企业债火势正旺 相关品种投资价值逐渐显现

　　流动性提高信用级别高需求旺盛利好消息不断

　　最近一段时期，企业债在02三峡债、02中移动债(15)等新券的带动下，交易所市场企业债走出了一波颇为壮观的行情，目前在龙头券种的带动下该行情正在向纵深方向演变着。

　　从直观上看，企业债的升温是在03上海轨道债发行前后展开的，似乎是新券起到了“ 火上加油”的作用。在该券发行前，不少投资者尤其是机构投资者纷纷调整债券持有结构，希望大量持有轨道债，但由于申购过于火爆，许多投资者未能如愿。因此踏空之后，在交易所或场外增加债券持仓比重也就成为一种选择。

　　其实，我们认为本轮行情的展开有以下几方面原因：一是由于去年企业债放开回购等一系列政策的出台提高了企业债的流动性，其投资价值被发掘的结果。由于今年投资者趋向理性，投资的理念正逐渐成熟，而国债可预期的投资收益与去年上半年无法同日而语，因此，企业债、金融债、可转债的投资价值会逐渐显现。

　　二是由于目前上市的企业债信用级别高，投资者对不同券种债券的合理利差水平进行了重新评估，缩小了企业债与国债利差的结果。

　　三是企业债需求旺盛、供求严重失衡，形成价格上涨的推动剂。一方面许多机构投资者资金面较为宽松，在其他市场缺少投资机会的情况下，加大了债券持有比重；另一方面，目前企业债的供给较少，今年上半年将发行的且会受到市场普遍追捧的企业债更是难以满足需求，因此02三峡、02电网等次新券的投资价值也就凸现了。而对于一些企业债的长期投资者如保险公司来说，尚处于债券资产增持阶段，转让的可能性较小，因此，即使投资价值被发掘，债券投资愿望往往也难以得到满足，供求矛盾促使价格不断抬升。

　　四是《货币政策报告》利好消息不断，增强了投资信心。近期央行公布了《2002年货币政策执行报告》，其中渗透着诸多的信息。例如，《报告》指出，今年将加强与有关部门的协调，增加投资工具，扩大投资主体，促进国债、企业债、政策性金融债等市场的协调发展；建立货币市场与资本市场的有机联系渠道；进一步发挥再贴现和存款准备金政策的作用，适时对相关政策进行灵活调整等等。因此，今年债券市场也许将有更多的利好政策出台，这进一步增强了投资者的信心。

　　虽然目前企业债表现火爆，投资者收益颇丰，但是，由于目前企业债到期收益率下降速度加快，投资者在乐观的同时，也应保持一份谨慎，保持一种风险意识，毕竟2002年债市给我们留下了太大的教训和启发。(中信证券债券部扬斌)