存在投机和政策阴影的中国股市，在面临下跌时投资者惊慌失措，极为被动地等待“利好”的降临。近两年类似于“国有股减持叫停”、“浮动佣金制”实施等利好政策的频频出台，股市却无动于衷，到底原因何在？如何实施全流通、解决股市历史遗留问题成为困绕股市前行的路障。
笔者认为，要解决中国股市这种“上有政策，下无对策”的尴尬局面，有必要尝试“
股转债”，这样既能保护中小投资者的利益，规避股市单边下跌的风险，也能规范市场，让证券市场中违规造假的上市公司，给自己的恶行买单，最终使证券市场能健康、规范的发展。
“债转股”急待革新
可转债是国际上早已流行且较为活跃的金融衍生工具。也是我国证券市场中早期引进的金融投资品种，但从10年前在股市中出现后并未火爆。究其原应，除了中国股市客观环境制约外，可转债往往被人们视为上市公司在证券市场中的又一种“圈钱”手段，广大的投资者对此更是敬而远之。
由于债转股是一种类似于看涨期权式的金融工具，如果投资者看好该公司未来的股价走势，就可以将债权转换成股权，但如果股票市场大幅下跌，这种产品自然会受到冷遇。
当股市处于下跌的市况中，投资者能否解除被动的套牢之苦？让转债的功能发挥起来呢？我觉得应该推出和设计出一种与债转股方向相反的金融衍生品，即“股转债”来保护投资者的利益，实现风险的退出机制，从而实现“债转股”和“股转债”的双向流通机制。
呼吁“股转债”改变历史
自上证指数从2245点一路狂跌下来之后，大家都在回顾导致股市下挫的各种诱因，有人认为是国有股减持惹的祸，有人认为是管理层政策的不稳定，导致了股市的大起大落。我认为这些因素只是引起股市下挫的导火索之一，最为主要的原因应该是我国证券市场在发展与历史面前出现了结构性调整。
仅凭股市的单边下跌就能化解掉这些历史遗留问题和结构性矛盾，显然是不可能的。在这种情况下，我们既不能急于“解决问题”，更不能被动的等待股市任意的调整。我们只能寻求一种既能保护投资者在股市下跌之中的资金安全，又能让出时间和理性的空间来解决我国股市的历史遗留问题，并与国际接轨。
而可转债，作为一种单方面看好未来股价的“买权”，在股市下跌面前显得无所作为，应该有一种创新的金融衍生工具来保护广大的中小投资者利益。我觉得在中国股市走势不佳，上市公司前景黯淡时，应该设计出一种与转债相反，不看好未来股价的走势，类似于“卖权”的金融工具(即“股转债”)，来缓解市场的下跌和调整我国股市的结构性矛盾。
股转债的目的就是为了更直接地去保护广大中小投资者的利益。当他们对未来的股票市场没有把握或者看跌的情况下，将具有高风险投资的股权关系转化成相对稳定的债权关系即：(债权→股权＝债券→股票＝债转股)变为(股权→债权＝股票→债券＝股转债)。这样市场中不仅有了“债转股”，也同样有了“股转债”，从而活跃了证券市场中的投资行为，这时管理层才真正意义上做到了保护广大中小投资者的利益。也不至于将股市中的弱势群体、中小投资者强行逐出股市，更不至于将保护中小投资者的利益变成口头禅，而是付诸于真正的行动。因此，“股转债”是中国股市解决历史遗留问题的需要，也是股市中广大弱势群体寻求利益保护的金融投资品种。
“股转债”推动股市“软着陆”
我国的证券市场在目前急需成熟和壮大的时刻，若要采取这种金融工具，笔者认为：可以新发行一种转换公司债的股票，发行这种股票时按股价交纳一定比率的期权费。当以后股价下跌且达欲设的幅度时，就能够按照预定转债比率，转换成该公司的一年期低息或无息债券。
也可以对部分公司采取试点，或者将新上市的股票作为试点，还可以对上市公司的一系列再融资行为(如：增发、配股)进行试点，当采取了这种措施之后，即能保证投资者的资金安全，也同样给扩容公司带来经营压力，给不规范的上市公司敲响了警钟。股转债的实施就不会允许这些公司拿着投资者的钱为所欲为，告诫这些上市公司，证券市场并不是它们“圈钱”的“提款机”。
如果“股转债”得以实施，面对一些类似于“银广夏”、“亿安科技”的公司，投资者就不至于眼看着连续的跌停板，被动地坐在“山车”上，下不来。有了这种工具，投资者会立即将手中的股票转换成风险较低的债券，退出该类上市公司，从而变相地增加了那些欺诈投资者和经营不善的上市公司风险，它们负起了巨额的债务负担，自食这种恶劣行迹所带来的“恶果”。也实现了股市弱势群体的退出，推动中国股市调整的“软着陆”。
我国股市中长期缺乏各种规避和化解风险的金融衍生品种，是由于我国股市长期处于投机和政策市之中有关，所以无论何种金融创新的成功于否，又将取决于证券市场的规范化程度，同样证券市场规范与发展成为“股转债”实现的前期环境。所以，及早地更新观念，积极地进行金融理论创新，已显得刻不容缓。(中国经济时报)
新浪精彩短信
