外汇通：收益率差距引导资金流向

　　市场资金总是在安全、流通的前提下追求高收益，特别是在美国、欧元区等世界主流经济体收益差距的影响下，世界范围内的资金流动对汇率产生了剧烈而持续的冲击。

　　5月8日，欧洲央行宣布维持目前的利率水平2.5%不变，打消了部分市场投资者对欧洲央行降息的担忧，推动欧元兑美元和日元纷纷上扬至四年高点。欧元/美元在今日亚洲市场创下的新高为1.1535，本周累计上涨幅度约2.3%。

　　欧洲央行维持利率水平不变的决定，帮助保持了欧洲对美国和日本的相对高收益率。2.5%的欧洲央行利率水平刚好是美联储基金利率的两倍，更远胜于隔夜活期贷款利率为0%、联行利率为0.1%的日本。在高收益率的影响下，市场资金更愿意流向以欧元标的的资产，有利于欧元汇率的进一步上涨。

　　收益率的差距将会在较长时间内影响市场资金的流向，从而影响相关汇率的变化，但经济基本面状况才是决定汇率长期走势的最根本因素。前段时间，由于美国经济数据的普遍疲软，特别是失业率的高涨，导致市场对美国经济前景产生了怀疑，推动美元在近期出现了持续下滑。而在昨天，美国最新公布的周初次申请失业救济金人数虽然有小幅下滑，仍高于40万人的临界点，该数据已经持续12周高于40万，创11年以来的新纪录。美失业报告显示美国经济仍将维持疲软态势，这将进一步减缓市场对美元资产的需求，预计短期内美国很难恢复其投资天堂的地位。

　　另外，美联储在周二对经济前景表示负面评价的同时，还表示美国通货膨胀有下滑的风险，我们认为这可能是美联储在为六月货币政策会议上降息作铺垫。美联储可用的降息空间已经不多，现在每一次降息都意味着美联储对经济现状的无奈和对经济前景的悲观。

　　欧洲央行在昨日保持利率水平不变，对经济持观望态度，同时，欧洲央行行长杜伊森贝赫的讲话表明，欧洲央行正放松将通货膨胀率限定在2.0%以内的政策，这表明欧洲央行为支持经济反弹，很可能在近期降息。此前，德国4月失业率涨至五年新高，曾引起不少经济学家认为欧洲央行可能立即降息，毕竟对德国抑制通胀带来的负面影响已经远远超过其他成员国通胀率上升带来的后果。

　　世界经济停滞不前，对世界各国均提出的严峻的考验。为应付经济的疲软，2001年以来，美联储已经降息13次，同期欧洲央行也已经降息6次，日本央行早已无息可降。从目前形势看，欧美央行都还有降息的可能，但欧元仍将保持对美元资产的收益优势，有助于欧元汇率继续上行，更长远的走势将取决于美国、欧洲、日本等世界主要经济体经济复苏的步伐和整体经济实力带来的收益变化。

　　外汇通研究部--敬松

　　市场评论，仅供参考，据此入市，风险自担！

　　如您有任何疑问请致电外汇通：010-84991693/4/5