截至目前上海证券交易所托管国债流通市值逾2800亿元，加上今年发行的记账式一期国债总市值已接近3000亿元。上海国债现券品种18只，流通市值规模达到沪市股票流通市值的40%以上。从目前沪市国债发行的利率期限结构看，主要为中长期国债品种，分别为7年期7只、8年期1只、10年期7只、15年期2只、20年期1只，除20国债(4)、20国债(10)为浮息债券外，其余均为固定利率附息券。
近期国债表现不佳
今年年初由于资金充裕，新券发行压力小，现券交易活跃，价格上升，收益率持续下降。近期国债市场整体表现不佳，分析其中主要是原因是投资者对债券市场的未来走势存在一定的分歧。首先、今年国债市场预计共计将发行逾6000亿元，到目前为止共计完成了900亿元。如果全年发行计划平均分配，则上半年总计约有2000多亿元的国债发行。特别是当财政部公布二季度发债计划之后,虽然规模没有传言中的那么大,但部分资金摄于扩容压力还是选择离场观望,这在一些受新债影响较大的次新债中表现尤为明显；其次，市场毕竟永远是喜新厌旧的，前期部分机构纷纷获利回吐令抛盘增多,还有个别机构抛出老券,套出资金用来新债的投标；第三、股市经过近段时间的盘整后,近日再度走强,一些成长性好、业绩优良、股价不高的股票走势较好，汽车、金融、电力能源、钢铁等板块再现强势。从而吸引了部分债市短线资金的流入,使多数现券以绿盘报收。
新债将吸引部分资金
我们从财政部发债计划看,今年还将在5月、8月和11月发行三期跨市场国债,期限均为七年，七年期固定利率国债有可能会成为今后发债的主流,因此该类券成为市场基准券的可能性较大,预计新债发行的利率也会较为贴近市场同类券水准。另外，对于4月17日将发行的总额260亿元的2003年记账式(三期)国债我们看法是，新债绝对票面利率3.4%,从目前二级市场与其期限相近的010107券收益率看,因期限相差约两年,3.40%的票面利率还是比较合理,加上目前外围资金相对比较充裕,因此上市后会吸引部分资金追逐。
中线仍有投资机会
对于后市我们认为国内宏观经济形势逐渐明朗，利率水平仍处于低位，国内市场的资金面相对比较充裕，特别是还有多家债券型基金将发行，这些将对债市形成有力的支撑。综合分析，沪市国债现券市场走势近期仍面临调整压力，预计债市短期内将会维持大致平稳，随着市场资金供求的逐步平衡，国债市场震荡下行的态势将会改变，也可以说经过调整后中线仍有较好的投资机会。具体投资机会方面短线浮息券的投资价值降低，调整后仍有上行要求，但空间有限；固定利率债券将企稳盘升，而21国债(10)、21国债(12)的收益率目前均为2.85%，龙头券21国债(7)较2只15年期长期债收益率有60点基差，新券03国债(1)再次跌回面值以下，可重点关注。
金通证券 钱向劲
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