商品研究：豆粕价格后市趋于上涨

　　报告单位：一德期货经纪有限公司

　　作者：肖锋波

　　豆粕期货在3月末逐步走出整理区间，在豆粕现货价格上涨带动下，豆粕期货开始大幅上涨，4月18日各主力合约纷纷创下自新合约上市以来的新高点。但是受严重急性呼吸道综合 症(非典型性肺炎)影响，4月19日豆粕却全线跌停，宣告豆粕调整开始。8月豆粕在2080附近企稳后，13日开始放量大幅震荡。在目前豆粕现货价格小幅回落下，后市行情该如何演变，笔者认为豆粕仍有上涨空间。试分析如下：

　　1、豆粕的需求在短期内减少，但后期将逐步恢复

　　前期豆粕价格的下跌，主要是担心国内严重急性呼吸道综合症(非典型性肺炎)病毒会进一步影响餐饮业，进而会间接减少国内豆粕需求。但是我们应该看到，目前国内严重急性呼吸道综合症(非典型性肺炎)病毒在一定程度上得到遏制，餐饮业正在逐步恢复，并且如果一旦严重急性呼吸道综合症(非典型性肺炎)病毒得到有效控制，人们对肉禽类的消费会迅速回升，豆粕需求也会相应恢复。

　　从节前国内豆粕现货情况来看，虽然国内豆粕价格总体上出现了下滑，但大部分地区豆粕价格都在2200元/吨之上。除广东及沿海地区豆粕价格略有下跌，东北地区价格基本平稳变化不大，黑龙江地区豆粕出厂价由上周的2,090元/吨涨到2,150元/吨左右。京、津、冀地区价格也继续上扬，价格在2,250--2,280元/吨，江苏和浙江分别在2160和2190元/吨。并没有因非典疫情而恐慌性大跌，在广东地区的几大油脂厂，相继续停工待料，在一定程度上减少了豆粕供给，有利后期上涨。

　　2、大豆的成本的高涨限制豆粕下跌空间

　　CBOT大豆从4月份开始逐步突破580美分后大幅上涨，进口大豆成本也急剧上升，目前到岸完税价格已经上涨到2600元/吨以上，除烟台港价格保持在2,720元/吨的节前水平外，其它港较节前有50--70元/吨的涨幅，天津、大连港价格在2,750元/吨，其它港价格在2770--2790元/吨。另外，国产大豆价格在节前也大幅上扬，黑龙江地区收购价格上涨至2,520--2,560元/吨的水平。大豆成本的高涨，使许多油厂不得不提高豆粕的销售价格来增加利润。如果豆粕后市仍然下跌，油厂将被迫限产或停产，豆粕价格容涨难跌。

　　3、期货价格明显低于现货价格，套期保值压力缓解

　　在新豆粕合约期货价格上涨到2200点之上时，豆粕的销区江浙一带的豆粕现货价格也只在2200元/吨。豆粕期货的下跌，不仅受到严重急性呼吸道综合症(非典型性肺炎)利空影响，而且还受到套期保值盘的介入，期价上行的压力明显加大。但目前8月豆粕期货价格回落到2100元/吨左右，明显低于现货价格，比产区黑龙江豆粕价格还低100多元/吨。并且目前仍属于豆粕的消费淡季，从以前的豆粕现货行情来看，豆粕的价格往往在7月开始加速上涨，在9月份达到高峰，所以在目前价格下，很难吸引豆粕套期保值者介入，豆粕实盘压力大大减轻。

　　4、从技术上看，豆粕后期有望走强

　　从8月豆粕日线图上来看，新豆粕合约自上市以来，在1月6日最高上涨到2182后开始下跌，虽在2月中旬有一次小幅反弹，但最后仍难改下跌趋势，在3月5日创出新低1880后，在1920附近筑底，3月28日放量上涨。到4月17日几乎达到完成了一个近似的"圆形底"，尽管目前市场已经证实这是个失败的"原形底"，但任何一个"圆形底"的出现，都标志市场一个重要趋势的改变，而此次豆粕的调整区间，正好在自3月27日上涨以来，至4月21日高点之间涨幅的50%----2072附近，调整基本到位。所以8月豆粕在2080附近企稳整理后，后市有可能继续上涨，并创出新高。

　　综上所述，尽管国内豆粕价格在节前小幅回落，但大连豆粕期货价格已经"提前"回落，后期随着豆粕消费旺季到来，豆粕仍有可能再次走强。