2003年首期国债一亮相便获得了3.45倍的超额认购倍率。从竞标情况看，本期国债竞争十分激烈，有效投标总量为1115.1亿元，最低投标价位为2.2%，与中标结果相差46个基点。在去年，银行间国债市场和交易所国债市场认购倍率大约在2至3倍之间，其中较为红火的30年期国债和15年期国债的超额认购倍率大约在2.9倍附近。那么，本期国债为何受到了大资金追捧呢？
本期国债的成功发行，一方面是由于，财政部借鉴02国债(15)发行的成功经验，在本期国债的发行条款中克隆了02国债(15)的诸多要素：7年期固定利率，跨市场发行等。
另一方面，财政部对国债招标发行方式进行了创新：(1)第一次跨市场利率招标，不区分银行间或交易所市场，不规定每个市场的发行规模，只根据总投标量确定发行利率，然后由承销商自行决定各市场的托管规模；(2)发行利率区间在招标前两日公布；(3)对银行间和交易所承销团成员进行资格分类，甲类成员最低投标总额为当期国债招标额的4%，乙类成员最低投标总额为当期国债招标额的0.5%；(4)建立市场选择托管模块，承销商可通过招投标系统直接选择托管市场等。
本期国债是今年第一期国债，而且是跨市场品种，因此吸引了大量投资者的目光。据统计，共有85家承销团成员投标，有效投标总量1115.1亿，竞争性投标倍率达3.45倍。从机构类型来看，参与投标的机构类型主要有商业银行、农信社、证券公司、保险公司、信托公司和社保基金，证券公司和商业银行是本期国债承销的主导机构，其中，证券公司的投标家数42家，占投标机构总家数的49.41%，认购数量171.60亿，占总发行量的49.03%，商业银行的投标家数(含四大行)31家，占投标机构总家数的36.47%，认购数量118.1亿，占总发行量的33.75%。从数据来看，在本期国债投标中，商业银行对发行利率的要求要高于证券公司，证券公司是发行利率的主要决定力量。
证券公司的客户类别广泛，包括企事业单位、农信社、财务公司、信托公司、基金公司、保险公司和商业银行等，一般来说，企事业单位是证券公司的最大客户，其次是财务公司和基金公司。企事业单位投资国债的目的是多样化的，大部分企事业单位的目的是为了实现闲置头寸的保值、增值，小部分企事业单位则通过国债投资实现其他途径的获利(如委托资产管理、回购资金进入股票市场等)。
本期国债将在2月26日上市交易，而上市将如何表现呢？
1.推动收益率走高的因素：(1)央行在公开市场操作中连续正回购。央行公开市场操作，把调控货币供应量和市场利率列为目标，正回购操作固然与1月份货币供应量的快速增长有关，影响市场利率走向也是原因之一。(2)近期公布的宏观经济指标显示国内经济走势强劲，物价有回升趋势。
2.推动收益率走低的因素：(1)市场资金面宽裕。(2)本期国债是今年第一期国债，而且是跨市场品种，对投资者有较大的吸引力。(3)7年期品种将成为市场主流品种，流动性较好。
从2月19日本期国债在交易所的分销情况来看，成交价格普遍在面值100元。因此，本期国债上市首日的价格可能定位在面值100元附近。-文/中信证券债券交易部制表／投资家
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