世界银行中国代表处企业专家张春霖日前指出，人们对国有企业曾有一个说法，叫先吃财政，后吃银行，再吃股市。 现在有一种倾向，就是返回来再吃财政。这个所谓“吃”，说得规范一点，就是预算约束的软化问题。过去财政的资金约束是 最软的，财政拨款拿去花了就完了。后来财政没钱了，搞拨改贷，企业就开始吃银行。银行的约束比财政硬很多，起码账面上 要记利息，打入成本，所以国企便叫债务负担太重。后来银行因为金融风险的压力吃不下去了，就说股票市场向国有企业倾斜 ，帮助国企直接融资，这实际上是因为股市的约束更软一点，企业发了债你得还，股票发了不用还，有钱就分红，没钱就不分 。所以，很多年来一直存在这种趋势，在财政、银行、股市这三个渠道中，或者说在纳税人、存款人和股民这三种人中，国企 一直找软的吃，哪个地方软，就去吃哪个，哪个地方约束硬化，就转过去找别的渠道。张春霖认为，政府的政策倾向很重要， 政府的政策不能帮助国有企业去“吃”。财政与股市在约束方面，股市的约束要硬一点，因为股民不是你想怎么吃就怎么吃的 ，帮助是有限的，没人能保证股市永远红火。要避免这种“吃”的倾向，唯一的办法就是控制权上市，你可以去筹钱，但必须 把对企业的控制权让出去。比如债转股，转了可以，但这个企业的股份要转让，一旦股份流动起来，老板就可以换了，就可能 发生实质性的变化，股市也一样，要保护中小投资者利益，就必须让控制性的股份在市场流动起来，才会对管理层形成真正的 约束。

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