2018年的信托投资之道

　　2018年注定将是中国金融历史上不平凡的一年。随着一系列强监管政策的推行实施和金融市场的变化，普通投资者的理财投资生活或将发生改变。

　　特别是资管新规（征求意见稿）的出台，对整个资管行业将产生极大的影响。诸如限制券商资管、基金公司资管、期货公司资管等的一对多非标业务备案，以及严控银行委托贷款和信托通道、限制私募基金从事信贷类业务、严格限制银行资金出表外投资非标业务等的规定，或将改写未来五年整个资管行业的游戏规则。

　　作为资管市场的主力，信托业也将在新的监管体系下承担起更多的投资责任，尤其是对于那些符合信托合格投资者定义的投资者来说，重新选择信托投资可能将成为未来固定收益品种的主流趋势。

　　机遇与挑战并存

　　2018年，信托业的生存环境发生了一系列改变，诸如打破刚性兑付、限制银信合作、限制信托通道、取消资金池等的新规定，不仅对信托公司提出了更高的要求，对投资者而言，也可谓是机遇与挑战并存。

　　机遇：产品回报或有提升，行业风控管理严格

　　首先，资金面偏紧或将带来市场利率的上涨，对以固定收益为主的信托产品而言，总的产品成本将有所上升（2017年12月底已经苗头初现），相信在资金面更为紧张的2018年，资金成本还有进一步上涨的空间。所以，对于投资者来说，在2018年投资信托固定收益或将会有比较好的回报。目前标准的政府BT类政信，在2017年12月时年化收益率已经达到9%以上，估计2018年有可能会达到10%的水平。

　　其次，以资管新规（征求意见稿）为代表的一系列新监管政策的出台，极大地压缩了包括证券资管、公募基金子公司资管、期货资管，以及接受基金业协会监管的私募基金等在内的多个资管通道，限制了银行委托和信托贷款的两个主要贷款通道。所以，受影响的项目资源和理财客户或将在2018年回归信托行业，这对于信托投资来说是比较有利的。

　　最后，2018年必然是兑付风险爆发年，我们会看到很多项目由于资金链中断而出现兑付风险。事实上，在2017年12月底到2018年1月初，已经有很多项目出现了风险兑付问题。相信在2018年随着监管的加强，市场上的劣质资管项目将因逐步暴露风险而被淘汰。而信托作为市场上监管严格、控制风险完善、管理能力较强的金融机构，将会获得投资者的进一步认可。

　　挑战：打破刚兑在即，整体行业风险加大

　　首先，打破刚性兑付是一大挑战。

　　资管新规（征求意见稿）中明确定义了刚性兑付的认定、处罚以及举报有奖等措施，2018年，或将成为真正意义上打破刚性兑付的一年。

　　事实上，中泰信托业已因触及刚性兑付的红线而被罚暂停了相关业务。2018年1月，中融信托“嘉润31号”也因到期无法兑付而被迫延期，所幸事件迅速得到了妥善解决，客户本息到账，有惊无险。此外，中江信托、山西信托的几个项目也被曝光产品延期。2018年伊始，刚性兑付正经受一系列的严峻考验。

　　因此，对于投资者而言，虽然信托产品一般都是优质资产，但是风险因素正在不断加大，在选择信托产品时，资产安全性应成为首要考量因素。

　　其次，清理资金池对信托而言是一个定时炸弹。

　　一直以来，受历史因素的影响，为了确保刚性兑付，部分信托公司会让部分有毒资产或者说曝险资产以资金池形式存在，以期慢慢地进行消化和处理。之前，信托的资金池已先后遭遇过几轮调控，总体规模已有所控制，而且主要集中在几家老牌的信托公司里。

　　但资管新规（征求意见稿）中明确规定要完全禁止资金池的存在，那么，这部分有毒资产仍会被迫暴露在“阳光”下，很有可能会出现兑付风险问题。

　　最后，整体行业风险加大，如何挑选优质资产成为难题。

　　资金面偏紧、监管趋严，再加上违约事件的频繁曝光，信托行业的整体风险正在不断加大，甚至之前一些常见的低风险资产项目的风险也出现了大幅上升。例如，上市公司母公司的借款、一些大型企业的流动资金贷款等。这就在很大程度上限制了信托产品可投资资产的范围，而如何挑选安全的资产必将成为2018年各家信托公司面临的一大难题。

　　现在看来，一些最为传统的高质量资产，诸如以主体信用评级AA级以上的城投公司作为融资方的政信项目，或将成为各家信托公司的“兵家必争之地”。

　　信托投资应优中选优

　　对普通投资者而言，2018年应如何进行信托投资呢？

　　一方面，投资者应树立明确的风险意识，摒弃多年来养成的投资信托只看收益不看资产投向、更不考虑风险的问题。

　　之前由于信托的长期刚性兑付历史，很多信托投资者都只认信托产品，不认产品具体内容；只认产品收益率，不认产品风险控制。而以往行之有效的这些经验，在2018年已然不复存在，如果产品资质不好，有可能会出现延期兑付的情况。在打破刚性兑付的市场环境下，投资者一定要树立风险意识，秉持买者有责的理念。对于一些产品过于复杂、收益过高，或者资产质量上有一些瑕疵的品种，要坚决摈弃。

　　另一方面，选择相对安全的资产尤为重要。

　　相比市面上的诸多资管品种来说，信托的投资是比较保守的，投资范围和结构也会受到比较严格的控制。一般来说，信托产品目前的投向主要有三方面：政信、房地产和一般工商企业。

　　从这三类投向来看，目前风险事件较多地集中在工商企业类项目里，包括2018年新曝光的山西信托项目和中江信托项目，都是工商企业类。结合2017年整个资管市场的产品来看，以乐视为代表的工商企业类产品，尤其是有上市公司背景的项目，业已大面积出现风险暴露事件。所以，此类投向的产品建议投资者理性规避。在整体去杠杆的市场环境下，这类企业一般都是债台高筑，只能依靠不断的融资吸血续命，一旦资金链断裂，风险事件随之而来。

　　房地产类项目，受政策调控的影响，从2017年开始，直接投资在地产领域的信托产品越来越少，但是相对的风控都比较严格和标准，交易对手或者说融资的房地产企业一般均为百强房企，实力相对比较强。

　　从目前的房地产市场来看，虽然狂热期已经过去了，但是整体还是相对稳定的，所以对于房地产类信托产品来说，1-2年期限的还是可以买的，安全系数相对较高。

　　政信类产品，由于信托模式下基本都是传统的BT类融资（需要说明的是，此次爆雷的中融信托“嘉润31号”延期兑付，并不是BT类政信，而是直接对政府的金控平台融资），这类融资目前还没有违约记录，是目前市场上风险最低、兑付记录最好的品种之一，所以是值得投资的。

　　只是在2018年的市场环境下，投资BT类政信产品，建议采取优中选优的方式。例如，选择地市级别政府，融资方和担保方至少有一个是AA评级，最好是发债企业，还拥有足额的政府应收账款质押。目前，此类产品的年化收益率在9%左右，是不错的投资选择。

　　来源：中国金融出版社

责任编辑：何凯玲