美元先扬后抑最终全面贬值 目前前景不明

　　卢民锋

　　造成美元在2002年先扬后抑、不能保持强势、最终全面贬值的原因，主要是美国的强势美元政策受到外汇市场投资者的普遍质疑，以及美国准备对伊拉克采取军事行动，人们担心美元将受战争的影响而大幅走低。至于经济基本面的情况对比，倒退居次要位置。

　　实体经济与汇率的相关性大不如以前。因为从经济基本因素的角度来解释2002年国际外汇市场三大货币的表现情况，怎么也无法自圆其说。

　　事实上，美国、日本、欧元区三方的经济基本面相比较，美国还算是最好的。美国的经济增长速度只是慢一点而已，复苏只是步履蹒跚一点而已，但基本上已度过了最困难的时刻，“9·11”事件的负面影响也在逐渐淡化，经济亮点不少。而欧元区经济发展更为缓慢，复苏步履维艰。欧洲中央银行在通货膨胀威胁严重、失业率居高不下的困境中，还要勉强降息，可见欧洲的经济形势已经到了何种窘迫的地步。

　　日本情况更不用多说，经济半死不活，在衰退的泥淖中难以自拔，国内资本市场低迷不振，银行坏账堆积如山，看不到复苏的明显迹象。因此，2002年国际汇市的情况是一个汇率与经济基本因素脱钩的比较罕见的特例。

　　美国一贯主张的强势美元政策在2002年很少被美国金融当局提起，倒是有意无意引导美元走弱。这一点，敏感的汇市明察秋毫，谁也不愿与美联储为敌，逆势而动，而是抓住美国股市剧烈波动、经常账赤字有增无减等利空因素大加发挥，攻击一点，顺势做空美元，严重打击了美元多头长持美元的信心，即使在相对低位，美元抛盘还是源源不断地涌出，吸纳美元的大笔买单非常罕见。

　　美国对伊拉克动武始终是笼罩在美汇和美股上空的乌云，投资者不愿在军事局势未明朗前买进美元，每一次美元反弹都被认为是抛出美元的良机，避险资金大量涌向黄金市场和其他非参战国货币，对美元持非常谨慎的态度。这两方面的因素对美元汇率起了决定性的利空影响。当然还有其它因素也对美元走低起了推波助澜作用，但与两大因素相比，均非主要的。

　　展望2003年的国际外汇市场，上述两个影响美元在2002年走低的因素仍然有可能继续影响美元的走势。如果美国在强势美元政策上摇摆不定，不旗帜鲜明地以实际行动支持强势美元，而是听任美元在汇市随波逐流，并坚持实施对伊的军事打击，则美元对欧元完全有可能跌到1.1美元兑1欧元的水平，甚至创出欧元问世以来新低也不会使人感到意外。反之，则可能止跌企稳，逐步回升到平价兑换之下水平，即回升到0.90—0.99美元兑1欧元水平。对日元最低则可能跌至110—115区间，反之，最高可能回升至2002年高点之上，也即135—138区间。

　　由于美国经济内阁大换血之后，至今未拿出明确政策方案，其货币政策到底如何变化现在还难以确定，美伊战争到底能否避免也还是一个未知数，所以，美元前景是不明朗的。待这些重要因素明朗之后，美元走向才能比较清楚地显现出来。

　　(作者单位：中国银行国际金融研究所)