证券的生命周期

　　就像人一样，有幼年、青年、中年和老年，产业也分创业期、成长期、成熟期、衰退期。阶段不同，特征相异。受产业周期影响，证券也有生命周期

　　-王东京 孙浩 林赟

　　1994年，在世界富豪榜上，巴菲特高居榜首。让世人惊讶的，并不是他的财富，而是 他的投资天赋，40多年间，他只做过12次投资决策，而在股市的利润，却达100多亿美元。

　　显然，他不是快进快出的投机者，而是靠产业分析，选准股票而获取收益。产业缘何有周期？从大处看，主要受需求变化、技术进步、国家政策等因素影响。

　　18世纪，国际市场上，英国纺织品颇受欢迎，纺织业成了当之无愧的老大。19世纪，美国工业革命刚起步，基础工业发展很快，机械、钢铁等位居行业之首。科技的进步，使产业座次开始重排。生化、电子等高附加值产业，成了时代的新宠。

　　在计划经济体制下，产品供不应求，而在市场经济体制下，生产过剩，需求不足，此外，人们的消费习惯对产业也有影响。如生活水平提高后，人们环境意识的增强，使环保产品，环保产业大行其道、迅猛发展。

　　在产业初创期，一切都很稚嫩，市场上几乎没有环保产品，无法模仿，生产者只能摸着石头过河。虽然竞争对手少，但自身技术不成熟，能否被市场接受，尚属未知。初创期投入很大，销量很少，开始往往亏损。若发展过程中，技术不过关、市场不认可，很可能中途夭折。

　　虽然环保产业弱小却充满希望，高额利润和较少的竞争，会使之很快成长。在初创期，行业预期收益虽高，风险也极大，厂商的结局只有两个——成与不成。初创期尤其需要资金，但因不确定性和亏损状态，企业难获上市通行证。

　　为鼓励创业，许多国家特设二板市场，降低企业入市的门槛，如美国的纳斯达克市场，特为那些当前效益不佳，但前景良好的企业，敞开上市融资之门。其中雅虎(Yahoo)的股票，至今尚无赢利，但它股价上扬很快，最高时达200多美元。不过，如此虚拟资本，价格也会大幅波动。2000年6月，纳斯达克指数一周跌了25.2%，微软为此市值缩水达2390亿美元。敢碰这些股票的人，大多有远见卓识，或熟悉门道，否则，无异于火中取栗。

　　过了初创期，便是成长期。成长期又名黄金期——犹如年轻人朝气蓬勃，可大展宏图。产业到了成长期，技术日益完善，产品种类繁多，市场需求扩大。与初创期相比，处于成长期时，行业没有生存危机，但厂商却有竞争压力。由于是新兴行业，起初涉足的人少，行业利润高。

　　随着高额利润的到来，业外人士纷纷加盟，行业竞争加剧，因行业处于成长期，相应的上市公司，股票多为绩优股，就算价格有波动，趋势也是整体上扬。如我国的通信公司，股票大多价格高、市盈率高。在股市里，这类股票颇受欢迎、人气很旺。

　　当然，因自身管理、竞争等因素，其中也不乏业绩平平之辈。对投资者而言，只要慧眼识珠，辩明良莠，折其善者而从之，便可做长线投资，以图较高回报。

　　在赌场中，有3种颜色的筹码，其中蓝色的最优，红色次之，而白色最差。借用这个比喻，那些起支配地位、业绩良好、成交量大的股份，被称作蓝筹股。蓝筹股的集中地，在产业的成熟期。成长期之后，即成熟期。这个阶段里的企业，经历了市场的大风大浪、兼并重组，留下的都是强壮兵马。无论从规模、实力或技术上都有一定的垄断优势，其他厂商若想挤入，面对森严的壁垒，只能知难而退。

　　成熟期最辉煌，我国的彩电行业，就处在成熟期。十几家著名的彩电厂商，占了80%以上的市场份额。而龙头股四川长虹，因其业绩和成长性出类拔萃，而被股民竟相称道。蓝筹股一般收益稳定，很适于稳健型投资者。而由于股价不会大起大落，炒做空间小，故投机商对它往往兴趣不大。

　　绚烂的花朵，也有凋谢的时候，产业也会由盛及衰，步入暮年。因技术进步，市场上出现了新产品或替代品，原来产品的需求下降，企业利润减少，产业就到了衰退期。实际上，产业的寿命很长，只要市场有需求，就算身衰力竭仍可垂而不朽。行业处在衰退期，公司业绩也好不到哪去，其股票常沦为垃圾股。因其高风险性，投资者不敢问津。但这些股票，一般价位很低，适于投机者炒做。

　　在衰退期，许多企业为谋生路，纷纷退出，也有的企业，通过资产重组或借壳上市，脱胎换骨，重获新生。天津美纶公司，原来主营涤纶长丝，由于纺织业整体滑坡，所以在劫难逃，股价不断下跌，沦为股市“难民”。但该公司与天津泰达集团联姻后，由泰达集团注入资金，经营转向科技、环保，改名后的泰达股份，股价攀升市盈率增加，不久就荣升为股市“大亨”。

　　将证券的生命周期，分为四个阶段，只是粗略的划分方式，实际周期要比这复杂得多。如当今国际产业分工格局是，利润空间大、技术含量高的产业，通常在发达国家。而劳动密集型行业，往往在发展中国家。于是，不同的行业，业绩也因国而异。汽车行业的证券，在发达国家，处于成长期，但在我国，却业绩平平。石油行业股票，在发达国家已属衰退期，但在一些发展中国家，成长性很强，如同在成长期。

　　其实，这四个阶段，并无优劣之分，为有搏杀空间，厂商进入行业时，多会选择初创期和成长期。而投资证券，则依据偏好，其投资收益因人而异，而与证券周期关系不大。前段时间，纳斯达克指数暴跌，偏好网络股的比尔盖茨，一天损失100亿美元。因人们对高科技股的失望，视线便转向传统产业，喜欢传统行业股的巴菲特，不但毫发无损，反而发了笔横财。