下旬才开始启动，也使得南美大豆对国内期市的压力在5月初才表现出来。但在CBOT价格维持高位的前提下，即使中国转而进口南美大豆，进口成本也会维持在相对高的水平，国内现货的紧张仍然无法得到根本缓解，进口取向的转变并不能构成连豆见顶的条件。

　　在我们研判连豆走势的时候，我们仍然不能忽略CBOT大豆价格对全球大豆市场的指导意义，连豆出现头部的前提是美豆价格不再维持目前的高位，国内现货价格出现一定幅度的回落，国内现货市场的紧张状况得到一定程度的缓解。但这些迹象目前我们仍然没有看到，同时，我们仍有理由对美豆价格的进一步上涨保持期待。据CFTC最新公布的CBOT大豆持仓报告显示，非商业多头持仓为83368手，空头为19651手，基金净多头寸仍在60000手以上。CBOT大豆真正见顶可能还有待时日。

　　连豆近期表现的弱市有其独特的背景，仓单的增加和南美大豆的到港在心理上对连豆期货价格形成压力，连豆的调整也在情理之中，但短线的调整并不代表连豆涨势的终结。从技术分析的角度，连豆近期的下跌并没有危及到一年多以来的上升趋势，短线的调整也许正为重新凝聚新的上升动能，在美豆维持强势的前提下，关于连豆见顶的谈论为时尚早。