外汇通：美国经济决定美元将继续走软

　　外汇通研究部--敬松

　　近年来，美国经济增长速度逐渐放缓，特别是2002年以来，美国政府和各研究机构公布的经济数据越来越糟，显示美国经济有陷入危机的可能；伊拉克战争加大了市场投资者对美国经济前景的担忧，引起了美元的持续贬值。

　　如今，美国对伊军事打击行动已经基本结束，萨达姆政权也如期垮台，但我们认为战争的结束仍无法带来美国商业投资和劳动力市场的实质性反弹，美国经济复苏仍面临太大的压力。美国经济基本面现状造成世界投资者对美国投资的兴趣和信心继续下降，也将导致美元继续贬值。

　　美国贸易赤字和财政状况恶化严重困扰了投资者信心。1998年到2002年，美国贸易逆差分别为1700亿、2650亿和4000亿美元，2001和2002年美国国际收支逆差分别为4300亿和5300亿美元，至今，美贸易赤字已占其国内生产总值5.2%。而美国2003年财政预算赤字由于战争的拖累很可能突破3000亿美元。不断增加的贸易赤字和财政赤字很可能引发第三次美元危机。

　　随着伊拉克战争的沉寂，美国劳动力市场也没有出现想象中的反弹，仍然非常疲软。美国周初次申请失业救济金人数已经连续9个星期高于40万人的临界点。疲软的商业信心和消费者信心使企业仍然在推迟雇佣时间和减小雇佣力度。预计这一趋势还将继续，美国劳动力市场短期内很难恢复生机。

　　美国经济基本面的不足导致世界对其经济增长前景信心也不断下滑。国外很多经济学家已经将美国2003年一季度经济增长预期从3%下调到2.3%附近，而实际的美国一季度经济增长情况和可能还将更糟。

　　以上因素对世界投资者在美国投资的信心有较大负面影响，另外，利率和收益情况也使世界投资者的兴趣发生了转移。

　　美国现在的利率水平维持在41年低点1.25%，而欧元区利率水平为2.5%，刚好是美国利率的两倍。众多投资者表示欧元区相对较高的利率水平和经济稳定能力增加了他们对欧元的需求，欧元/美元在去年上涨了23%以后，今年的上涨幅度也达到了4.5%。澳大利亚和新西兰的利率水平分别为4.75%和5.75%，更高的利率差异也吸引了市场资金更多的关注，澳元和新西兰元在2001年初以来上涨幅度均达到了30%附近。考虑到欧元更高的收益率现状，欧元将比日元和美元对投资者更具有吸引力。

　　就目前情况看，美国在战争中取得的胜利并没有帮助美国经济复苏，如果在2003年下半年美国经济仍然没有起色，我们预计美联储将不得不再次下调利率，以推动商业和消费行为恢复活跃。这样将进一步加大美国与世界其他主要经济体的利率差异，在一定时期内收益也会受到明显的冲击。

　　从美国近两年公布的国际经济政策评估报告看，美国银行跨境信贷净额和FDI均出现了大幅下滑，只有海外投资者持有的美国金融资产是美国吸收国际资本流入的最主要方式。投资者对美投资兴趣和信心的转移将直接导致国际资本逐渐逃离美国，进一步加大美国贸易赤字。

　　综上所述，美国经济并没有因战争结束而出现反弹，贸易赤字和财政赤字继续扩大，劳动力市场依然没有起色，疲软的经济前景决定了美元将继续走软。同时，利率等方面的差异将促使更多的国际资本离开美国这个曾经的投资天堂。

　　外汇通研究部--敬松

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