揭示基金亏损原因 树投资理念 揭潜在机会

　　基金业2002年年报显示，提取着高额管理费的基金管理者们拿出的成绩并不乐观，大幅的亏损与机构投资者的称号十分不相称。究竟是什么原因导致基金行业的大面积亏损呢？本文对基金亏损原因的揭示，更多的是为了——

　　树投资理念 揭潜在机会

　　　

　　日前，随着基金年报的公布，基金们在2002年的答卷已经呈现在投资者面前，市场对之评价也截然不同。部分人士从基金提取的高额管理费角度出发，认为基金的作用有限，也有市场人士从基金们的投资思路以及对大盘的研判在去年中仍然跑赢大盘出发，认为基金们在择股以及操作上还是胜人一筹的。那么，导致基金大面积亏损的根源到底在哪里呢？

　　首先，基金行业的亏损与自身的操作水平直接相关。从54家封闭式基金年报来看，总计亏损额达37.15亿元，而亏损来源主要是因为股票买卖的价差所带来的亏损，由此来看，基金亏损的确与基金经理们的操作水平有一定的关联，尤其是对一些重仓科技股进行清仓导致的亏损。

　　其次，基金行业的亏损与大环境密切相关。一是去年下半年的大跌所带来的投资风险很大程度上归属于非系统性风险，是难以抗拒的，基金们经过分散投资以及行业配置等诸多努力后，其净值跌幅小于市场平均跌幅已是很不容易。二是目前市场缺乏做空机制，下跌过程中一损俱损，难以通过双向操作达到避险的目的。三是目前基金在一定程度上充当了信心指标的作用，虽然能够在大盘下跌中适度减仓，但不可能清仓。在此背景下，当股指大跌时，他们手中持有的市值也会随之出现暴跌，从而出现了亏损局面。

　　新的盈利模式正在形成，新的投资机会也正在产生。

　　首先，基金在投资组合中进行资产配置与行业配置。从目前公布的基金年报来看，虽然基金们在2002年是全行业亏损，但是基金的操作仍然是可圈可点的，尤其是基金管理人在没有做空的机制下跑赢了大盘，其根本原因就在于将资产配置这一投资技巧运作到极点，加大了对债券的投资力度。据资料显示，2002年债券的利息和债券的买卖差价总计达到了18.33亿元，这是基金们跑赢大盘的关键。另外，基金们在去年下半年的资产配置过程中，加大了行业配置的分量，即在购买债券之后的现金大多数投向了大盘股，尤其是银行股、电力股、汽车股、石化股等一大批行业成长性较高的个股身上，如招商银行、民生银行、浦发银行、国电电力、凯迪电力、一汽轿车、长安汽车、中国石化、扬子石化等个股。此类个股在今年一季度内先后展开上攻行情。由此可见，无论是在资产配置还是在行业配置中，基金们均显示出杰出的操作技巧，由此也带来了一定的盈利效应。

　　其次，基金在个股选择中适度集中和向中低价行业成长股倾斜。从基金年报中不难发现，基金尽管普遍对今年的走势持谨慎态度，但在投资策略中更趋于积极。如长盛成长的基金经理认为，2003年中国经济的增长质量将得到较大提高，反映到证券市场上将使投资者有更多的机会分享中国经济的增长成果，在新的一年中本基金将持续关注那些与国民经济增长相关度高的行业，例如汽车、金融和与外贸相关的服务业、钢铁业等。可见，投资理念已开始在基金经理们的操作中得到贯彻，理念的变迁也将意味着新的盈利模式的诞生。

　　江苏天鼎秦洪