翁开松
庄股时代，机构投资者只需要了解一、两家上市公司，而在投资组合时代，机构投资者则需了解几十家甚至更多的上市公司。可以说，随着机构投资者博弈的整体水平提高，投资组合越来越考验基金的选股能力。
2003年证券市场进入了一个新的投资环境，在个股分化的同时，基金的投资组合也出现了分化。由于对中国经济增长理解的不同，对不同行业增长潜力理解不同，对证券市场的不同时段看多看空不同，基金的业绩也在悄悄地发生变化。
从投资组合中可以看到，招商银行、上海汽车、上海机场、上港集箱、盐田港、宝钢股份、中国石化、扬子石化、光明乳业、伊利股份、中国联通、同仁堂等成为基金群体看好的股票。但基金经理对上市公司的理解不同，导致对上市公司的定位不同。
汽车板块作为2003年市场中最亮丽的板块，给基金的净值增长贡献不同。
富国动态平衡和博时价值增长都看好汽车股和汽车配件股。如富国动态平衡在2002年曾持有长安汽车349万股、福田汽车252万股、江淮汽车134万股、一汽四环363万股，博时价值增长持有上海汽车1946万股、长安汽车1329万股、江淮汽车534万股、万向钱潮150万股。可以说，两只基金对汽车股的选择能力都是很强的，但由于对上市公司和未来市场理解不同，富国动态平衡在2002年底将长安汽车减仓，而博时价值增长却在2002年底重仓参与长安汽车。
针对长安汽车从2002年4.5元起步到目前的11元，上涨的过程中，不断有机构退出，也有新的资金参与，在目前的价位，有机构看淡，也有机构看好，显然是对上市公司的内在价值挖掘和定位不同，而这也是投资组合的魅力。判断上市公司的内在价值是考验基金选股能力的最重要环节。
钢铁板块中的宝钢股份是众基金积极参与的个股，但基金对宝钢股份的定位还是有差别的。对宝刚股份最看好的自然是华夏基金公司的基金兴华，从2002年3季度的3491万股增加到第四季度4489万股，富国基金公司中的富国动态平衡、基金汉兴、基金汉盛到2002年底增加到1885万股、1388万股、881万股，鹏华行业和基金普惠到年底增加到883万股、694万股，而国泰金鹰增长和基金鸿阳年底进行了少量的减仓行为。
可以说基金兴华对宝钢股份的信心最坚定。从基金兴华年报上看，宝钢股份占其净值的9.41%如果基金兴华持有宝钢股份不动可以看到2003年3月14日，基金兴华净值为1.0633元较2002年12月27日0.9914元增长7.25%而宝钢股份从2002年12月27日的4.14元到2003年3月14日4.93元增长19%宝钢股份占基金兴华净值10.4%有违10%上限，就是说，由于选股正确，基金兴华对宝钢股份在高位进行了主动减仓。
上海机场作为2003年最活跃的蓝筹股，其坚挺的股价背后，代表了基金对其前景的乐观。在大盘绩优股默默无闻的日子里，长盛基金和华安基金就重仓持有上海机场，2002年下半年的下跌过程中，其他基金对上海机场进行适当减仓，易方达基金成为上海机场购买的基金主力军，可以看到易方达基金旗下的众基金像兄弟一样，大量持有上海机场。而现在，也许还有新的基金和其他机构投资者在目前价位看好上海机场，也许有一些基金和一些机构投资者开始减仓。当然，基金投资组合不能只盯住一只股票或一个行业。
2003年，汽车板块、钢铁板块、石化板块、交通港口板块、金融板块等整体上升，对大盘的贡献都很大。理解未来中国经济增长，从中选择一些能够更加代表中国经济未来增长的行业和个股，成为基金投资组合的关键。汽车板块作为2003年最活跃的板块，以汽车工业增长拉动而形成“汽车族”产业群，带动了钢铁业、玻璃业、轮胎业、金融业等相关行业的繁荣，对中国经济增长的贡献将达到12%。
博时价值增长成为2003年表现最好的基金，与其对汽车板块的把握是分不开的，与其良好的投资组合分不开。汽车板块中最好的上海汽车、长安汽车，钢铁板块中表现不错的韶钢松山，交通业中上港集箱、外运发展，金融业中的招商银行，乳业中的伊利股份，资源类的盐湖钾肥、造纸业的华泰股份等都成为其投资组合的品种。
基金在进行投资组合时，主要是通过微观的个股组合来分享中国宏观经济的增长。从微观主体对中国经济增长理解得越透，投资组合把握得就越好，投资组合的业绩自然会表现出来。
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