汇市：资金回笼造成日元升值可能仅为短期现象

　　王军 2003年05月12日

　　资金回笼造成日元升值可能仅为短期现象

　　对于近期日元的大幅上涨，日本财务省官员曾多次表示当局会在必要的时候对汇市进行干预，以遏制日元汇率的过度波动。而市场似乎并未理会日本官员将打压日元的这一警告 ，日元兑美元汇率继续走高。

　　除美元全面疲弱的原因之外，日元的持续走强也受益于市场期待人寿保险、退休金等基金从海外回笼从而提振日元资产。在美元全面走软的形势下,国际资本流动的调整，即其由美元资产转向日元资产这一预期有可能引发市场进一步抛售美元(兑日元)。海外资金的回笼也将弥补日本国内资金的不足，对日本的全面改革进程及日元汇率升值起到了双赢的作用。然而，我们不妨来分析一下日本政府已经采取和计划采取的改革措施对日元汇率造成的影响：

　　1.公司退休基金：退还政府在私人部门的资产延期至今年6月，并采取交叉持股而不需退还现金，抑制了外资对日本股票及日元的抛售。这一改革提振日元。

　　2.邮政代理及人寿保险公司：提高其股票购买限额。这一举措将引导其资金从国外资产转移回国。这将有助于日元的升值。

　　3.国有资产私有化进程：政府计划继续减持对NTT、日本烟草等大公司的股份，回笼资本金可弥补财政资金缺口。这一措施对日元汇率产生支持作用。

　　4.人寿保险公司：将允许人寿保险公司合法地降低保证金率。这一措施将给家庭现金流量及私人消费造成负面影响，可能会带来更多财政支出，构成对日元贬值的压力。

　　综上所述，造成日元贬值的最大风险在于上述第四条措施，如果这一措施被通过，保证金率的降低将使人寿保险公司拥有更多资金投资于具有较高收益率的国外资产，其资金外流不仅足以抵消前三项措施对日元汇率的正面影响，还有可能导致更多投资重新流向海外资产，构成对日元贬值的压力。由此可见，由日本政府采取改革措施使国内资本市场回暖，引来国际资金回笼从而造成日元升值的影响只是短暂的。