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价值投资时期投资组合考验基金选股能力

http://finance.sina.com.cn 2003年03月22日 13:04 证券日报

  翁开松

  庄股时代,机构投资者只需要了解一、两家上市公司,而在投资组合时代,机构投资者则需了解几十家甚至更多的上市公司。可以说,随着机构投资者博弈的整体水平提高,投资组合越来越考验基金的选股能力。

  2003年证券市场进入了一个新的投资环境,在个股分化的同时,基金的投资组合也出现了分化。由于对中国经济增长理解的不同,对不同行业增长潜力理解不同,对证券市场的不同时段看多看空不同,基金的业绩也在悄悄地发生变化。

  从投资组合中可以看到,招商银行、上海汽车、上海机场、上港集箱、盐田港、宝钢股份、中国石化、扬子石化、光明乳业、伊利股份、中国联通、同仁堂等成为基金群体看好的股票。但基金经理对上市公司的理解不同,导致对上市公司的定位不同。

  汽车板块作为2003年市场中最亮丽的板块,给基金的净值增长贡献不同。

  富国动态平衡和博时价值增长都看好汽车股和汽车配件股。如富国动态平衡在2002年曾持有长安汽车349万股、福田汽车252万股、江淮汽车134万股、一汽四环363万股,博时价值增长持有上海汽车1946万股、长安汽车1329万股、江淮汽车534万股、万向钱潮150万股。可以说,两只基金对汽车股的选择能力都是很强的,但由于对上市公司和未来市场理解不同,富国动态平衡在2002年底将长安汽车减仓,而博时价值增长却在2002年底重仓参与长安汽车。

  针对长安汽车从2002年4.5元起步到目前的11元,上涨的过程中,不断有机构退出,也有新的资金参与,在目前的价位,有机构看淡,也有机构看好,显然是对上市公司的内在价值挖掘和定位不同,而这也是投资组合的魅力。判断上市公司的内在价值是考验基金选股能力的最重要环节。

  钢铁板块中的宝钢股份是众基金积极参与的个股,但基金对宝钢股份的定位还是有差别的。对宝刚股份最看好的自然是华夏基金公司的基金兴华,从2002年3季度的3491万股增加到第四季度4489万股,富国基金公司中的富国动态平衡、基金汉兴、基金汉盛到2002年底增加到1885万股、1388万股、881万股,鹏华行业和基金普惠到年底增加到883万股、694万股,而国泰金鹰增长和基金鸿阳年底进行了少量的减仓行为。

  可以说基金兴华对宝钢股份的信心最坚定。从基金兴华年报上看,宝钢股份占其净值的9.41%如果基金兴华持有宝钢股份不动可以看到2003年3月14日,基金兴华净值为1.0633元较2002年12月27日0.9914元增长7.25%而宝钢股份从2002年12月27日的4.14元到2003年3月14日4.93元增长19%宝钢股份占基金兴华净值10.4%有违10%上限,就是说,由于选股正确,基金兴华对宝钢股份在高位进行了主动减仓。

  上海机场作为2003年最活跃的蓝筹股,其坚挺的股价背后,代表了基金对其前景的乐观。在大盘绩优股默默无闻的日子里,长盛基金和华安基金就重仓持有上海机场,2002年下半年的下跌过程中,其他基金对上海机场进行适当减仓,易方达基金成为上海机场购买的基金主力军,可以看到易方达基金旗下的众基金像兄弟一样,大量持有上海机场。而现在,也许还有新的基金和其他机构投资者在目前价位看好上海机场,也许有一些基金和一些机构投资者开始减仓。当然,基金投资组合不能只盯住一只股票或一个行业。

  2003年,汽车板块、钢铁板块、石化板块、交通港口板块、金融板块等整体上升,对大盘的贡献都很大。理解未来中国经济增长,从中选择一些能够更加代表中国经济未来增长的行业和个股,成为基金投资组合的关键。汽车板块作为2003年最活跃的板块,以汽车工业增长拉动而形成“汽车族”产业群,带动了钢铁业、玻璃业、轮胎业、金融业等相关行业的繁荣,对中国经济增长的贡献将达到12%。

  博时价值增长成为2003年表现最好的基金,与其对汽车板块的把握是分不开的,与其良好的投资组合分不开。汽车板块中最好的上海汽车、长安汽车,钢铁板块中表现不错的韶钢松山,交通业中上港集箱、外运发展,金融业中的招商银行,乳业中的伊利股份,资源类的盐湖钾肥、造纸业的华泰股份等都成为其投资组合的品种。

  基金在进行投资组合时,主要是通过微观的个股组合来分享中国宏观经济的增长。从微观主体对中国经济增长理解得越透,投资组合把握得就越好,投资组合的业绩自然会表现出来。





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