美国联邦基金利率仍维持于四十年低点，令投资者继续寻求更具吸引力的投资回报。欧元、加元、和澳元上周继续因这种资产重新配置行为而获益。澳元盘中创下0.6455美元的39个月新高；加元至上周三保持了连续六个交易日的涨势，盘中曾接近1.39水位而触及五年半高点。欧元的迅猛涨势更令人欣喜，不尽让人猜测其回升到面世价位指日可待。同时美联储的警告再度引发市场对美国经济的担忧，也是造成上周走势动荡的主要原因。
美元表现疲弱，全然背离美国相对强劲的经济基本面
上周二美国联邦准备理事会决定维持联邦基金利率于1.25%的40多年低点不变，同时警告经济复苏的时机和程度仍不确定。虽然美元没有进一步拉大与其他高收益货币的利率差距，但要想一举改变美元兑欧元及多数主要货币的疲势，只有等待美国经济加速成长，及经济数据展现出毫无争议的强势，但这在短期内又不会发生。
美元近来的跌势完全背离经济基本面，因为相较于成长较快的美国经济，欧洲今年的经济成长可能接近零。尽管美国4月失业率升至6.0%，但相对于欧洲而言依然较佳。德国失业率一直高居10%以上，法国的失业率也突破9%。至少从这个角度来看，美元兑欧元今年以来累计跌幅超过7%显得有些不合逻辑。
美国经常帐赤字对美元来说如芒在背
一国的经常帐赤字未必都是坏事，但当基本面疲弱时，经常帐赤字就会成为真正的问题。因此对于美元来说，经常帐赤字已成为麻烦的同义词。上周美国巨大的外部流动赤字成为焦点所在，美国投资吸引力的持续下降，另美元难以抵挡跌势。投资人已认识到，当美国经济未能吸引所需的足够资金时，持有美元的益处不大。
欧元在重返面世价位道路上义无返顾
尽管欧元区经济成长迟滞，且缺乏结构性和劳工市场改革，但仅凭较高收益优势这一点而连续两周保持迅猛走势却是不争的事实。尤其是欧洲央行在本周例会上一如外界普遍预期，维持附买回最低竞标利率于2.5%不变，令欧元区资产维持住了高回报的优势。此外欧洲央行暗示并不担心欧元走强，也激励了投资者继续买入欧元，并使得欧元兑美元上周五一度升至1.1535美元处，距1999年1月欧元面世以来的1.17水准相去不远。
但在上周四欧洲央行利率决议公布之前，随着降息臆测的升温，欧元兑美元及日圆均出现了明显的回软。其中欧元兑美元跌至1.1315附近，兑日圆则跌破132.00。这反应了较高的收益率仍是欧元目前最主要的吸引点，因为无论从实际状况还是预期展望来看，欧洲经济在各方面都不如美国。经济合作暨发展组织4月份曾预测2003年欧元区经济成长率仅为1%，而美国将有2.5%。这一预期令欧洲央行比美联储面临更大降息压力，而这种压力一旦在未来转变为行动，无疑会削弱欧元区政府债券收益率较高这一优势而使欧元失去动能。但欧元兑美元上周的回调幅度仍保持在1.3510关键支撑上方，也同样反应了投资者对整体形势的综合判断。
欧元上周最终收在1.1485，虽低于盘中高点，但这也只是在四年高点稍事喘息，快速上升通道并未被破坏。欧元兑日圆周五盘中达到创纪录的135.27，至收盘时小幅走低至134.75附近。
经济低迷之际，日本力阻日圆升势
在美元兑大部分主要货币纷纷跌至历史低点之际，兑日圆到上周收盘为止却仍没有跌破116.50重要水位。因市场普遍认为，如果日圆汇价进一步上涨，为了不失去出口这一日本经济的优势，日本肯定将干预汇市。许多市场人士认为，115日圆是日本当局的重要防御价位。过去三年，每当美元兑日圆跌向115日圆，日本当局就会进场干预，一如前年9月、去年5月和6月，及今年前三个月的情形。因为根据日本政府的一项调查，日本出口商若要损益两平，美元兑日圆汇率须在114.90附近。
日本当局在今年第一季度共动用2.38万亿日圆，买进美元和欧元以干预汇市的行动应算相当成功。因为口头警告和实际行动相结合的做法往往起到事半功倍的效果，从上周三纽约汇市中，美元兑日圆跌至116.07日圆的去年7月下旬以来最低水准，随后又脱离低点回升至117.00附近便是个很好的例子。但可以预见的一个有趣事实是，美元与日圆目前患难与共，使得在未来一段时间极可能有一番争斗，而将汇率维持在窄幅区间内波动，而日圆和欧元未来数周走势却可能比较动荡。
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